Счетная палата предсказала рекордные заимствования государства за 15 лет.
— Фактически, мы можем занять какие-то суммы, не подходя к опасным значениям долговой нагрузки. Это раз. Но в последний раз, когда Минфин пытался продать гособлигации, покупали их достаточно слабо. Поэтому сама идея профинансировать дефицит бюджета за счет роста долга хорошая, она выглядит рационально. Но рынок, по крайней мере в последнее время, не демонстрирует готовности российские долговые бумаги в значительных объемах покупать. Видимо, рынок хочет увидеть большую их доходность, которую Минфин платить не хочет.
Тут есть некоторая интрига. И разъяснится она следующим образом. Когда состоится очередной аукцион, об этом пока не объявлено, нужно смотреть, какая будет предложена процентная ставка. Если процентная ставка будет предожена намного выше тех цифр, которые были раньше, это будет свидетельствовать о том, что государство хочет сильно прибегнуть к заимствованию. Если же процентная ставка останется где-то на уровне прошлых значений, то это будет означать, что Минфин не торопится.
Мне кажется, что сама возможность профинансировать дефицит бюджета за счет роста заимствований будет зависеть еще и от санкционной политики. Потому что, к сожалению, международные отношения обостряются. И шансы, что Россия может столкнуться с ужесточением санкций, большие. А у нас заметная доля покупателей госбумаг – это иностранцы. Их заявления относительно санкций важны.
Я думаю, что эта интрига себя как-то проявит уже в достаточно близком будущем. Но даже если не удастся за счет долга, то катастрофы не будет, так как резервов достаточно. Даже при самом плохом раскладе на долговом рынке минимум на пару лет резервов хватит.
Более того, здесь еще есть один метод, который не очень приятный, но который себя хорошо зарекомендовал, - это секвестр бюджета. Уже многие заговорили о секвестре бюджета. Если провести секвестирование, а у нас есть серьезные расходы на безопасность, которые можно совершенно безболезненно сократить, и ничего от этого не случится, то это действенно. С одной стороны, повышает доходы федерального бюджета, с другой – снижает импорт. Я думаю, что комбинация умеренного секвестра, ослабление рубля позволят решить проблему с финансирвоанием дефицита бюджета относительно безболезненно. Пока это лишь тучи на горизонте, которые пару лет, если не произойдет ничего чрезвычайного, выглядят не особо опасно.
И в качестве слабого предположения можно обозначить следующее: то, что так энергично заговорили об увеличении заимствования, возможно, связано с опасениями, что в будущем санкционное давление усилится, поэтому сейчас благоприятный момент для заимствования.
Сергей Хестанов
доцент кафедры фондовых рынков и финансового инжиниринга факультета финансов и банковского дела (ФФБД) РАНХиГС, советник по макроэкономике генерального директора компании «Открытие брокер», Москва