Мы уже как-то затрагивали тему целевого дохода инвестора. Напомню, что это НЕ разница между ценой покупки и продажи актива (доход тут как промежуточное звено, но без этого слова сложно объяснить основную задачу). Зачастую оценка доходности производится в условиях нейтральности портфеля. Эту тему я и постараюсь раскрыть ниже.
Для начала давайте условимся, что основной задачей для нас (как для инвесторов) будет увеличение капитала. А чтобы вы не отклеились где-то посередине изложения материала, я дам условное определение слову Капитал.
Капитал — это совокупная стоимость имущества инвестора. Задача увеличения этой стоимости решается двумя способами:
- рост рыночной стоимости активов
- увеличение количества активов
Контролировать рост капитала первым способом сложно, т.к имеет место настроение участников рынка, коих никто не видит, и что у них в голове никто не знает. Этот способ можно назвать спекулятивным, им пользуются трейдеры. Хотя периодически и инвесторы забывают, что они инвесторы и начинают трейдить)).
Второй способ увеличения капитала, очевидно, проще. Одновременно с этим не все понимают «на какие шиши» покупать новые активы, особенно когда нет притока новых денег.
Наверняка сейчас пробежали мысли о сложном проценте (реинвестировании дивидендов, купонов и тп.). Это правильные мысли, вот только падение рыночной стоимости портфеля способно не только свести на нет успехи, достигнутые благодаря наращиванию количества активов, но и заставить инвестора … Ну вы понимаете. Я видел многих, даже объективно подготовленных, частных инвесторов, сдающих позиции в экстремальных ситуациях. Все мы умные в штатных условиях, но стоит только миру пошатнуться…
Принцип нейтральной позиции
Готовь сани летом…
Давайте с вами купим акции Газпрома (актив обязательно должен приносить прибыль в виде Дивиденда — дохода, не зависящего от рыночной стоимости этого актива). Как вы знаете, стоимость акций не стоит на месте. От этой нестабильности нас защитит короткая позиция по фьючерсу на акции Газпрома. Цена фьючерса ходит синхронно с ценой акции, позволяя получить фактически 100%ный Хедж.
Имея в одном портфеле две разнонаправленные позиции (лонг акций + шорт фьючерса), мы получаем рыночно-нейтральный портфель. И теперь, опуская некоторые тонкости, можно сказать, что доходность портфеля зависит только от Дивидендов.
В такой конструкции для инвестора не страшны никакие сотрясения эмитента. Поэтому часто можно слышать мнение, мол «большому капиталу все равно куда двинет рынок». Это выражение будет уместно только для рыночно-нейтральных конструкций, которые (почему-то) крайне редко встречаются среди портфелей частных трейдеров.
В этом месте будет справедливым заметить, что мы избавились не только от риска обесценивания акций, но и от риска получить дополнительную выгоду в случае их роста. И если для непрофильных крупных фирм этого может быть достаточно, то в случае с частными инвестициями хотелось бы видеть более привлекательную картину. Как не парадоксально, но тут тоже есть два варианта решения:
- первый связан с более сложными моделями, включающими опционы вместо фьючерсов
- а второй с некой периодичностью «включения/выключения» хеджа (работой с фьючерсной позицией)
И прежде чем продолжить, предлагаю сделать паузу и проверить помните ли вы основную инвест задачу и какой метод мы выбрали для ее решения.
«На какие шиши» докупать активы
В случае с дивидендами понятно… Получили СМС-уведомление о них и купили еще чуть-чуть акций (капитал вырос на сумму покупки). Но и в случае с доходом от опционов и фьючерсов можно сделать то же самое — купить акций на вырученные деньги.
Имея опцион Put (дорожает при падении цен на базовый актив) на купленные акции, вы получаете компенсацию в случае падения цен на эти акции, и без всякого ущерба для рыночной стоимости портфеля можете увеличить объем в акциях. Как итог — больше объема по меньшей себестоимости. Ну а в случае роста опцион просто не исполнится и мы получим выросшие в цене акции — рост капитала.
Однако за опцион нужно заплатить. Это будет так называемой издержкой хеджированной конструкции. Чтобы эта издержка не была обузой в рамках такой стратегии, необходимо уметь производить правильные расчеты. Это очень не простая тема, поэтому я не берусь описывать ее в статье, но могу поспособствовать при личном контакте.
Относительно «бесплатной» альтернативой можно назвать активную работу с фьючерсной позицией. Если мы владеем только акциями Газпрома, то можем периодически «включать» и «выключать» хедж через фьючерс. Самая наглядная и простая ситуация складывается до и после выплаты дивидендов. До выплаты мы держим шорт по фьючерсу, т.к выплата дивидендов (раздача части собственности компании акционерам) часто сопровождается обесцениванием акций приблизительно на такую же сумму, а проданный фьючерс компенсирует это обесценивание. После выплаты, если произошло обесценивание акций, мы можем зафиксировать фьючерсную позицию, а на вырученные деньги докупить акций. Как итог — в портфеле больше акций по меньшей цене без ущерба для капитала. (Конечно же в такой тактике есть нюансы, но она имеет право находиться на вооружении)
Это своего рода трейдинг «с покрытием». Фактически по портфелю всегда есть какая-то позиция (лонг/шорт/нейтрал), плюс к этому еще и дивиденд.
Пример для наглядности:
Купили 100 акций за 200р. и продали фьючерс. Акции упали в цене на 50%. Теперь у нас есть 100 акций по 100р. и прибыль от проданного фьючерса 10.000р. На эту сумму мы покупаем еще 100 акций. На выходе имеем 200 акций по 100р. т.е капитал не изменился (20.000р.), но цена входа улучшилась
Описанное выше является частью простой инвестиционной стратегии. Чаще подобные методы можно наблюдать в управлении портфелями с акциями не одной, а сразу нескольких разных компаний. Тут расчеты усложняются, но и доходность стабилизируется. Еще более гибкие решения достигаются при помощи сложных производных инструментов, таких как опционы.
А вообще, полагать, что покупка «нужных» компаний и удержание их в портфеле долгое время это единственная инвестиционная стратегия, как минимум близоруко. Последователи подобного метода инвестирования потерпели полнейшее фиаско в 2022 году. Прочтите эту статью еще раз и подумайте, что мог бы сделать инвестор для того, чтобы сохранить свой капитал в 2022 году. И не думайте, что это больше никогда не пригодиться))