Наш анализ показывает, насколько хрупким может быть доверие потребителей
Орфорд-Несс, расположенный на восточном побережье Великобритании, был местом военных испытаний в 20 веке. Большие пагоды на береговой линии, сохранившиеся и по сей день, были спроектированы так, чтобы взрывы не наносили ущерба окружающим водно-болотным угодьям. 4 июля район готовился к очередному взрыву. “Супер суббота " ознаменовала открытие пабов и ресторанов в первый раз с тех пор, как началась блокировка. Но в Орфорде пивная бомба так и не взорвалась. В пабе "веселый моряк", расположенном неподалеку от набережной, было всего несколько посетителей. По всей Британии была та же история. Бронирование мест в ресторанах оставалось на 90% ниже, чем годом ранее.
Судьба "веселого моряка" намекает на трудности, с которыми сталкиваются богатые страны, когда они снимают блокировки. Большинство прогнозистов считают, что объем производства в странах с развитой экономикой после падения в первой половине 2020 года, вероятно, восстановится на докризисном уровне некоторое время после 2021 года. Но не все выздоровления будут одинаковыми. Некоторые богатые страны, такие как Германия и Южная Корея, выглядят наиболее подходящими для восстановления—“v-образное восстановление”, на жаргоне. Путь ВВП в другом месте может выглядеть более похожим на l или w. Проведенный экономистом анализ данных о мобильности в режиме реального времени также показывает, как легко экономические восстановления могут пойти не так, как потребители реагируют на возможность новых вспышек.
У некоторых стран есть более жесткая работа на руках, потому что их производство упало больше с февраля, когда начали вводить ограничения. Никто еще точно не знает, кому повезло, а кому нет. данные по ВВП за второй квартал пока недоступны, и в любом случае, вероятно, будут подвергнуты большим пересмотрам с течением времени, как это часто бывает при спадах. Но промышленная структура-это один из признаков. Исследования экономической активности в Германии показывают, что в период с марта по май она держалась лучше, чем во Франции, Италии или Испании. Это может быть связано с его сильной зависимостью от производства, где поддержание как объема производства, так и социальной дистанции проще, чем, скажем, в розничной торговле или гостиничных услугах. Консалтинговая компания Capital Economics утверждает, что Польша столкнется с наименьшим сокращением ВВП в Европе в этом году отчасти потому, что она мало полагается на иностранных туристов.
Строгость официальных запретов и изменения в поведении людей явно сыграли огромную роль. Исследование, проведенное банком Goldman Sachs, обнаруживает, что жесткость изоляции - как с точки зрения силы официальных правил, так и с точки зрения того, насколько люди с энтузиазмом практиковали социальное дистанцирование, - сильно коррелирует с ударом по экономической активности, как показывают опросы. По этому показателю в Италии большую часть времени применялся самый строгий запрет (см. Диаграмму 1). Предварительный расчет предполагает, что ее ввп в первой половине 2020 года, вероятно, будет примерно на 10% ниже, чем он был бы в противном случае - много оснований, чтобы компенсировать стране, которая изо всех сил пыталась даже расти. перед пандемией. Напротив, ввп Южной Кореи, вероятно, упадет на 5%.
Снятие ограничений сейчас способствует росту экономической активности. Однако насколько это зависит от страны. Данные об активности в режиме реального времени показывают, что Америка и Испания отстают не только с точки зрения посещения ресторанов, но и рабочих мест и остановок общественного транспорта. Другие продвигаются вперед. К концу июня экономическая жизнь в Дании и Норвегии практически нормализовалась. Розничные продажи в Дании в мае выросли более чем на 6% в годовом исчислении (по сравнению с двузначным снижением в Великобритании). В мае рестораны Германии были закрыты. Но в последние дни они вернулись на полную мощность
На то, насколько быстро экономика может прийти в норму, влияет ряд факторов. Состояние финансов домохозяйств одно. Государственная поддержка укрепила их: там, где стимулирующие выплаты были большими и ориентированы на семьи, люди накопили большие денежные резервы, которые теперь они могут тратить. Возьмем, к примеру, Южную Корею. Домохозяйства быстро потратили более 80% из 10 трлн. Вон (0,5% gd p , или 8,4 млрд. Долларов). В результате его экономика может пострадать меньше, чем другие крупные страны с развитой экономикой. Согласно прогнозам, в этом году совокупный доход домохозяйств в Японии вырастет отчасти благодаря щедрым экстренным выплатам со стороны государства. Напротив, фискальные стимулы в Италии, у которой в период кризиса был ошеломляюще высокий государственный долг, были менее щедрыми.
Все это ничто без доверия потребителей. У американцев куча стимулирующих денег в карманах .Тем не менее, они осторожны. Множество доказательств показывает, что если потребители напуганы, снятие ограничений мало влияет на экономические результаты. Например, анализ американских округов, проведенный Останом Гулсби и Чадом Сиверсоном из Чикагского университета, обнаружил, что большее количество смертей от COVID-19 связано с более низкой потребительской активностью.
Похоже, так обстоит дело и на уровне страны. Те, у кого меньше случаев смерти от COVID-19 на миллион человек, пришли в норму более решительно, согласно анализу The Economist с использованием данных Google о посещениях торговых точек, рабочих мест и остановок общественного транспорта. Уверенность сегодня может быть сформирована продолжительностью времени, проведенным в условиях изоляции. Норвегии потребовалось всего десять дней, чтобы вдвое снизить интенсивность изоляции по сравнению с пиковым уровнем. Однако во многих других европейских странах на это потребовалось десять недель. Возможно, это объясняет, почему британцы и испанцы по-прежнему проявляют такую осторожность.
Последние данные о мобильности точно показывают, насколько хрупким может быть доверие потребителей. Люди в американских горячих точках, таких как Аризона, Флорида и Невада, где наблюдается рост вируса, похоже, стали более осторожными . Частый показатель расходов на американские кредитные карты, проводимый банком JPMorgan Chase, прекратил рост примерно 21 июня, а еженедельные розничные продажи, за которыми внимательно наблюдают, практически не выросли с мая. Что еще более угрожающе, частые измерения рынка труда предполагают, что занятость в малом бизнесе снова сокращается. Риск рецидива существует не только в Америке. Огромное сокращение количества посетителей австралийских ресторанов в начале июля совпало с крупной вспышкой коронавируса в Виктории. Пока вирус не будет уничтожен, о выздоровлении с уверенностью можно сказать только одно:■
Эта статья появилась в разделе «Финансы и экономика» печатного издания под заголовком «Как почувствовать себя лучше».