Иррациональное поведение финансовых рынков в кризис похоже подходит к концу.
Несмотря на ожидаемый сильнейший провал в экономиках практически всех стран мира (многих из них за последние 90 лет), с резким ускорением безработицы и обнищания граждан, финансовые рынки будто бы не замечали происходящего. Американский S&P500 в текущем месяце торговался вблизи максимальных отметок за всю историю торгов, а NASDAQ пошел еще дальше, обновив исторические максимумы.
На этом фоне валюты развивающихся рынков совершили невероятный «камбэк», восстановив за 2,5 месяца почти полностью утраченные позиции мартовского обвала.
Само по себе восстановление после обвала – не является чем-то экстраординарным, вопрос во времени. Восстановление обычно занимает долгие месяцы и даже годы и происходит лишь по мере выхода экономики из кризиса (когда квартальные данные начинают фиксировать экономический рост). В текущем же случае выходящие в июле данные за 2 квартал окажутся самыми низкими примерно за 90 лет по темпам роста как мировой экономики в целом, так и для большинства отдельных экономик.
Как при этом финансовые рынки могут находиться на предкризисном уровне? И не ждет ли нас отрезвление от эйфории, вызванной накачкой ликвидностью мировых финансовых рынков?
Полагаю, что ждет и судя по всему уже в скором времени. Иррациональность поведения рынков происходит периодически (пусть и не такое заметное, как во второй половине весны), но длится такая ситуация, как правило, не долго. Рано или поздно здравый смысл возобладает над жадностью и верой в «печатный станок», который может решить любые экономические проблемы, в том числе и глобальные.
Бесконечно печатать деньги не может ни ФРС, ни ЕЦБ, ни Банк Китая. Это временная мера и они это осознают не меньше, чем те, кто к центробанкам не имеет никакого отношения. Более того, влияние каждой следующей порции денег дает меньший эффект, чем предыдущей. Рано или поздно отдача от вливания ликвидности может снизиться до нуля и начнет приносить негативный эффект в виде роста инфляции. Смысла в увеличении денег, скорость обесценивания которых будет увеличиваться, совершенно не будет. Потребуется «стерилизация» избыточной денежной массы, что вызовет нехватку средств и вывод их из рисковых активов (ценных бумаг, сырьевых контрактов) и прежде всего из активов развивающихся рынков.
В России в государственных облигациях, а также в ряде акций российских компаний (Сбербанке, Норникеле, Газпроме, Роснефти, Яндексе и др.) огромная доля средств принадлежит нерезидентам. Вывод средств из этих активов повлечет за собой многомиллиардный спрос на иностранную валюту и резкий отток капитала из страны. Предложение ин.валюты на рынке будет крайне ограниченным из-за низких цен на нефть, газ и другие сырьевые товары, составляющие традиционный российский экспорт. Резервы ЦБ РФ велики, однако едва ли Банк России станет их «палить», обеспечивая все недостающее предложение валюты (скорее он ограничится небольшими интервенциями).
В этих условиях сильной девальвации рубля не избежать.
Все перечисленное выше относится к внешним факторам, однако у нас имеются и внутренние факторы, не оставляющие шансы для рубля на текущую стабильность и тем более на дальнейшее укрепление.
Уже началось голосование по поправкам к конституции, которое завершится 1 июля. Итог их очевиден, учитывая форму голосования и накопленный «опыт» власти по проведению разного рода выборов. Главная задача уже выполнена – обеспечение видимой стабильности: пандемия постепенно отступает, экономика вроде как оживает, рубль здорово укрепился. Фон перед голосованием по поправкам оказывается весьма положительный.
Вместе с тем проблемы кризиса никуда не уходили и, более того, всю тяжесть кризиса мы ощутим во второй половине года.
Многие из экспертов ожидали, что до голосования рубль едва ли обвалится и существенного ослабления нац.валюты можно ожидать лишь после проведения плебисцита. Приближение голосования лишь увеличила шансы на девальвацию рубля, учитывая не только тяжелую экономическую ситуацию и дефицит бюджета, который еще в начале мая оценивался примерно в 5% ВВП, но и тех мер, которые были приняты в последний месяц. Чего стоит только единовременная выплата 10000 рублей на каждого ребенка до 16 лет, которую перед самым голосованием решили повторить.
На днях президент Путин сообщил, что такая выплата коснется примерно 28 млн. детей. Две выплаты по 10 т.р. обойдутся нашему бюджету примерно в 560 млрд. рублей, которые еще больше увеличат дефицит федерального бюджета в текущем году. Чтобы понять, насколько 560 млрд. рублей – существенная сумма, достаточно привести несколько фактов:
- Пару месяцев назад Минфин РФ провел рекордное за всю историю размещение облигаций на 170 млрд. рублей (менее трети от 560 млрд.руб.), притом что ни до ни после таких объемов размещения даже близко не было.
- Озвученное В.Путиным повышение НДФЛ на богатых принесет в казну в следующем году около 60 млрд. рублей (чуть больше 10% от 560 млрд.руб.).
Не стоит забывать и про сентябрьский единый день голосования, где будут выбирать некоторых губернаторов и депутатов законодательных собраний. Для обеспечения победы представителей партии власти, скорее всего бросят гражданам еще какие-то «коврижки», которые будут финансироваться также из дефицитного бюджета.
Все это свидетельствует о том, что дефицит бюджета вероятно окажется еще более высоким, чем предполагалось ранее, а средств для его покрытия больше не появится.
Кроме того, выход из карантина способствовал возобновлению спроса ни импорт, который до осени скорее всего будет только расти. Это увеличит спрос на иностранную валюту (для оплаты импорта) и резко ухудшит торговый баланс страны.
В подобных условиях власть будет максимально заинтересована в существенной девальвации рубля. Для этого будет осуществлено плавное ослабление нац.валюты. Однако при подключении внешних факторов (очередной порции санкций в отношении России, при падении фондовых индексов, второй волне карантинных мер из-за очередной вспышки пандемии) плавная девальвация рубля может перейти в неконтролируемую. И за несколько недель рубль может провалиться очень глубоко, вполне вероятно даже обновив не только минимум года, но и минимум 2016 г. (86 рублей за доллар).
Далее обратимся к тех.анализу и посмотрим, каких уровней доллар может достигнуть в ближайшие недели:
Можно видеть, что после мартовского роста рубль полностью восстановил утраченные позиции, хотя в условиях кризиса более логичным изначально казалась коррекция до 75-76 рублей с последующим штурмом верхней отметки. Более того, двухмесячная коррекция смогла даже закрыть гэп, образовавшийся 10 марта и курс доллара пришел на уровень поддержки в 68 рублей.
Ближайшая цель роста находится у 73 рублей, однако, на мой взгляд, это будет лишь первой промежуточной целью, которую возьмет доллар.
Более интересная цель выглядит на отметке 75 рублей. Тут стоит вспомнить слова министра эконом.развития Решетникова, который ожидал к концу года доллар на уровне 75-76 рублей.
В районе 77-77,5 рублей за доллар вероятно имеет смысл зафиксировать часть длинных позиций по доллару, если хватит терпения не продавать его ранее.
Вместе с тем в случае достижения даже 82 рублей, часть долларовых позиций планирую оставить, поскольку мы до сих пор не увидели максимальной отметки в 86 рублей за доллар начала 2016 г. При этом КАЖДЫЙ экономический кризис приводил к обновлению исторического максимума по доллару к рублю.
Безусловно, есть вероятность, что на сей раз нового максимума мы не увидим, но вероятность эта невысока, учитывая как исторический опыт, так и ожидаемые последствия текущего кризиса на мировую экономику, зависимость от которой у России велика.
Удачных всем инвестиций!
Еще больше интересного от ученого-экономиста доступным языком на канале автора: https://zen.yandex.ru/expert2020
Подписывайтесь, чтобы не пропустить главное!