Найти в Дзене
Частных инвесторов журнал

Тимур Нигматуллин – «доктор Хаус» на рынке ценных бумаг

Оглавление

Мы заглянули на «творческую кухню» человека, который помогает инвестировать — одного из самых цитируемых инвестиционных менеджеров «Открытие Брокер» Тимура Нигматуллина. В чем заключается его работа, как рождаются инвестиционные идеи, как зарабатывают на неэффективности — расскажем в этом материале! 

Чем сложнее, тем интереснее

В презентациях «Открытие Брокер» услуги, предоставляемые инвестиционным менеджером (тарифы «Личный брокер» и «Advisory») описываются фразой «свой человек на рынке». Это, действительно, так, но мне нравится сравнивать свою работу с тем, чем занимались герои сериала «Доктор Хаус» — сложными и потому интересными случаями (возможно, здесь сказывается, что помимо двух степеней в финансах у меня есть и неоконченное медицинское образование). Только в моей работе речь идет об инвестиционных задачах. Мои коллеги — менеджеры по продажам — знают о моем интересе к сложным кейсам и регулярно предлагают принять в них участие. К примеру, разработать умеренно-консервативную стратегию управления остатками на счетах крупному юрлицу-клиенту банка с учетом налоговых аспектов. Или сформировать клиенту с максимально агрессивным профилем портфель из акций биотехнологических компаний, имеющих препараты на последних стадиях тестирования.

Тимур Нигматуллин, инвестиционный менеджер «Открытие Брокер»
Тимур Нигматуллин, инвестиционный менеджер «Открытие Брокер»

Или предложить инвестору перечень российских компаний, которые органически могут вырасти в цене в десять раз за десять лет на основе модели оценки справедливой стоимости активов (таких, к слову, оказалось ровно половина), а ещё собрать пулу клиентов из Индонезии портфель сукуков.

Сукук — это исламские ценные бумаги. В отличие от привычных облигаций, сукук основан на активах, таких как недвижимость или бизнес. Держателям дается право временного владения материальными активами и получения части прибыли, которую они приносят. После погашения сукук эти активы возвращаются обратно эмитенту, а инвестированные средства возвращаются инвестору.

Нередко приходят клиенты, имеющие доступ к недорогим рублевым кредитам под залог каких-то своих проектов в РФ, и я помогаю разместить эти средства с выгодой, например, в корпоративные облигации с заданными параметрами. Очень часто обращаются клиенты, которые, к сожалению, были вынуждены продать собственный бизнес из-за сложной экономической конъюнктуры или конкуренции — в таком случае я делаю широко диверсифицированный «портфель рантье», с нужной интенсивностью и периодичностью денежного потока. Подобные портфели не оставляют места конкуренции банковским вкладам по соотношению риска и доходности. 

Эффект масштаба в нашей сфере не работает

Сотрудничество клиента с личным брокером — это доступ к эксклюзивной аналитике , индивидуальные финансовые решения и стратегии, актуальные торговые идеи по российским и зарубежным рынкам, тарифный план на специальных условиях, одним словом, то, что называется премиум-обслуживанием.

Все инвестиционные менеджеры, работающие с клиентами, обладают большим опытом (я, например, более десяти лет отработал аналитиком и начальником аналитического отдела), имеют степень MBA и/или CFA. Можно сказать, что на рынке труда таких специалистов буквально «по пальцам пересчитать». Личный брокер формирует стратегию в зависимости от инвестиционного профиля клиента, сроков инвестирования, предпочтений по доходности и риску.

Обычно клиент говорит своему менеджеру, что ему хотелось бы реализовать на финансовом рынке. Менеджер назначает встречи с инвестиционными менеджерами, которые обладают определенными компетенциями, и при этом могут «взять клиента в работу». К сожалению, эффект масштаба в нашей сфере не работает — на тариф «Личный брокер» или «Advisory» можно «взять» не более 40-50 клиентов, т.к. иначе ухудшится качество сервиса. За редким исключением, максимальный объем средств под управлением личного брокера составляет 1,5-2 млрд руб. и далее его прирост затруднителен по объективным причинам. 

Chartered Financial Analyst (CFA) — это международный профессиональный сертификат, один из наиболее престижных дипломов в мире финансов.

Мы — охотники за неэффективностью

Рынок по большей части достаточно справедливо оценивает активы — это то, что называется эффективностью рынка. Основная задача для меня и моих коллег из аналитического управления — отыскать редкие моменты сильной неэффективности, активы, которые рынок не успел ещё справедливо оценить. На практике это работает так. Вот есть компания Expedia Group, один из лидеров в сфере онлайн-бронирования путешествий, или всем известная Nokia. Эти компании недавно отчитались хуже ожиданий, немного снизили прогнозы, и рынок отнесся к этому слишком негативно — акции этих корпораций падали на несколько десятков процентов. Когда компания несколько ухудшает прогнозы, но при этом происходит падение акций на 20-30%-40% — это с экономической точки зрения, скажем так, очень странная ситуация. Это та самая явная неэффективность рынка. Кто-то — возможно, алгоритмы или эмоциональные инвесторы, перестарался с продажами, а мы это заметили. Если хороший бизнес (а Expedia и Nokia — это очень хороший бизнес) падает в цене так сильно — мы стараемся выяснить, почему это произошло. Если виной тому не фундаментальные показатели, а та самая неэффективность рынка, мы советуем покупать эти акции клиентам. Как показало дальнейшее развитие событий, мы оказались правы — акции этих компаний вскоре стали возвращаться к своей справедливой цене, а наши клиенты заработали. 

Кейс для топа

Поиск идеи — только один из аспектов нашей работы. Другой важнейший момент — работа с портфелем. Приведу пример работы с теми же акциями Expedia и Nokia. Мой клиент — топ-менеджер крупной нефтяной компании, до начала работы со мной держал большой портфель акций этой самой компании в портфеле. У него очень агрессивный инвестиционный профиль, поэтому с акциями часто заключались спекулятивные сделки купли и продажи. К началу сотрудничества клиент потерял половину капитала. Я предложил клиенту разделить капитал на две части. Первую, меньшую часть, инвестировали в облигации, денежного потока от которых хватит для обеспечения базовых потребностей его семьи даже при потере основного места работы. Вторую часть инвестировали в широко диверсифицированный портфель акций, имеющих фундаментально обоснованный потенциал роста, в том числе Expedia и Nokia. С этими акциями не совершается частых сделок по покупке или продаже — в отличие от многих компаний на рынке мы стараемся получать не комиссию, а долю прибыли клиента от инвестиций. Мы рекомендовали акции к покупке 21 ноября 2019 года. За два месяца прибыль по акциям Expedia составила +18,9% в долларах (аналитики рекомендовали зафиксировать результат 22 января 2020 года). За этот же период сравнительный бенчмарк по идее — индекс S&P500 — вырос на 6,2%. По акциям Nokia идея ещё не закрыта. 

Интерпретируй это

Правильная интерпретация макроэкономической теории позволяет зарабатывать сверхприбыли на низкорискованных инструментах. Приведу в качестве иллюстрации этого тезиса яркий пример из моей практики.

Есть такое понятие — «таргетирование инфляции» — это режим, при котором Центробанк устанавливает некие целевые показатели инфляции и корректирует свои действия так, чтобы добиться этих показателей. К таргетированию рано или поздно приходят все страны. Россия, кстати говоря, пришла к таргетированию инфляции одной из последних. Если инфляцию таргетируют, она рано или поздно становится низкой, и на этом можно заработать, покупая облигации с «длинным» сроком погашения. Общий принцип такой — достижение низких показателей инфляции подразумевает снижение ключевой ставки. Долговые бумаги обладают очень интересной особенностью — чем ниже ключевая ставка, тем ниже будет доходность, а значит — больше будет доход от покупки «дальних» облигаций. Они подстроятся под низкие процентные ставки в экономике за счет роста своей цены.

Так вот, когда в России перешли к политике таргетирования инфляции, некоторые инвесторы опасались, что инфляцию не удастся сделать низкой — и они ошибались, так как не стоит недооценивать многократно доказанную эффективность этой политики. Так, в США в начале 80-х инфляция была около 15% в долларах, а ставка приближалась к 20%. США перешли к таргетированию инфляции, и инфляция, несмотря на войны и кризисы, благодаря этой политике опустилась до 2%. В России этот процесс начался в 2014 году, и мы, понимая, как работает процесс таргетирования инфляции, стали разрабатывать идеи, построенные на покупке облигаций с «дальним» сроком погашения. Практика показала, что наша оценка макроэкономической ситуации оказалась абсолютно верной. Помощь специалистов компании в расчете и реализации торговых идей, основанных на покупке облигаций федерального займа — а это очень надежные бумаги, заемщиком по которым выступает Минфин России, позволила ряду клиентов заработать сверхприбыли — более 30% годовых. 

Коротко о разном

Мой рабочий день начинается с совещания инвесткомитета в 9.40 утра, далее открытие торгов на Мосбирже и первые сделки, если подобные активности запланированы. Примерно половину моего времени занимают расчеты, чтение отчетов компаний, размышления или консультации с аналитиками относительно инвестиционных возможностей.

Доступ к информации — крайне важный компонент эффективного управления капиталом, и потому проще сказать, чего я не читаю и не смотрю. Так, я не смотрю и не читаю чужие обзоры по техническому анализу, поскольку я убежденный сторонник фундаментального подхода. В основном изучаю отчеты компаний и макроэкономические обзоры разных авторитетных аналитических команд.

О несостоявшейся медицинской карьере не жалею, но опыт медика помогает. Этический принципы врача — обязательства личного совершенствования, непричинения вреда, сохранения тайны и многие другие полностью соответствуют моей концепции взаимоотношений с клиентами.

Подписывайтесь на канал – мы регулярно публикуем интересные материалы об инвестициях, трейдинге и мире финансов!

Читать в источнике