Норма дисконта ( Е) является основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности ИП и показывающим альтернативную норму доходности капитала.
В отдельных случаях значение нормы дисконта может выбираться различным для разных шагов расчета (переменная норма дисконта). Это может быть целесообразно в случаях
• переменного по времени риска;
• переменной по времени структуры капитала при оценке коммерческой эффективности ИП.
Различаются следующие нормы дисконта: коммерческая, участника проекта, социальная и бюджетная.
Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерческой эффективности проекта; она определяется с учетом альтернативной ( т.е. связанной с другими проектами) эффективности использования капитала.
Норма дисконта участника проекта отражает эффективность участия в проекте предприятий (или иных участников). Она выбирается самими участниками. При отсутствии четких предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта.
Социальная (общественная) норма дисконта используется при расчетах показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к общественной эффективности проектов. Она считается национальным параметром и должна устанавливается централизованно органами управления народным хозяйством России в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны.
В расчетах региональной эффективности социальная норма дисконта может корректироваться органами управления народным хозяйством региона.
Бюджетная норма дисконта используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств. Она устанавливается органами (федеральными или региональными), по заданию которых оценивается бюджетная эффективность ИП.
Когда капитал смешанный, норму доходности можно найти как средневзвешенную стоимость капитала – WACC (Weighted Average of Capital Cost), рассчитанную с учетом структуры капитала, налоговой системы и др. Этот показатель отражает сложившийся на предприятии механизм возврата на вложенный в инвестиционный проект капитал, его рентабельность, и вычисляется по формуле
E(WACC) = ΣKjdj,
где Kj – цена j-го источника средств; dj – удельный вес j-го источника средств в общей их стоимости.
Ставку процента за кредит, которая устанавливается ЦБ России, можно рассматривать лишь в качестве ориентира для выбора ставки дисконтирования Е, откорректированной с учетом целей инвестирования, возможного риска, темпов инфляции, альтернативных вариантов вложения капитала. Отсюда норма доходности в расчетных ценах
E = Eo + Ep.п,
где Ео – ставка процента по безрисковым вложениям; Ер.п – «рисковая премия» (англ. risk premium).
