Приветствую своих любимых читателей на канале Пенсия 65 ! ✌️
Сегодня поговорим об еще одном инвесторе, успехи которого не остались не замеченными, и он вписал свое имя в зал славы Wall Street.
ДОСТИЖЕНИЯ
Билл Миллер был управляющим инвестиционного фонда Legg Mason Value Trust. Этот фонд имеет рекордную продолжительность отличных результатов. На протяжении 15 лет, в период с 1991 по 2005 доходность фонда каждый год была выше доходности индекса S&P 500 тем самым побив рекорд Питера Линча. С 1990 по 2006 год активы фонда выросли с 750 миллионов долларов до 20 миллиардов. Миллер однажды сказал:
Что касается так называемой полосы в 15 лет, это случайность календаря. Если бы года заканчивались в разные месяцы, такой доходности бы не было, и в какой-то момент математика поразила нас. Нам повезло, может быть, это не 100% удача, а скорее 95% удача
ОБРАЗОВАНИЕ И КАРЬЕРА
В 1972 году Билл Миллер закончил Washington and Lee University. После окончания университета он поступил на работу в JE Baker, Co. и в конечном итоге стал ее казначеем. В компании Legg Mason Миллер начал работать в 1981 году. В период с 2007 по 2016 годы Миллер работал в качестве председателя и главного инвестиционного директора Legg Mason. В конце 2016 года, после 35 лет работы в Legg Mason, компания и объявила, что будет расставаться с Миллером.
ЛИЧНАЯ ЖИЗНЬ
Миллер живет в Балтиморе , штат Мэриленд . В 2018 году Миллер сделал пожертвование в размере 75 миллионов долларов на факультет философии университета Johns Hopkins University , это был самый большой подарок за всю историю философского факультета. Он заявил, что:
...философия оказала огромное влияние как на мою жизнь вне бизнеса ... так и на реальные решения, которые я принял при инвестировании
Персонаж по мотивам Миллера был показан в фильме 2015 года « Игра на понижение» . Высокомерный управляющий фондом по имени Брюс Миллер, которого играет актер Тони Бентли.
ФИЛОСОФИЯ ИНВЕСТИРОВАНИЯ
Журнал “Fortune” охарактеризовал стиль инвестирования Билла Миллера:
“На чрезвычайно конкурентном рынке акций, вы не сможете сделать того, что сделал он, если будете просто следовать за толпой. Миллер на протяжении нескольких десятилетий учился у свободно мыслящих людей, достигших больших высот, и со временем сам стал одним из них”.
Миллер характеризует себя как ценный инвестор, хотя его взгляд на инвестирование в ценности, как правило, отличается от традиционной модели. В частности, Миллер считает, что любой запас может быть ценным запасом, при условии, что он торгуется со скидкой по отношению к его внутренней стоимости.
Миллер оценил свой огромный успех в 1990х и начале 2000х годов двумя основными факторами: исчерпывающим анализом безопасности и построением портфеля. В своем письме в четвертом квартале 2006 года акционерам Value Trust Билл Миллер объясняет, как работают эти два фактора:
“Инвестирование в стоимость, это в первую очередь ответ на вопрос, что является наилучшей стоимостью. Это не просто предположение, что это дороже, чем оно есть на самом деле, а это дешевле, потому что оно торгуется с низкими мультипликаторами. Иногда, даже то, что кажется нам дорогим, на самом деле дешевое, а то, что кажется дешевым, на самом деле дорогое… Вопрос не в том, что дорогое, а что дешевое. Вопрос в том, где наилучшая стоимость… Мы создаем инвестиционные портфели, используя диверсификацию… Мы покупаем акции разных компаний с разными значениями мультипликаторов. Мы покупаем акции как с высоким значением P/E, так и с низким. Мы покупаем акции как с высоким значением P/B, так и с низким. Многие инвесторы не диверсифицируют свой портфель по этим показателям – они, как правило, покупают акции только с низкими значениями мультипликаторов, то есть в соответствии с традиционной теорией инвестирования в стоимость. Исходя из этой теории, инвестирование в стоимость, это инвестирование в акции с низкими значениями коэффициентов, а если речь идет об акциях с высокими значениями, то это, как правило, уже инвестирование в рост, а не в стоимость… В середине 1990 мы отошли от этого правила и начали диверсифицировать портфель и по значениях мультипликаторов – это стало нашей сильной стороной… Мы покупаем акции, как с низким P/E, так и с высоким P/E, но всегда покупаем их по одной причине: мы считаем, что они не правильно оценены рынком. Мы отличаемся от многих инвесторов, инвестирующих в стоимость тем, что мы анализируем акции, которые кажутся дорогими, чтобы понять являются ли они дорогими на самом деле. Часто оказывается, что да, но иногда мы видим, что нет. От того, правы мы или ошибаемся, зависит прибыль наших акционеров и клиентов”.
ЦИТАТЫ
Я всегда говорю нашим аналитикам, что вся информация, которую мы знаем о компании – это прошлое. При этом, дальнейшая динамка цен ее акций на 100% зависит от будущего.
Рынок действительно отражает имеющуюся информацию, как говорят нам профессора, но так же, как зеркала для отдыха не всегда точно отражают ваш вес, рынки не всегда точно отражают эту информацию. Обычно они слишком пессимистичны, когда это плохо, и слишком оптимистичны, когда это хорошо.
Спасибо, что дочитали! 😊
Буду рад конструктивной критике в комментариях! ______________________________________________________________________________________
Если было интересно, поставьте «палец вверх» 👍 мне будет приятно