Соглашение ОПЕК+ (по которому Россия снизила добычу на 23%) действует с мая 2020 г., цены на нефть к началу июня выросли примерно втрое с минимумов апреля, рубль отыграл более 3/4 мартовского падения, почти восстановив утраченные позиции. Что дальше?
Никому наверное в России не нужно объяснять, насколько сильна зависимость экономики страны от конъюнктуры нефтяного рынка.
Сокращение добычи нефти по всему миру (искусственное в рамках ОПЕК+ и естественное у других стран, в том числе в США у сланцевых производителей) привело к кратному росту цен и стабилизировало спрос и предложение на рынке. Это позволило к началу лета почти полностью решить проблему выпадающих доходов в бюджет от низких цен на нефть в рамках бюджетного правила. Дефицит бюджета останется существенным из-за роста расходов и снижения ненефтяных доходов из-за карантинных мер и их последствий, однако он не будет столь огромным, как при шоковом сценарии (при среднегодовой цене на нефть в 15-20$ за баррель).
Позитиву последних дней добавили итоги онлайн встречи представителей стран, входящих в соглашение ОПЕК+, в результате которой было решено продлить на месяц (на июль) максимальное сокращение добычи мая-июня (по первоначальному соглашению с июля 2020 г. страны ОПЕК+ частично увеличивали добычу). Есть вероятность в следующий месяц очередное продление соглашение до конца лета (еще на месяц), однако судя по всему это была разовая корректировка соглашения. Для России столь мощное и длительное сокращение добычи чревато огромными негативными последствиями.
Кроме того, неплохо за последние недели восстанавливается спрос на нефть по факту выхода стран из карантина. Есть даже ожидания, что во второй половине лета спрос превысит предложение и может оказаться небольшой дефицит на рынке. В этом случае будут расходоваться резервы, которые были заполнены до отказа весной текущего года на резком снижении потребления нефти в мире.
На этом позитив для нефтяного рынка похоже заканчивается. И вот почему.
Во-первых, продление максимального сокращения еще на месяц скорее всего не поддержит Россия, которая с трудом согласилась его продлить на июль, тогда как Саудовская Аравия настаивала на сроке от 2 месяцев до полугода.
Во-вторых, решение, принятое в мае Саудовской Аравией вместе с ОАЭ и Кувейтом о дополнительном (помимо того, что страны осуществили в рамках ОПЕК+) сокращении на 1 млн. баррелей (с уточнением после июньской встречи о сокращении в 1,2 млн. баррелей в сутки) будет действовать только в течение июня 2020 г. То есть с 1 июля эти страны вновь нарастят добычу на 1,2 млн. баррелей в сутки.
В-третьих, если цены на нефть продержатся выше 40$ за баррель около месяца, американские сланцевые производители скорее всего возобновят активную работу по добыче нефти. Чертой нулевой рентабельности для сланцевиков считается цена в диапазоне 30-35$ за баррель. При 40$ и выше сланцевый бизнес вновь становится высокомаржинальным, учитывая относительную легкость ввода в строй буровых на сланцевых месторождениях. В условиях когда сланцевики вновь начнут отбирать долю рынка у стран ОПЕК+, наращиваю добычу в то время как последние ее радикально сократили, встанет вопрос о дееспособности этого соглашения.
Что касается влияния сделки ОПЕК+ на Россию, то здесь все не так однозначно. Казалось бы, экономика РФ должна получать массу позитива от выросших цен на нефть. Однако столь стремительный рост не является гарантией сохранения цен на относительно высоком уровне на протяжении длительного времени. Кроме того, за рост нефтяных цен России пришлось дорого заплатить. Мало того, что российские компании были вынуждены сократить добычу на 23% (с 11 до 8,5 млн. баррелей в сутки), так еще пришлось продлить эти обязательства на месяц (с двух до 3 месяцев). Но даже после окончания срока максимального сокращения и частичного роста добычи, объем добычи в России увеличится лишь до 9 млн. баррелей в сутки, что от уровня апреля 2020 г. (11 млн.) предполагает снижение на 18%, которое уже будет действовать до конца года (предположительно с августа, если не продлят, до конца декабря) и с меньшим сокращением на весь 2021 год.
Для граждан, плохо разбирающихся в ситуации, уточню, что нефтяная промышленность России – это крупнейший сектор экономики, обеспечивающий значительный объем производимого ВВП страны. При этом из 12 месяцев 2020 года, на протяжении 8 месяцев сектор будет фиксировать мощнейший провал: три месяца будет сокращение производства на 23%, а в течение 5 месяцев – 18% с последующим лишь частичным восстановлением в 2021г.
Нефтяная промышленность России дает доходы в бюджет не только при экспорте продукции, львиная часть нефтяных доходов поступает от налогов: НДПИ, НДС, налога на прибыль, акцизов. И объем доходной части бюджета по этим налогам напрямую зависит от объема производства нефти и/или нефтепродуктов. При этом из-за снижения цен на нефть весной текущего года ряд нефтяных компаний уже запросил льготы и субсидии от государства (в частности, крупнейшая по добыче в России компания Роснефть), что предполагает вероятное снижение НДПИ и выделение финансовых средств (видимо из ФНБ). Также по итогам года едва ли российские нефтяные компании покажут приличную прибыль, поэтому поступления по налогу на прибыль окажутся скорее всего кратно ниже прошлогодних уровней.
Все это не позволит существенным образом компенсировать потери доходной части бюджета более высокими ценами на нефть. Кроме того, их стабильность на уровне 40$+ вызывает большие сомнения.
Поэтому нынешнее соглашение в рамках ОПЕК+ для экономики страны окажется большим ударом как с точки зрения падения ВВП и роста безработицы, так и с точки зрения доходов бюджета. Это в свою очередь повлечет за собой ухудшение настроений на российском финансовом рынке и со второй половины лета вероятнее всего приведет к смене тренда: коррекции на фондовом рынке (с возможным очередным обвалом), плавной или резкой девальвации рубля, оттоком капитала из страны. Особенно резко эти процессы начнут происходить в случае второй вспышки коронавируса осенью нынешнего года, вероятность которой очень высока.
Осторожность во время кризиса должна постоянно присутствовать, особенно при принятии инвестиционных решений. Излишний оптимизм (при вложениях в растущие финансовые активы) может дорого стоить инвестору в период экономического кризиса. Об этом не стоит забывать.
Удачных всем инвестиций!
Еще больше интересного от ученого-экономиста доступным языком на канале автора: https://zen.yandex.ru/expert2020
Подписывайтесь, чтобы не пропустить главное!