Мир серьезно сомневается в некогда непоколебимой аксиоме американской исключительности
Эра "чрезмерных преимуществ", которую Америка получила в качестве доллара США в качестве основной резервной валюты в мире, подходит к концу. Эта фраза была придумана министром финансов Франции Валери Жискар д'Эстен в 1960-х годах, главным образом из-за неудовлетворенности и негодования по поводу того, как легко страны финансируют свой уровень жизни за счет остального мира. В течение почти 60 лет мир жаловался, но ничего не делал. Но сейчас эти дни прошли.
Уровень жизни в США, подорванный пандемией коронавируса, может упасть еще ниже. В то же время мир серьезно сомневается в некогда непоколебимой аксиоме американской исключительности. Обменные курсы помогают установить баланс между двумя силами - внутренними экономическими реалиями и внешними представлениями о силе или слабости нации. Баланс меняется, и доллар может рухнуть очень скоро.
Проблемы с нехваткой
Источником этой проблемы является серьезный дефицит внутренних сбережений в Соединенных Штатах. Это явно проявилось задолго до пандемии. В первом квартале 2020 года чистые национальные сбережения, включая сбережения домашних хозяйств, предприятий и государственного сектора, скорректированные с учетом амортизации, снизились до 1,4% национального дохода. Это самое низкое значение с конца 2011 года и одна пятая от среднего значения в 7%, зарегистрированного в период между 1960 и 2005 годами.
Не имея внутренних сбережений и желая инвестировать и расти, Соединенные Штаты использовали роль доллара в качестве основной мировой резервной валюты и привлекали ненужные сбережения из-за рубежа. Но у всего есть цена. Привлекая иностранный капитал, Соединенные Штаты поддерживали дефицит текущего счета в течение всего периода с 1982 года. Дефицит счета текущих операций является самой широкой мерой торговли, поскольку она включает в себя инвестиции.
Covid-19 и последующий экономический кризис еще больше усугубляют это противоречие между сбережениями и счетом текущих операций. Катализатором станет дефицит государственного бюджета. Согласно двустороннему бюджетному бюро Конгресса, дефицит федерального бюджета, вероятно, вырастет до рекордного уровня в мирное время, составив 17,9% валового внутреннего продукта в 2020 году, а затем, вероятно, сократится до 9,8% в 2021 году. ,
Безработные американцы сначала откладывали значительную часть финансовой помощи государства на черный день. Эта тенденция ослабит давление на национальные сбережения. Тем не менее, ежемесячные данные Министерства финансов показывают, что связанный с кризисом рост дефицита федерального бюджета намного опередил грозный рост личных сбережений: дефицит в апреле был в 5,7 раза меньше дефицита в первом квартале или с На 50% больше, чем прирост личных сбережений.
Другими словами, понижательное давление зависит от и без того удручающе низкой нормы сбережений. Во время мирового финансового кризиса внутренние сбережения впервые показали чистый дефицит (-1,8% национального дохода с третьего квартала 2008 года по второй квартал 2010 года). Но теперь попадание на отрицательную территорию может быть намного острее и глубже (от -5 до -10%).
Рост доллара будет временным
И тут доллар вступает в игру. В настоящее время доллар все еще относительно стабилен из-за спроса на безопасные активы - типичная ситуация во время кризиса. По отношению к валютам основных торговых партнеров в США доллар вырос на 7% в период с января по апрель (с учетом инфляции и взвешенных по торговле). По данным Банка международных расчетов, с июля 2011 года валюта в США выросла на 33%. (Предварительные данные предполагают частичное проскальзывание в начале июня.)
Но надвигающийся спад сбережений показывает резкое увеличение дефицита текущего счета, который, вероятно, превысит предыдущий рекорд -6,3% ВВП, достигнутый в конце 2005 года. Доллар не сможет избежать последствий, даже несмотря на состояние своей резервной валюты. Вопрос в том, что спровоцирует падение.
Вам не нужно далеко ходить, чтобы ответить. Администрация Трампа уже проделала хорошую работу. Торговый протекционизм, преодоление ключевых структурных элементов глобализации, таких как Парижское климатическое соглашение, Транстихоокеанское партнерство, Всемирная организация здравоохранения и традиционные атлантические альянсы, грубое неумелое руководство во время пандемии и болезненный социальный кризис, которого не было с конца 1960-х годов. - годы прошлого века - все это болезненные видимые проявления резко снижающегося мирового лидерства в Америке.
Экономический кризис постепенно выходит из острой фазы, и ситуация, скорее всего, стабилизируется в начале 2021 года. Тогда масштабы сокращения внутренних сбережений станут очевидными. Доллар может легко проверить свои минимумы в июле 2011 года, упав на 35% по отношению к корзине валют.
Последствия падения доллара
Грядущий обвал доллара приведет к трем ключевым последствиям: наступит инфляция, желанный краткосрочный буфер против дефляции. Однако в сочетании с медленным выздоровлением от коронавируса он может быстро перерасти в стагфляцию - неразрешимое сочетание слабого экономического роста и растущей инфляции.
Кроме того, слабый доллар является признаком растущего дефицита счета текущих операций, поэтому следует ожидать резкого увеличения торгового дефицита США. Протекционистское давление на большую часть совокупного дефицита страны, двусторонний дисбаланс с Китаем, будет иметь неприятные последствия. В частности, компании перейдут на других производителей с более высокими затратами на производство, что в конечном итоге станет бременем для американских потребителей.
Наконец, учитывая несвоевременное желание Вашингтона отделиться от Китая в финансовом отношении, возникает вопрос: кто будет финансировать дефицит сбережений в стране, которая окончательно утратила свои «чрезмерные преимущества»? При каких условиях и с какой скоростью Америка получит финансирование?
Пандемия, расовые беспорядки и падение всемогущего доллара поставят под вопрос глобальное лидерство экономики США, бескровной без внутренних сбережений. Чрезмерные выгоды должны быть получены, а не восприниматься как должное.
еще статьи