Размышления частного инвестора Михаила Болдова
В последние годы российские инвесторы могли наблюдать достаточно грустную картину на фондовом рынке — количество эмитентов на Московской бирже неуклонно снижалось. С 2014 года было исчезающе мало первичных размещений, а в 2018-м и вовсе был поставлен антирекорд десятилетия, который уже невозможно побить: за календарный год не было проведено ни одного IPO.
Зато многие эмитенты за эти несколько лет ушли с биржи (совершили делистинг): «АвтоВАЗ», «МегаФон», «Дикси», «Т+», «Уралкалий». И это далеко не полный список.
Пик делистинга пришёлся на 2015 год.
Количество эмитентов, совершивших делистинг акций с Московской биржи по годам
Есть большая вероятность, что тенденция, когда делистинг на бирже превышает листинг, будет продолжена. Российский рынок остаётся одним из самых недооценённых в мире по основным мультипликаторам, что связано с экономическими и геополитическими причинами и приводит к оттоку капитала и слабому интересу со стороны крупных фондов и иностранных инвесторов. Вместе с этим листинг на бирже является трудоёмкой и дорогостоящей процедурой для компании, и многие мажоритарные акционеры решают, что выгоднее уйти с биржи, чем поддерживать публичный статус.
В этой статье я поделюсь своими размышлениями на тему того, какие компании могут совершить делистинг с Московской биржи в ближайшее время.
Сразу хочу предупредить читателей, что не обладаю инсайдами или пророческим даром, и всё, что написано ниже, является лишь моими домыслами, построенными на некоторых наблюдениях за действиями топ-менеджмента компаний или мажоритарных акционеров.
ПАО «Протек»
В последнее время мажоритарный акционер фармацевтической группы «Протек» Вадим Якунин напрямую и через связанные с ним структуры выкупает акции компании и может консолидировать весь пакет в своих руках, теоретически.
14 января 2020 года миноритарным акционерам компании поступило предложение добровольного выкупа у них всех акций, торгующихся на фондовом рынке. Принять предложение можно было до 24 марта, а оплата добровольной оферты завершилась 10 апреля.
До оферты структура акционеров компании выглядела следующим образом.
Не связанным с компанией миноритариям принадлежало 13,7% акций, из которых 5% владела венгерская компания Gedeon Richter. Это важно, потому что, согласно действующему российскому законодательству, консолидация 95% акций одним собственником даёт возможность объявить принудительный выкуп и скупить все акции общества, независимо от желания прочих акционеров.
Пока 5% акций находилось в руках не связанного с компанией акционера, прочие миноритарии были защищены от подобного исхода. Однако 7 апреля 2020 года на сайте Gedeon Richter появилась информация, что компания приняла добровольное предложение ПАО «Протек» и продала 5% своих акций.
Вне зависимости от того, воспользуется ли теперь Вадим Якунин правом на принудительный выкуп, чтобы консолидировать все 100% акций в своих руках, есть высокая вероятность того, что компания решит провести делистинг. Ещё в 2012 году, после резкого падения рыночных котировок ПАО «Протек», менеджмент компании заявлял, что рассматривает вариант уйти с Московской биржи.
ПАО «ТМК»
В начале 2020 года менеджмент ПАО «ТМК» (один из крупнейших производителей трубной продукции) объявил о завершении сделки по продаже своего американского дивизиона за 1,2 млрд долл.
Инвесторы размышляли, как компания распорядится полученными деньгами — будет гасить долги или выплатит акционерам спецдивиденды.
Но компания пошла по третьему пути: они объявили о делистинге с Лондонской биржи и добровольном выкупе акций по цене 61 руб. за одну обыкновенную акцию.
За делистингом с Лондонской биржи может последовать уход компании и с Московской биржи (по подобному сценарию ранее пошло ПАО «Мегафон»), хотя пока менеджмент ПАО «ТМК» утверждает, что таких планов у них нет.
ПАО «Мостотрест»
«Мостотрест» (одна из крупнейших российских строительных компаний) объявил о реорганизации и объединении своих активов с государственной корпорацией развития «ВЭБ. РФ» и выделением новой компании «Мосты и дороги». Те, кто не согласен с реорганизацией, могут предъявить свои акции к выкупу по цене 220,44 руб. за штуку (если приобрели акции до 20 марта 2020 года).
На 31 марта 2020 года 94,2% акций ПАО «Мостотрест» принадлежит компании АО «ТФК-Финанс», которую в свою очередь контролирует Аркадий Ротенберг.
Пока нет ясности, что будет с компанией «Мостотрест» после реорганизации и какова будет новая структура, однако есть большая вероятность, что её акции перестанут котироваться на Московской бирже.
ПАО «ТрансКонтейнер»
Ещё одна компания, в которой один собственник сосредоточил в своих руках крупный пакет акций.
В конце ноября 2019 года неожиданно для многих победителем приватизационного аукциона на покупку 50% ПАО «Трансконтейнер» (крупнейшего контейнерного оператора в России) стала «дочка» группы компаний «Дело», принадлежащая бизнесмену Сергею Шишкарёву. За пакет было предложено 60,3 млрд руб., что практически в 1,7 раз выше первоначальной цены лота.
После этого два других владельца крупных пакетов «Трансконтейнера», ПАО «Банк ВТБ» и ООО «Енисей Капитал», предъявили свои акции к выкупу, и по итогам всех сделок в руках Сергея Шишкарёва оказалось более 99,6% акций контейнерного оператора.
Поскольку доля прочих акционеров теперь составляет менее 1%, мажоритарный акционер вполне может принять решение выкупить оставшиеся акции и сделать компанию непубличной.
Итог
Хотя ни в одной из четырёх вышеописанных компаний менеджмент или мажоритарный акционер не заявляли о своём желании провести делистинг с Московской биржи, я вижу высокую вероятность того, что подобное событие может произойти.
Мне как частному инвестору не нравится тенденция ухода с отечественного фондового рынка крупных компаний, лидеров в своих отраслях. Надеюсь, что этот тренд в ближайшее время будет сломлен, и количество эффективных компаний, стремящихся провести IPO и разместиться на Московской бирже, снова будет превышать количество тех, кто предпочитает совершить делистинг и потерять публичный статус.
Подписывайтесь на канал – мы регулярно публикуем интересные материалы об инвестициях, трейдинге и мире финансов!
Читать в источнике