Часть первая - здесь.
Часть вторая - здесь. #CS
✅Необходимость сохранения осторожного инвестиционного подхода
Ухудшение макроэкономического прогноза говорит о необходимости поддержания пониженной доли акций в портфелях. В структуре инвестиций мы по-прежнему придерживаемся увеличенной доли облигаций развивающихся рынков в твердых валютах (РР ТВ). Поскольку, по нашим прогнозам, циклический спад в ближайшие месяцы будет создавать трудности для рынков сырьевых товаров, мы изменили общую оценку перспектив этого класса активов на непривлекательную.
После достижения в августе пиковых уровней глобальные рынки акций отметились существенным падением, которое продолжило понижательный тренд, наметившийся на рынках в начале года. В ходе этого последнего спада рынок США к концу сентября потерял
около 17% (если принять за основу индекс S&P 500). Данное снижение сопровождалось очередным ослаблением рынков акций,
которое развернулось на фоне подъема доходности и роста ожиданий участников рынков по поводу ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП). Начало октября ознаменовалось частичным восстановлением, при котором динамика увеличения доходности облигаций также несколько замедлилась.
По мнению Инвестиционного комитета (ИК), эта ситуация пока не говорит о том, что рынок в целом достиг низшей точки, поэтому ИК решил воздержаться от участия в ралли, сформировавшемся в условиях медвежьего рынка, поскольку оно может быстро подойти к концу. Неблагоприятная комбинация замедления экономического роста, высокой инфляции и ужесточения финансовых условий, скорее всего, продолжит оказывать давление на акции. В Европе не исключена рецессия, крайне низкая динамика роста ожидается в США, при этом риски рецессии в стране усугубляются. Экономика Китая переживает рецессию роста. При этом высокая инфляция, по всей видимости, не позволит центробанкам изменить курс ДКП.
✅Упор на сохранение капиталов
Процесс снижения котировок акций, наблюдавшийся с начала года, большей частью объяснялся переоценкой стоимости активов вследствие резкого роста (реальной) доходности, при этом на фоне снижения деловой активности следующим поводом для глубокого разочарования могут стать уровни прибыли компаний. Прогнозы аналитиков по прибыли представляются чрезмерно оптимистичными, поскольку они все еще не учитывают усиливающуюся нестабильность экономических условий. ИК подчеркивает необходимость сохранения стоимости капиталов и вместо попыток получения сиюминутного прироста предпочитает действовать более осмотрительно. Поскольку мы считаем, что в ходе циклического спада свои защитные качества способны проявить акции швейцарских компаний, в сегменте акций мы нарастили позиции по этим активам до увеличенной доли.
✅Замедление делового цикла порождает проблемы
для рынков сырьевых товаров В процессе снятия экономических ограничений после пандемии цены на сырьевые товары резко поднялись, а вследствие российской военной операции на Украине, образовался серьезный дефицит сырья, их рост в течение этого года продолжился. В силу того, что ряд структурных трендов (в частности увеличение спроса на сырье в целях достижения энергетического перехода) оказывает на сырьевые товары положительное влияние, их долгосрочная динамика, скорее всего, останется положительной. Однако в краткосрочном плане доминирующим фактором, по всей видимости, будет циклический спад, при этом необходимо учитывать, что цены все еще значительно превышают себестоимость добычи. По этой причине ИК оценивает теперь перспективы получения прибыли в широком сегменте сырьевых товаров (индекс BCOM) на тактическом горизонте как непривлекательные.
✅Валюты развивающихся рынков теряют преимущество в ставках
Рост процентных ставок в западных экономиках, прежде всего в США, размыл преимущество в ставках валют развивающихся рынков (РР). Вследствие снижения динамики экспорта и конкурентной девальвации иены усилился и риск понижения обменного курса юаня. С учетом этого обстоятельства ИК считает, что корзина валют РР утратила привлекательность. Такая оценка подтверждает предпочтительность облигаций РР ТВ в долларах США по сравнению с долговыми бумагами РР в национальных валютах. Поскольку облигации РР ТВ демонстрируют привлекательное преимущество в доходности по сравнению с другими долговыми инструментами в долларах США, ИК сохраняет в портфелях увеличенную долю этих активов
Philipp Lisibach
Chief Global Strategist
10.10.2022
#инвестиции #обзор рынков #рынок акций #экономика #экономический обзор