Разбор банков РФ: Сбер, ВТБ, Тинькофф

В данном выпуске мы рассмотрим актуальность инвестиций в банковскую отрасль России в 2023 году. Рассмотрим 3 компании: Сбербанк, ВТБ, Тинькофф и определим наиболее перспективную из них.

Сбер

Сбербанк – это крупнейший по активам банк в СНГ. Его активы составляют 39 трлн руб. Количество банкоматов – свыше 32 тыс. Достаточность основного капитала – 14%.

Достаточность основного капитала – это один из самых важных показателей у банков. Характеризует возможность банка нивелировать возможные финансовые потери за свой счет. Если опускается ниже 2%, то ЦБ РФ забирает лицензию у банка.

Кредитный портфель составляет 28,518 трлн руб. На рынке кредитных карт доля Сбербанка – 43,4%.

Акционеры Сбера: правительство РФ – 50%, американские инвесторы – 33%, европейские – 6,24%, физ. лица резиденты – 2,9%, юр. лица резиденты –1,5%, в свободном обращении – 6,36%.

ВТБ

Активы ВТБ – 19,8 трлн руб (без учета поглощения банка "Открытие"). Достаточность основного капитала – 8,3%, что уже должно вызывать некоторые вопросы у ЦБ. Количество банкоматов более 10 тыс.

Кредитный портфель ВТБ – 13,8 трлн руб. На рынке кредитных карт доля ВТБ – 6,2%.

Акционеры ВТБ: агентство по страхованию вкладов – 47,2%, Минфин РФ – 32,9%, Росимущество – 12,13%, в свободном обращении – 5,1%.

Тинькофф

Активы Тинькофф – 1,25 трлн руб (по сравнению со Сбером и ВТБ, Тинькофф выглядит совсем небольшой компанией).

Достаточность основного капитала – 15,3%. Количество банкоматов более 2500. Кредитный портфель Тинькофф – 584 млрд руб.

Акционеры ВТБ: Владимир Потанин – 35,1%, в свободном обращении – 64,9%.

Справедливая стоимость

Сбер

Капитализация – 3,7 трлн руб.

• P/E – 3 (оценивается в 3 годовые прибыли);
• P/B – 0,66 (за 1 руб активов компании инвестор платит 0,66 руб).

По мультипликаторам Сбер оценивается дешево.

ВТБ

Капитализация – 745 млрд руб.

• P/E – 2,29 (оценивается в 2,29 годовые прибыли);
• P/B – 0,52 (за 1 руб активов компании инвестор платит 0,52 руб).

ВТБ тоже недооценен.

Тинькофф

Капитализация – 547 млрд руб.

• P/E – 20,5 (оценивается в 20,5 годовые прибыли).
• P/B – 6,87 (за 1 руб активов компании инвестор платит 6,87 руб).

Ниже будет объяснение, почему Тинькофф так дорого оценен.

Прибыль и маржинальность бизнеса

Сбер

• Чистый операционный доход имеет растущую динамику, увеличился с 1,9 трлн (в 2017) до 2,5 трлн (LTM).
• Чистая прибыль росла до 2021 года (достигнув 1,2 трлн руб). Однако, в 2022 году снизилась до 300 млрд (сгенерировать чистую прибыль удалось только в последние 2 месяца). Но радует, что банк уже начал работать в плюс, в 2023 году ситуация еще больше наладится.
• Рентабельность ROE – 24,2%. Но чистая процентная маржа снижается –5,2%.

ВТБ

• Чистый операционный доход растет с 592 млрд (2017) до 822 млрд (LTM).
• Чистая прибыль тоже росла (до 325 млрд руб), но бывали и просадки. Однако, в 2022 году банк закрыл с убытком. В январе 2023 банк вышел на чистую прибыль.
• Рентабельность ROE ниже чем у Сбера – 16,5%, чистая маржа – 3,8%.

Тинькофф

• Чистый процентный доход активно рос до 2022 года (274 млрд руб), в 2022 год рост резко упал до 80 млрд руб.
• То же самое и с чистой прибылью, она росла с 19 до 63 млрд руб, но в 2022 году – 26 млрд руб.

Именно из-за такого падения чистой прибыли и выросли мультипликаторы.

• Рентабельность ROE – 42,5%. Чистая маржа хоть и падает, но все еще в 3 раза выше чем у Сбера – 15%.

Экосистемы банков

В последнее время банки стали больше походить на финтех компании. Уже у каждого банка есть свои дополнительные сервисы, которые в будущем могут стать опорными точками для роста.

Сбер

Количество посторонних сервисов Сбера, конечно, впечатляет:

• электронная коммерция (Сбермаркет и Goods);
• сервис экспресс-доставки "Самокат", каршеринг "Ситидрайв" и "Кухня на районе";
• онлайн-кинотеатр Okko, Сберзвук и Союзмультфильм;
• СберЗдоровье и Сбер Еаптека;
• Сервис для облачного хранения Sbercloud и Bi.zone (компания по управлению цифровыми рисками).

ВТБ

У ВТБ тоже есть своя экосистема, но это лишь ее подобие, так как реально интересных активов у ВТБ почти нет.

• Проект велопроката для повседневной жизни;
• B2B бизнес Коннект – торговая платформа для СМБ;
• Сервис "Экспорт-менеджер" и "Закупки";
• Приложение ВТБ Mobile;
• Жилищная экосистема, где банк сотрудничает с застройщиками и партнерами по ремонту.

Тинькофф

• В направлении маркетплейса банк выступает лишь партнером с другими ритейлерами;
• Tinkoff Junior – банкинг для детей от 7 лет, который предоставляет услуги по контролю за ребенком и другие функции;
• Тинькофф Инвестиции, Страхование, Мобайл и Бизнес;
• Искусственный интеллект – сюда относят все самые новые разработки (Big Data, Machine Learning) и голосовой помощник Олег.

Конечно же, экосистема Сбера на голову выше.

Дивиденды

Сбер

По прогнозу, Сбер в 2023 году заплатит 8,2 руб на акцию (доход – 5,1%).

Дивидендная политика: выплачивает не менее 50% от чистой прибыли и более 50% при уровне достаточности капитала 12,5%.

ВТБ

По прогнозу, ВТБ в 2023 году не будет выплачивать дивиденды. У банка, итак, хватает проблем, так он создает себе еще и новые.

ВТБ никогда не был щедрым на дивиденды, а в текущей ситуации тем более.

Тинькофф

Тинькофф тоже является недивидендным эмитентом. По прогнозу, в 2023 году не заплатят дивиденды.

Дивидендная политика: выплачивает дивиденды ежеквартально, но иногда
выплаты приостанавливаются. Это "иногда" уже затянулось на 2 года.

Итоги

• Можно сказать, что банки делают деньги из воздуха.
• Санкции казались очень сильными. Да, проблемы были и будут в дальнейшем, но все самое худшее уже позади.
• Нас ждет медленный, но уверенный рост экономики и фондового рынка.

Сбер

• Это лицо экономики. Если в России все хорошо, то и банк чувствует себя прекрасно.
• Новости о выплате дивидендов положительно скажутся на бумаге.

Бумагу можно добавить в дивидендный портфель.

ВТБ

ВТБ не стоит рассматривать для инвестиций из-за его отношения к своим клиентам и акционерам.

Тинькофф

• Раньше его смело можно было считать самым технологичным в России и одним из самых технологичных банков во всем мире.
• Теперь же, новое руководство банка в лице Потанина может принять решение о слиянии Тинькофф с Росбанком.
• Уже более года мы не слышим о каких-то грандиозных результатах или новых проектах.
• Тинькофф становится типичным российским банком (только без отделений). При этом, темпы роста у него остаются весьма неплохими.
• Тинькофф остается единственным крупным банком, который смог избежать санкций. Однако, неизвестно, что войдет в 10-ый пакет санкций.

Бумагу можно добавить в ростовой портфель.

На этом все, Друзья! Спасибо за внимание.

Ставьте палец 👍 если статья была полезна для Вас и не забудьте ПОДПИСАТЬСЯ на канал.