В конце мая 2020 года индекс RGBI (индекс российских государственных облигаций) достиг исторического максимума, в то же время индекс Московской биржи находился на 12 % ниже своего исторического максимума, достигнутого в январе текущего года (т.е. рынок гособлигаций с падения в марте рос гораздо быстрее российского рынка акций).
Рост стоимости ОФЗ произошел, в том числе, за счет российских частных инвесторов, число которых рекордно увеличилось в 2020 году (здесь и здесь), которые были вынуждены искать альтернативы банковским вкладам из-за вводимого с 2021 года налога на депозиты размером более 1 млн рублей. Ситуацию усугубили действия российского ЦБ, который, понижая ключевую ставку, вызвал дальнейшее падение ставок по банковским вкладам и рост стоимости обращающихся на рынке ОФЗ (из-за их высокой купонной доходности).
Но не только эти причинами объясняется рост стоимости российских государственных облигаций. По данным ЦБ на 1 мая 2020 года доля нерезидентов на рынке ОФЗ составляла 31,6 %, при этом номинальный объем ОФЗ (рассчитанный исходя из номинальной стоимости ценных бумаг), принадлежащих иностранцам, составляет 2992 млрд рублей. При этом на 1 января 2012 года доля нерезидентов на рынке ОФЗ составляла 3,7 %.
То есть за последние более чем восемь лет доля иностранцев среди держателей российского госдолга в процентном отношении выросла на 27,9 %.
Причина этого заключается в том, что на мировом рынке государственных облигаций практически не осталось бумаг от эмитентов с высокими кредитными рейтингами, дающими сколько- нибудь ощутимую доходность.
Думаю, все хорошо помнят долговой кризис в Греции, начавшийся в 2010 году. Нельзя сказать, что ситуация в экономике там за прошедшее время изменилась сильно в лучшую сторону. Так вот, десятилетние (со сроком погашения 10 лет) греческие облигации в настоящее время имеют доходность 1,25 %, при том что Греция имеет кредитный рейтинг от агентства S&P BB- (экономическая нестабильность может повлиять на способность выплат страной).
Околонулевая и отрицательная доходность облигаций развитых стран объясняется тем, что центральные банки этих стран давно держат близкие к нулю или отрицательные процентные ставки.
Заемщики в развитых странах имеют возможность получить практически бесплатные деньги, которыми центральные банки этих стран уже много лет «накачивают» экономику в рамках программ так называемого «количественного смягчения».
Полученные средства заемщики не спешат вкладывать в экономику своих стран, которая практически не растет (или растет крайне медленно), а активно несут на финансовые рынки (в том числе акций и облигаций), где происходит надувание «мыльных пузырей».
Также эта волна бесплатных денег достигает развивающихся стран, где появляется возможность для так называемого carry-trade (кэрри- трейд):
- инвесторы получают в своих странах средства почти под нулевой процент;
- затем вкладывают эти средства в активы развивающихся стран с целью получения дохода за счет разницы в процентных ставках центральных банков (например, в российские ОФЗ).
Кроме того, для многочисленных фондов развитых стран (инвестиционных, пенсионных, хэдж и т.д.) возникает проблема с поиском объекта для инвестиций, так как в соответствии со своими инвестиционными меморандумами они не могут вкладывать средства исключительно в рынок акций, а облигации в своих странах не приносят дохода. Поэтому они вынуждены покупать долговые ценные бумаги развивающихся стран (в том числе российские ОФЗ).
В результате, на первый взгляд, ОФЗ становится интересным объектом для инвестиций как для российских, так и для зарубежных инвесторов. Но это до возникновения проблем в российской экономике или экономике развитых стран (когда инвесторы с финансовых рынков либо выходят в наличные, либо «латают дыры» в активах в своих странах за счет средств, которые они выводят с рынков развивающихся стран).
Именно выход зарубежных инвесторов с российского рынка явился одной из основных причин резкого падения стоимости ОФЗ в марте (когда произошло падение американского фондового рынка). Также и новый рост стоимости ОФЗ во многом обусловлен их (иностранных инвесторов) возвращением.
Для российских держателей ОФЗ бегство из них иностранных инвесторов, помимо падения стоимости ОФЗ, чревато падением курса рубля: так как для вывода средств за рубеж им необходимо за рубли, полученные от продажи ОФЗ, купить валюту.
С учетом сильной «перегретости» американского и других фондовых рынков, падение которых на фоне событий в США и ряда других причин может начаться в любой момент, российским держателям ОФЗ есть о чем задуматься.
СТАВЬТЕ ЛАЙК, ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ НА КАНАЛ, ОСТАВЛЯЙТЕ СВОЁ МНЕНИЕ. Я ЕГО ПРОЧТУ И ДЛЯ МЕНЯ ОНО ДЕЙСТВИТЕЛЬНО ВАЖНО