Добрый день, уважаемые читатели Яндекс.Дзен.
Рад вновь приветствовать вас на канале «Инвестиции и здравый смысл»!
Сегодня у нас с вами уже третий по счету выпуск, посвященный инвестиционному анализу компаний из Китая, акции которых торгуются на фондовых биржах США.
Постепенно, шаг за шагом, мы устраняем дисбаланс между американскими и китайскими компаниями, обзор которых на регулярной основе проводится на нашем канале в Яндекс.Дзен, а также в одноименном сообществе ВКонтакте.
Рассмотрев ранее представителей биофармацевтической отрасли и сектора онлайн-образования из «Поднебесной», мы с вами переходим к обсуждению не менее интересной и перспективной темы, связанной с компаниями, предоставляющими «видео-стриминговые» услуги.
Друзья!
С целью максимально упростить восприятие данного материала, а также процесс знакомства с нашими сегодняшними конкурсантами мы воспользуемся таким приемом, как «проведение параллелей» между американскими и китайскими компаниями, вскользь упомянем их российских «младших братьев» и обязательно посмотрим на основные тенденции на глобальном и региональном рынках.
Что имеется в виду?
В описательной части нашей статьи, где будут представлены сведения о бизнесе каждой из компаний, мы, в том числе, будем использовать следующие аналогии: «китайский Netflix», «китайский Twitch» и так далее.
Итак,
Что первое приходит нам в голову (пользователя сети Интернет, а не инвестора), когда мы слышим слова и словосочетания: «стриминг», потоковое вещание, онлайн-кинотеатр?
Ну, скорее всего такие сервисы, как: IVI, MeGoGo, Amedia, TNT Premier, Start …
Но, к сожалению, на фондовых рынках они не представлены и в качестве объектов инвестирования нас пока не интересуют.
Хотя …
В начале текущего года о намерении провести IPO объявляло руководство компании IVI. Однако это было сделано еще до распространения COVID-19 по всему миру, и, на данный момент, пока непонятно, каким образом пандемия повлияет (или уже повлияла?) на планы менеджмента крупнейшего отечественного «онлайн-кинотеатра».
В любом случае, «листинг» изначально планировался на американской NASDAQ, а не на российских биржевых площадках.
Что там у нас в мире?
Глобальный рынок «видео-стриминговых» услуг по географическому принципу подразделяется на 3 региона: североамериканский, европейский и азиатско-тихоокеанский.
Североамериканский рынок в настоящее время остается самым развитым и крупным в мире с долей, превышающей 31%. За ним сразу следует европейский (28%), а замыкает тройку лидеров азиатско-тихоокеанский, к которому относится Китай (26%).
В 2018 году глобальный рынок «видео-стриминговых» услуг оценивался в $38.56 млрд. По прогнозам американской консалтинговой фирмы Grand View Research, в ближайшие 5 лет среднегодовые темпы его роста составят 18.3 — 20.4%, а к 2026 году его объемы должны достигнуть $149.34 — 184.3 млрд.
Ссылка на англоязычный источник
Что касается китайского рынка «видео-стриминга», как будущей ключевой составляющей азиатско-тихоокеанского, то в настоящее время он уже обладает самой большой по численности «игровой аудиторией», которая насчитывает 646 миллионов «геймеров». Согласно прогнозу, который был указан в документации к IPO компании HUYA, к 2022 году это число достигнет 917 миллионов человек.
Если текущая глобальная аудитория видео-контента оценивается в 665 миллионов пользователей, то 224 миллиона (34%) из них проживают в одной только Азии. Это внушительная потенциальная клиентская база для китайских компаний, которая больше, чем число активных подписчиков у лидеров американской и европейской отраслей HBO, Netflix, ESPN и Hulu вместе взятых.
По итогам 2020 года предоставление услуг потокового вещания своим клиентам принесло китайским компаниям сектора совокупную выручку в размере US$2,063 млрд. При этом, среднегодовые темпы роста указанного показателя в ближайшие четыре года сохранятся на уровне в 4%.
Коэффициент охвата пользователей увеличится с текущих 28.8% до 30.7% в 2024 году.
Ссылка на англоязычный источник
Китайская «стриминговая» экосистема в настоящее время хоть и двигается вперед «семимильными шагами», но все же пока несколько отстает в развитии от своих западных конкурентов, прежде всего в плане качества контента, уровня «монетизации» и количества пользователей с оформленной подпиской.
В то время, как американские Youtube и Twitch основную часть своих доходов «генерируют» благодаря оплатам и продлениям подписок пользователями, главным источником дохода для китайских представителей отрасли остаются поступления в размере 30-40% от «пожертвований» «стримерам» со стороны зрителей.
С другой стороны, при оценке перспектив дальнейшего развития рынка «видео-стриминговых» услуг КНР необходимо учитывать отдельные поведенческие особенности китайцев, которые существенно отличают их от тех же американцев или европейцев. Если для последних «стриминг» — это, прежде всего, один из способов проведения досуга и не более того, то для жителей «Поднебесной» — это неотъемлемая и крайне важная часть их жизни.
Также не забываем о недобросовестной конкуренции со стороны китайских властей. До сих пор работа большинства американских и европейских «стриминговых» сервисов на территории материкового Китая заблокирована. Нам, как инвесторам именно в компании из КНР, это «на руку».
Давайте же вместе с вами перейдем к знакомству с китайскими представителями индустрии «видео-стриминга».
Вот они:
1.HUYA Inc. — основанная в 2016 году компания с неблагозвучным для нашего уха названием, ведущая онлайн-стриминговая игровая платформа, по совместительству — крупнейший сервис потокового вещания и крупнейшее сообщество "геймеров" в Китае.
Китайский «Twitch».
На систематической основе проводит онлайн-трансляции киберспортивных соревнований, развлекательных шоу по поиску талантов, аниме, реалити-шоу, музыкальных концертов. Под эгидой HUYA проводятся соревнования по CS: Global Offensive — в частности, Huya Pro League, Huya Dark Horse League, а также Huya Super League по игре «Варкрафт».
Компания является разработчиком популярного приложения HUYA Live для систем iOS и Android, которое по состоянию на апрель с.г. насчитывало свыше 70 млн. уникальных пользователей, из которых 94 % из Китая, по 1.5 % из США, Тайваня и Гонконга.
По итогам первого квартала текущего года компания зафиксировала увеличение совокупной ежемесячной аудитории на 22.2% до 151.3 млн. активных пользователей. При этом количество «юзеров» с мобильных устройств выросло на 38.6% до 74.7 млн. человек по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года.
Основные «мультипликаторы»:
- P/E — 57
- P/S — 3
- Рентабельность чистой прибыли — 5.6 %
- Рентабельность EBITDA — 4.1 %
- Общие обязательства / акционерный капитал — 0.3
- Общие обязательства / EBITDA — 7.6
- Коэффициент текущей ликвидности — 4.3
- Коэффициент ДДЭ / краткосрочные обязательства — 2.75
- Рыночная капитализация — 3.4 млрд. долл.
По состоянию на 22 мая с.г. акции HUYA Inc. торговались на 35% ниже ценовых максимумов середины января с.г., когда началось глубокое падение китайских фондовых индексов из-за пандемии Covid-19.
-----------------------------------------------------------------------------------------
2. YY (JOYY) Inc. — основанная в 2005 году крупная китайская компания с штаб-квартирой в г.Гуанчжоу. Управляет глобальными социальными медиа-платформами — YY Live, HUYA, а также BIGO, которые позволяют пользователям активно взаимодействовать друг с другом в режиме реального времени посредством создания текстового, звукового и видео контента и последующего его распространения в рамках «комьюнити».
Представляет собой «стриминговую» площадку, которая разделена на музыкальный, игровой, спортивный и развлекательный сегменты.
В «портфолио» перспективных и приносящих прибыль активов JOYY Inc. также входят следующие интернет-порталы: YY.com, Duowan.com, 100.com, Huya.com, Edu24ol.com и Zhiniu8.com.
Кроме того, существенную долю выручки компании формируют доходы от рекламы и продвижения.
Общее количество активных пользователей всеми сервисами JOYY Inc. увеличилось до 520.1 млн. человек на фоне пандемии COVID-19 и введенных из-за нее ограничений.
Ссылка на англоязычный источник
Основные «мультипликаторы»:
- P/E — 4.2
- P/S — 1.1
- Рентабельность чистой прибыли — 13.4 %
- Рентабельность EBITDA — 22 %
- Общие обязательства / акционерный капитал — 0.55
- Общие обязательства / EBITDA — 3.3
- Коэффициент текущей ликвидности — 4.1
- Коэффициент ДДЭ / краткосрочные обязательства — 0.58
- Рыночная капитализация — 4.4 млрд. долл.
По состоянию на 22 мая с.г. акции YY Inc. торговались на 25% ниже ценовых максимумов середины января с.г., когда началось глубокое падение китайских фондовых индексов из-за пандемии Covid-19.
-----------------------------------------------------------------------------------------
3. BiliBili Inc. — еще одна крупная компания отрасли «видео-стриминга» из Китая, которая владеет одним из самых популярных сайтов потокового вещания аниме и мобильных игр в «Поднебесной».
По итогам I квартала с.г. компания зафиксировала увеличение ежемесячной аудитории на 70% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года - до 172.4 миллионов активных пользователей в то время, как количество «юзеров» с платной подпиской удвоилось и составило 13.4 млн. человек.
Стремясь всячески популяризировать сервисы BiliBili, руководство компании выделяет все больше средств на маркетинг и рекламу, значительная часть которых направляется на продвижение мобильных игр и приложений. В частности, о намерении существенно расширить маркетинговое подразделение BiliBili заявил ее исполнительный директор — Ч.Чжуй в ходе видеоконференции, посвященной операционным результатам в I квартале с.г.
Игровой сегмент бизнеса BiliBili остается самым прибыльным в рамках компании. По итогам I квартала текущего года его выручка увеличилась на 32% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и в структуре совокупных доходов BiliBili доля сегмента составляет 49.6%.
Основные «мультипликаторы»:
- P/E — negative
- P/S — 10.5
- Рентабельность чистой прибыли — negative
- Рентабельность EBITDA — negative
- Общие обязательства / акционерный капитал — 1.4
- Общие обязательства / EBITDA — negative
- Коэффициент текущей ликвидности — 2.1
- Коэффициент ДДЭ / краткосрочные обязательства — 0.9
- Рыночная капитализация — 10.3 млрд. долл.
По состоянию на 22 мая с.г. акции BiliBili Inc. торговались на 10% ниже ценовых максимумов середины января с.г., когда началось глубокое падение китайских фондовых индексов из-за пандемии Covid-19.
-----------------------------------------------------------------------------------------
4. iQiyi — дочерняя компания, частично принадлежащей другому известному китайскому бренду Baidu, который владеет 70% акций потоковой платформы. В настоящее время iQiyi — ведущий и самый крупный сервис потокового видео-вещания в Китае, который создает уникальный контент, с рыночной долей 45%.
Китайский «Netflix».
Именно так, громко и «с претензией», компанию iQiyi окрестили многочисленные отраслевые эксперты и аналитические агентства, а также некоторые пользователи. Однако руководство предпочитает рассматривать компанию в качестве китайского «Walt Disney» - будущей мировой развлекательной империи, охватывающей многие отрасли, и рассчитывает достигнуть этой амбициозной цели в ближайшие 25 лет.
Среди ключевых продуктов компании такие сериалы, как: iPartment, Tang Zhuan, Under the Power, Classmate From Far Far Away и Dynasty Tour.
В частности, 5 сезон телесериала iPartment только за первую неделю показа посмотрели 38 млн. подписчиков iQiyi, а к моменту релиза заключительной серии их количество увеличилось до 76 млн. человек.
По итогам I квартала с.г. общее количество подписчиков сервисов iQiyi достигло значения в 118.9 млн. активных пользователей, увеличившись таким образом на 23 % по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года.
IQiyi является единственным китайским сервисом, который имеет лицензию на вещание американской Netflix Inc.
Основные «мультипликаторы»:
- P/E — negative
- P/S — 2.7
- Рентабельность чистой прибыли — negative
- Рентабельность EBITDA — 27 %
- Общие обязательства / акционерный капитал — 3.6
- Общие обязательства / EBITDA — 4.4
- Коэффициент текущей ликвидности — 4.1
- Коэффициент ДДЭ / краткосрочные обязательства — 0.3
- Рыночная капитализация — 11.4 млрд. долл.
По состоянию на 22 мая с.г. акции iQiyi Inc. торговались на 45% ниже ценовых максимумов середины января с.г., когда началось глубокое падение китайских фондовых индексов из-за пандемии Covid-19.
-----------------------------------------------------------------------------------------
Кого же мы сегодня вместе с вами определим в качестве фаворита в портфель долгосрочного инвестора?
Если мы посмотрим на таблицу чуть выше по тексту, то с ответом на этот вопрос у нас с вами проблем возникнуть не должно.
На первый взгляд.
Действительно, компания YY (JOYY) Inc. выглядит предпочтительнее своих коллег в части, касающейся показателей рентабельности бизнеса, а также основных финансовых коэффициентов.
И «да», именно ее, следуя устоявшейся в сообществе методологии, мы выберем в качестве сегодняшнего фаворита.
Но …
Здесь необходимо сделать несколько важных оговорок.
Компании сферы китайского «видео-стриминга» находятся на стадии активного развития. Все свободные денежные средства они вкладывают в совершенствование и продвижение собственных сервисов. Тот факт, что, как минимум, половина из них в настоящее время являются убыточными, не должен пугать или отталкивать вас. Прибыль обязательно придет, а ее объемы всенепременно обрадуют терпеливых акционеров. Нужно только время.
Вспомним историю восхождения на «стриминговый Олимп» компании Netflix. Основанная в далеком 1997 году (IPO состоялось в 2002 году), она смогла выйти на устойчивую траекторию роста акционерной стоимости только в 2011 году.
Спустя 14 лет после основания.
В итоге, ее акции выросли в цене с 9 до 429 долл. США за одну «ценную бумагу». То есть, в 47 раз!
К чему я это все рассказываю?
Я не могу дать вам гарантию того, что кто-нибудь из нашей сегодняшней «четверки» конкурсантов повторит фантастический биржевой путь компании Netflix. На фондовом рынке, да и в сфере инвестиций в целом, слово «гарантия» не работает.
Но …
Я могу с определенной долей уверенности предположить, что кто-нибудь из них все-таки «выстрелит». Пусть и не в 47 раз, но все же. Слишком уж заманчивый «кусок пирога» представляет собой китайский рынок.
И последнее на сегодня.
Несмотря на то, что мы вместе с вами определили отраслевого фаворита, я все-таки порекомендовал бы вам, с учетом изложенного выше, распределить инвестиционный капитал между всеми четырьмя компаниями.
Обычно я стараюсь НЕ диверсифицировать вложения.
Но сегодня — другой случай.
Пусть это будут небольшие, даже чисто «символические» суммы.
Тем не менее конечное решение всегда остается за вами и зависит от выбранной стратегии и заложенного в нее уровня риска.
На этом на сегодня все.
Спасибо большое за ваше внимание.
Подписывайтесь на канал "Инвестиции и здравый смысл" в Яндекс.Дзене!
Вступайте в сообщество «Инвестиции и здравый смысл» Вконтакте!
Ставьте «лайки», делитесь своим мнением в комментариях.
Прибыльных вам инвестиций.
До новых встреч,
Пока!