Доброго времени суток, уважаемые читатели! Продолжаю делиться с вами важной информацией по финансовой грамотности. Подписываетесь на канал, чтобы НЕ пропустить очередную интересную статью! ⚡
Почему ФРС заботится о процентных ставках
В 1977 г. Конгресс США дал Федрезерву два задания: обеспечивать ценовую стабильность и благоприятные условия на рынке труда. Целевым ориентиром по инфляции является 2%, а занятость должна быть «полной», то есть циклическая безработица отсутствовать (уровень безработицы около 4,5-5%).
Воздействуя на процентные ставки в экономике, ФРС может влиять на ее ключевые параметры.
Так, снижение процентных ставок побуждает потребителей брать кредиты и расходовать полученные средства. Если же люди расходуют безудержно, и экономика перегрета, Федрезерв может увеличить ставки.
Как происходит изменение ставок
Банки кредитуют не только потребителей, но и друг друга. На конец каждого дня банки США обязаны иметь определенную сумму резервов, зависящую от уровня активов. Так как финансовые учреждения регулярно осуществляют операции, структура их балансов может колебаться. Для соответствия требованиям регуляторов по уровню резервов банки иногда вынуждены занимать у своих коллег в режиме overnight. ФРС старается регулировать межбанковскую ставку overnight посредством ставки по федеральным фондам (fed funds rate, ключевая ставка).
Кстати, за обновлениями в этой и других статьях теперь можно следить в Telegram-канале, подписывайтесь: @capital_education
После финансового кризиса 2007-2008 гг. и Великой Рецессии ФРС активно скупала активы, чтобы влить деньги в банковскую систему. Как результат, на балансе ФРС скопилось более $2 трлн избыточных резервов по сравнению с менее $500 млрд в 2008 г.
Периодически регулятор изымает из системы избыточную ликвидность посредством операций обратного РЕПО. Это означает, что гособлигации (Treasuries) переводятся с баланса ФРС взаимным фондам и прочим дилерам с обязательством их выкупа через несколько дней. Регулятор устанавливает нижний уровень (floor) по операциям обратного РЕПО. Также ФРС устанавливает более высокую ставку, по которой осуществляет выплаты банкам, держащим средства на его балансе — ставку выплат по избыточным резервам (IOER). Это своего рода «потолок» (ceiling).
Целевая ключевая ставка (effective fed funds rate) находится между «полом» и «потолком». Регулируется целевой уровень посредством операций купли/продажи Treasuries.
Когда ставку нужно повысить, гособлигации покупаются дилерами в рамках РЕПО, а ликвидность тем самым изымается из финансовой системы. Банки при таком раскладе не склонны кредитовать друг друга, паркуя деньги у ФРС.
Последствия для экономики
Формально снижение ключевой ставки приводит к снижению prime rate, то есть банковской ставки кредитования для первоклассных заемщиков.
За уменьшением prime rate следует корректировка других ставок кредитования, включая ипотечные, по кредитным картам, для юридических лиц и т.д.
Снижение рыночных процентных ставок благоприятно сказывается на кредитовании, побуждая американцев покупать различные товары и недвижимость, корпорации — вкладываться в инвестиционные проекты. Наблюдается эффект мультипликатора. Растут показатели доверия потребителей и бизнеса, рынок недвижимости оживает, а доходы компаний увеличиваются.
Итогом такой цепочки может стать ускорение прироста ключевого статистического показателя состояния экономики — ВВП. В случае неблагоприятной ситуации снижение ставок ФРС может если не ускорить, то хотя бы поддержать экономику США, а значит и мировую экономику из-за эффекта глобализации.
Оживление экономики может начаться раньше фактического снижения ставок — на ожиданиях. Смягчение риторики ФРС и формирование ожиданий по снижению fed funds rate, как правило, приводят к росту облигаций и снижению их доходностей. Падение доходностей Treasuries фактически подразумевает снижение рыночных процентных ставок, что уже благоприятно для потребительского климата и экономики.
Многое зависит от конкретной ситуации. Когда рецессия бушует, важны кардинальные меры регулятора. Когда негатив умеренный, ожидания по снижению ставок уже могут улучшить ситуацию.
Ликвидность на рынке и сентимент
Снижение fed funds rate означает снижение не только ставок кредитования, но и ставок по депозитам. При этом денег в финансовой системе становится больше. Это побуждает экономических агентов искать более выгодные направления использования денежных средств.
Для корпораций альтернативой являются развитие новых проектов, поглощение других предприятий, дивиденды и байбеки. Усиление глобальной неопределенности может сдерживать компании от расширения бизнеса. Дивидендную политику меняют в лучшую сторону, когда уверены в том, что новой политике корпорация сможет придерживаться длительное время.
Самая очевидная корпоративная тема на рынке США — это программы обратного выкупа акций (buyback). В последние годы корпорации из индекса S&P 500 фактически являются основными покупателями американских акций. Налоговая реформа Дональда Трампа, вступившая в силу в 2018 г., способствовала репатриации «зарубежного кэша» и привела к рекордному уровню байбеков. Сейчас эффект реформы ослаб, но снижение ставок ФРС может поддержать тенденции по обратному выкупу.
В случае физических лиц — альтернатив еще меньше. Недовольные низкой отдачей на сбережения американцы вынуждены направлять денежные средства на финансовые рынки. В частности, ожидания по снижению ставок способствуют улучшению сентимента на американском рынке акций.
Чем выше S&P 500, тем более привлекательным может показаться фондовый рынок. Продолжительное время может наблюдаться замкнутый круг: деньги идут на рынок — рынок растет — туда направляются новые деньги.
Ослабление доллара
В целом снижение ключевой ставки неблагоприятно для доллара. Падает доходность гособлигаций США, что может уменьшить приток зарубежного капитала. Помимо этого, улучшение сентимента на рынке акций снижает спрос на доллар в качестве безрискового актива.
Ослабление доллара стимулирует американский экспорт.
Корпорации S&P 500 генерируют около 38% выручки за пределами Штатов. Если американская валюта снижается, то при репатриации этой выручки она переводится в доллары по более выгодному курсу. Как результат, доходы экспортеров увеличиваются, растут и их акции.
Помимо этого, снижение доллара играет в пользу сырьевых активов. Это благоприятно для акций нефтегазового сектора и сегмента материалов. Впрочем, для других секторов этот фактор является менее благоприятным, так как растут издержки.
Риски снижения ставок ФРС
- Чрезмерно мягкая политика ФРС и других ведущих ЦБ способна привести к перегреву рынка акций, возможны даже пузыри в некоторых активах. В случае появления негативных триггеров и изменения сентимента перегретый рынок начинает проваливаться достаточно резко, возникает эффект снежного кома.
- Смена циклов является нормальной ситуацией для экономики. Если ставка ФРС и так уже низка, то у регулятора остается меньше пространства для маневра. Тут понадобятся альтернативные меры стимулирования, включая программы количественного смягчения (QE).
- Низкие процентные ставки могут увеличивать долговую нагрузку предприятий. В случае ухудшения экономической ситуации или роста процентных ставок такие компании могут оказаться под угрозой. Растут и государственные долги, что в случае слабых экономик может стать причиной кризисов.
- Секторальный момент — снижение ставок ФРС может быть неблагоприятным для американских банков и страховых компаний. Балансы банков США сконструированы так, что снижение ставок приводит уменьшению чистой процентной маржи, а значит и чистого процентного дохода.
________________________________
Читайте также ТОП-5 статей канала:
Желаю удачных инвестиций!
«Не знаешь с чего начать инвестировать? - Начни с меня!»