Очевидно, что Китай не будет иметь, как когда-то предсказывали аналитики, V-образного восстановления. Г-образный-это скорее затянувшийся подъем из норы. И это чревато неприятностями для Си Цзиньпина.
Си Цзиньпин, выступая на Китайском народном политическом консультативном совещании в Пекине, говорил об анализе китайской экономики с “диалектической и долгосрочной точки зрения".
Стоит ли удивляться тому, что китайский лидер прибегает к идеологическим ухищрениям, когда его экономика сокращается и он знает, что не сможет спасти ее в ближайшее время?
Официальное национальное бюро статистики сообщило, что валовой внутренний продукт сократился на 6,8 процента в годовом исчислении в первом квартале этого года, что стало первым объявленным снижением с тех пор, как Пекин начал выпускать квартальную статистику ВВП в 1992 году. Многие оценки, включая широко распространенную китайскую Бежевую книгу, привязывали сокращение примерно к 10 процентам.
В этом квартале наблюдалось оживление, но трудно определить масштабы этого подъема. ” Это худший информационный поток в моей практике, то есть с 1980-х годов", - сказала мне Энн Стивенсон-Янг из J Capital Research.
Рабочие вернулись на рабочие места, но, похоже, этого всплеска было недостаточно, чтобы переместить страну на позитивную территорию. В целом заводы были готовы выполнять заказы, но заказы, особенно от офшорных покупателей, пугают. Пандемия коронавируса разрушила крупнейшие экспортные рынки Китая-Европу и Северную Америку. UBS, швейцарский банковский гигант, ожидает, что рост во втором квартале останется отрицательным.
Полный год выглядит не намного лучше. Обычно китайско-бычий Международный валютный фонд прогнозирует, что китайская экономика вырастет только на 1,2 процента в этом году. Частные аналитики полагают, что рост составит от 1,5% до 2,5%. За прошлый год Пекин сообщил, что экономика выросла на 6,1 процента.
Очевидно, что Китай не будет иметь, как когда-то предсказывали аналитики, V-образного восстановления. Г-образный-это скорее затянувшийся подъем из норы.
Даже китайские чиновники не проявляют уверенности. Выступая с отчетом о своей работе на ежегодном заседании Всекитайского собрания народных представителей в пятницу, премьер-министр Ли Кэцян заявил, что Китай не будет устанавливать целевой показатель роста валового внутреннего продукта на этот год.
В течение многих лет экономисты и аналитики рекомендовали Пекину не сосредотачиваться на создании ВВП. Его неустанное преследование из года в год приводило к искажающим инвестициям, самым известным из которых были “города-призраки” и высокоскоростные железнодорожные линии в никуда. Однако решение выбрать это время, чтобы отказаться от объявления целевого показателя ВВП, говорит о том, что китайские лидеры знают, что их экономика не может достичь никаких других целей, кроме смущающе низких.
Аналитики предполагали, что Пекин в этом году будет активно стимулировать экономику, чтобы преодолеть этот спад, как это было после начала глобального кризиса 2008 года. Премьер Ли, однако, не обнародовал в пятницу большой пакет фискальных стимулов. Вместо этого он объявил о стимулировании в размере 4,8 трлн юаней ($672,4 млрд). UBS полагал, что в конечном итоге это составит около 4,8 процента ВВП. Стандарт Чартерд 5,2 процента.
Это сопоставимо со стимулированием в последние шесть месяцев, которое составило от 6 до 12 процентов валового внутреннего продукта, по словам Эндрю Кольера, гонконгского аналитика китайского долга.
Наблюдатели не были впечатлены размером только что объявленного стимула. Как пишет гонконгская газета South China Morning Post “ " экономисты внесли незначительные изменения в прогнозы роста Китая на этот год после того, как Пекин объявил детали нового плана стимулирования, и многие разочарованы тем, что он был менее агрессивным, чем пакет поддержки, реализованный после глобального финансового кризиса в 2008 году.”
Хуан Сухун из исследовательского отдела Государственного совета в пятницу предположил, что будет больше стимулов. Как он заявил, " Мы не израсходовали все наши боеприпасы, и у нас есть достаточно места для последующей тактики.”
Несмотря на слова Хуана, есть основания полагать, что у технократов центрального правительства не так уж много “боеприпасов"."Во-первых, Китай, после многих лет интенсивных расходов на стимулирование экономики, имеет гораздо меньше возможностей взять на себя долговые обязательства. По данным Института международных финансов, отношение долга Китая к ВВП выросло на 11 процентных пунктов в 2019 году-и на ошеломляющие семь пунктов только в прошлом квартале. Сейчас он составляет 317 процентов.
Тем не менее есть основания полагать, что это соотношение в действительности намного выше. Не все категории долга включены в эти расчеты, заявленный ВВП страны выглядит преувеличенным, и к этому коэффициенту следует добавить превышение обязательств финансовых институтов Китая над активами. Это соотношение выглядит заниженным, даже если бы активы центрального правительства были каким-то образом учтены.
Во-вторых, золотовалютные резервы Китая могут оказаться не такими большими, как сообщалось ранее. Китайские технократы время от времени совершают деривативные сделки в бразильском стиле, чтобы скрыть объем продаж доллара для поддержки юаня. Пекин также набивает свои резервы неликвидными инвестициями. Эти инвестиции могут быть ценными, но они не являются ликвидными и поэтому не должны учитываться для этой цели.
Аналитики предполагают, что внешний долг Китая в размере $ 2,05 трлн составляет лишь две трети валютных резервов страны. Эта оценка выглядит оптимистичной.
В-третьих, стимулирование на этой поздней стадии цикла, даже если бы у Пекина были наличные деньги, вероятно, не сработало бы. "Китайские власти осознают, что из—за их очень ограниченных каналов финансовой передачи стимулирование просто приводит к инфляции активов-немедленно”, - отмечает Стивенсон-Янг. "Поэтому они пытаются очень сильно полагаться на административные меры, а не на денежные вливания. Они говорят банкам, чтобы они прощали кредиты, говорят государственным предприятиям, чтобы они платили базовую зарплату, даже когда люди не работают, и все такое.”
А китайские чиновники наращивают пропагандистскую машину-это всегда плохой знак. Как говорит Стивенсон-Янг, " сочетание устаревших старых идей и магического мышления очень печально для китайского народа—они не получат облегчения и будут иметь очень трудные несколько лет.”
В эти трудные годы Китай также сталкивается с новыми экономическими и финансовыми проблемами. Премьер Ли отметил, что расходы на Народно-освободительную армию увеличатся на 6,6 процента. Многие считают, что реальная ставка может быть выше, но в любом случае очевидно, что военные получают чрезмерную часть бюджета центрального правительства. Короче говоря, расходы на крупнейшую в мире военную отрасль будут обременять вторую по величине экономику мира.
Кроме того, многие из так называемых кредитов для инициативы Си "пояс и путь" будут погашены в ближайшие месяцы, и некоторые заемщики, экономика которых сильно пострадала от COVID-19, не могут погасить их. Пекин предоставил инфраструктурные кредиты 126 странам,а в последние годы предоставил развивающимся странам поразительные 520 миллиардов долларов. Большая часть ссуд неосмотрительна. Например, кредиты Китая Джибути составляют 80% ВВП африканской страны.
И что еще хуже, заводы покидают китайскую землю, частично чтобы избежать геополитических трений, а частично в ответ на коммерческие факторы. Китай кровоточит производством, и кровоизлияние будет продолжаться, особенно когда администрация Трампа предоставит финансовые стимулы для переселения. “Мы приветствуем любые американские компании в Гонконге или материковом Китае, мы сделаем все возможное для полного покрытия расходов и оплатим стоимость переезда, если они вернут свои цепочки поставок и производство в Соединенные Штаты”, - сказал Ларри Кудлоу, главный экономический советник президента Трампа, Стюарту Варни из Fox Business во вторник.
Так что Трамп идет за сердцем китайской экономики. В ответ Си Цзиньпин в субботу пообещал, что Китай не вернется к плановой экономике и позволит рынку взять на себя “решающую” роль. Это звучало как ответ, который удержит компании в Китае, но он дал почти идентичные обещания на третьем пленуме 2013 года. После этой встречи Си безжалостно направил Китай к господствующей в государстве системе, в которой роль рынка сократилась.
Тогда китайскому лидеру удавалось обходиться идеологически нагруженными лекциями и государственными решениями, но это было еще до пандемии коронавируса. Его подход, вероятно,не сработает сейчас, в гораздо более сложной обстановке.
