Попасть на удочку мошенников может каждый. Гарри Маркополос, портфельный управляющий, в 1999 начал изучать деятельность менеджера хедж-фонд Берни Мэдофа. Мэдоф стабильно зарабатывал 1-2% в месяц для своих клиентов, линия доходности (красная), шла под 45 градусов с 1990 по 2008, несмотря на большую волатильность рынка. Маркополос писал в SEC в 2000, 2001 и 2005. Доказательств того, что фонд Мэдофа - пирамида - было достаточно ещё в 2000. Только в 2008 ФБР смогли остановить Мэдофа. Как показала практика, даже регуляторы не всегда могут защитить инвесторов. Полагаться надо на здравый смысл. Размер фонда Мэдофа на пике вырос до $65 миллиардов, хотя из модели хэджирования, максимальный объём не мог превысить $1 миллиард. Очевидно, что это классическая схема Понци, но Маркополуса никто не слушал.
Мошенничество Folli Follie
Началось все с того, Габриэль Грего заметил, что магазин, указанный на сайте как магазин FF, принадлежал другому ритейлеру. Тогда Грего начал расследование. По словам менеджмента компании, они наняли дешевых аудиторов, чтобы сэкономить. Грего выяснил, что в аудиторской фирме только 2 сотрудника и один клиент - Folli Follie. Он посетил Японию и обнаружил, что половина магазинов FF либо закрыты, либо в процессе ликвидации. Так же FF утверждали, что их онлайн-бизнес имеет похожие показатели, как у конкурентов, но посещаемость сайта была на 80% ниже заявленной, а в Гугл-трендс было пусто.
После публикации всех фактов, греческие власти арестовали владельцев Folli Follie, а торги акциями были приостановлены.
Скандал Wirecard
Происшествие последних дней - скандал Wirecard. После нескольких нападок (справедливых) журналистов-расследователей, ведущую платежную систему Германии наконец признали мошеннической. Jim Chanos заявил, что компания никогда не приносила прибыли и не имела шанса стать прибыльной. После нескольких лет обманов инвесторов, аудиторов и регуляторов, глава филиппинского ЦБ заявил, что Wirecard не вкладывали $2.1 миллиарда в филиппинскую экономику. Немецкие власти сразу же арестовали Маркуса Брауна, а компания подала документы на банкротство. История Wirecard ещё продолжается и я наблюдаю за развитием событий. Намного увлекательней, чем смотреть сериалы. Но инвесторы, большинство из которых люди неглупые, потеряли большие деньги.
Крупнейшее бухгалтерское мошенничество в истории.
Когда прибыль компании Enron начала расти рекордными темпами, менеджмент с помощью бухгалтеров - фирмы Arthur Andersen, смогли скрыть рекордные долги и токсичные активы.
Enron воспользовались схемой Tobashi - российским инвесторам она мало знакома, но опытные мошенники ее знают хорошо. Tobashi переводится примерно как «улететь прочь», суть заключается в том, что долги и токсичные активы как бы исчезают (улетают прочь), для этого используются так называемые special purpose vehicles и special purpose entities - специальные компании, которые создаются для изоляции финансового риска от материнской компании.
Первой шум подняла вице-президент Энрона Шэрон Воткинс, но CEO Кеннет Лэй проигнорировал ее, потому что вся эта схема была в его ведении. Нарратив продолжающего роста поддерживался за счёт бухгалтерских махинаций, а размер ущерба оценивается в $63 миллиарда.
Воткинс пытались уволить, а журнал Time избрал ее человеком года за смелость.
Как не попасться на корпоративное мошенничество?
Пока я собирал примеры корпоративного мошенничества, я понял, что проблема серьёзней, чем я думал и, действительно, даже сертифицированные финансовые аналитики могут попасться. Я попробовал поразмышлять над факторами, которые помогут избежать приведённых выше схем. Это не 100% гарантия, но подозрения по одному из пунктов должны заставить хорошо задуматься.
Начнём:
1. Сравните историю компании с ее последними действиями. Возможно, если компания начала внезапно расти, этот рост нарисованный.
2. Посмотрите на аудитора. Я приводил пример, в котором хороший аудитор оказался продажным, но аудиторы из большой четвёрки (KPMG, EY, Deloitte, PwC) стоят слишком дорого. Вряд ли кто-то из мошенников сможет их подкупить.
3. При действительно крупных вложениях не лишним будет пообщаться с сотрудниками компании. Я целенаправленно общался с директорами предприятий, перед покупкой высокодоходных (мусорных) облигаций. Не уверен, что общение с директором - лучший вариант. Но директора небольших компаний хорошо идут на контакт с инвесторами. Как минимум, во время первичного размещения вы можете отправить вопросы на электронную почту и, скорее всего, получите ответ. Неформальное общение, впрочем, явно лучше.
4. Посмотрите на бизнес в реальности, если это возможно. Например, если это ритейл, посмотрите на физические магазины: работают ли они по заявленным адресам? Ходят ли туда люди? Перед покупкой облигаций «обувь России» я попросил знакомых в городах присутствия посетить магазины и пофотографировать там.
5. Следите за известными шорт-селлерами. Они лучше, чем журналисты-расследователи. Почему? Они ставят собственные деньги на крах компании. Если они допускают ошибку, то теряют деньги. Журналисты не теряют ничего. Известных шорт-селлеров я уже упоминал, они все ведут твиттеры. Габриэль Грего - мой любимый шортист. Он один из немногих, кто ставит этику выше спекуляций. Некоторые колумнисты финансовых газет тоже заслуживают внимания. Например, Russ Mitchell из L.A. times, его колонка интересна тем, что ему пишут шортисты, желающие опубликовать фейки о компаниях, чтобы обрушить их котировки.
6. Изучите прошлое CEO. У некоторых из них подмоченная репутация. Некоторые специализируются на увеличении стоимости акций на пустом месте. А если CEO уже обвиняли в неэтичном или даже мошенническом поведении - сигнал однозначно тревожный.
7. Изучите последние приобретения. Почему компания их совершила? Имеет ли компания special purpose entities? Имеют ли они экономический смысл, кроме как для сокрытия убытков?
Разумеется, это только примерный список. При крупных инвестициях нужно быть на 100% уверенным в правдивости отчетности и порядочности менеджмента. К сожалению, ни ЦБ в России, ни SEC в США не гарантируют этого, поэтому, чтобы сократить риск и заработать, придётся напрячь голову.