ФосАгро – это крупнейшая российская компания, занимающаяся производством фосфоро- и азотосодержащей продукции, а именно удобрений для сельского хозяйства.
Обратимся сначала к тому, для чего нужен фосфор:
- Фосфор является важнейшим макроэлементом, участвующим в развитии растений. В сочетании с калием и азотом он создает триаду ключевых элементов, необходимых для поддержания плодородия почвы и ее высокой урожайности.
- Действие фосфора: обеспечивает нормальный рост растения, участвует в фотосинтезе, формирует корневую систему, улучшает качества зреющего плода.
- Без использования фосфорных удобрений способность почвы давать стабильный урожай катастрофически падает.
О компании:
- ФосАгро входит в ТОП-5 крупнейших производителей фосфатного сырья в мире, поставляя продукцию более чем в 100 стран мира;
- В состав входят 6 предприятий, обеспечивающих вертикальную интеграцию компании (контроль компании над всей цепочкой производства продукции: от добычи сырья до поставки потребителю в виде готового товара). АО «Апатит» осуществляет добычу, ряд АО занимается переработкой, ООО «Фосагро-регион» осуществляет логистику и дистрибьюцию. Также у компании есть свой НИИ перспективных разработок.
- В настоящее время продукция компании подразделяется на 39 видов удобрений, подходя под специфику почвы и капитальных затрат каждого клиента. С 2013 по 2019 годы производство удобрений выросло с 5,9 млн т до 9,5;
- Компанией за прошедший год был реализован ряд крупных проектов по модернизации действующих и строительству новых мощностей. В настоящее время компания инвестирует огромные средства в увеличение производства, развитие логистики и переработки.
В чем конкурентные преимущества ФосАгро?
- Вертикальная интеграция, благодаря которой себестоимость продукции остается минимальной в мировой отрасли – 200$ за тонну.
- Месторождения, на которых Фосагро добывает сырье, содержат минимальный уровень ядовитых веществ в мире. Благодаря высокой экологичности удобрений компании, уже в 2020 году она получит исключительное право на их продажу на европейском рынке со специальной маркировкой «BIO».
- Компания также рассчитывает на отмену в ближайшем времени пошлин на поставку продукции на европейские рынки, что даст дополнительные 100$ млн прибыли в год.
- Высокая технологичность компании: постоянно внедряются передовые технологии (добыча руды на одном из месторождений осуществляется в автоматическом режиме), совершенствуется процесс производства апатитового концентрата, осуществляется цифровизация самой компании и компаний ее клиентов.
- И конечно же высокие дивиденды: при любой ситуации на рынке компания направляет не менее 50% скорректированной чистой прибыли на выплаты, которые осуществляются ежеквартально.
Стратегия развития компании:
- Увеличение выпуска продукции на 25% к 2025 году.
- Увеличение поставок удобрений на внутренний рынок и в СНГ. По оценкам экспертов, отечественное потребление удобрений отстает от мирового и европейского в 10 раз. Однако и рост их потребления в России растет большими темпами. Это позволит ФосАгро реализовывать все больше продукции на внутреннем рынке;
- Развитие логистики путем инвестиций в железнодорожный и речной транспорт, что позволит уменьшить издержки и еще больше уменьшить себестоимость;
- Реализация ряда экологических программ, которые снизят количество выбросов вредных веществ в атмосферу сбросов сточных вод.
Факторы, которые с вероятностью 50/50 могут резко увеличить стоимость компании ФосАгро
- В 2019 ФосАгро столкнулась с серьезным вызовом: падение цен на продукцию составило более 100$ за тонну до 260-280$. Это было связано, прежде всего, с плохими погодными условиями и ростом предложения удобрений в мире. В этом году же нас ждет куда более теплое лето, что положительно отразится на спросе на удобрения и их цену.
- Крупнейший производитель удобрений – Китай закрыл большую часть своих производств из-за коронавирусной инфекции. Это может оказать серьезное влияние на мировое предложение и стоимость удобрений.
- Большая часть продукции продается на зарубежных рынках, что означает высокую валютную выручку. В свою очередь, рынок нефти сейчас подает негативные сигналы. Возможно, пробитие уровня 40 долларов за баррель было через чур ранним, и нефть начет очередное снижение. Если рынок нефти не стабилизируется, ЦБ не сможет и дальше сжигать резервы, что ударит по рублю, но увеличит выручку ФосАгро.
Риски компании с позиции инвестора:
Вытеснение с мировых рынков: в течение прошлых лет был открыт ряд заводов в Африке и Саудовской Аравии (да, да, опять саудиты). Их удобрения не такие экологичные, но все равно довольно качественные, сами же страны географически более близки к основным клиентам в Латинской Америке. Китайские производители также не сбавляют оборотов и увеличивают выпуск продукции.
Несмотря на серьезные меры по противодействию коронавирусу теоретическое распространение инфекции на предприятиях группы может снизить объемы производства.
Огромный пакет акций (более 48%) принадлежит семье Гурьевых, что может отражаться на качестве принимаемых решений.
Вот уже 5 лет акции не показывают серьезного роста, а, купив их в конце 2015-ого по 2800 рублей, вы бы до сих пор были в убытке. На сегодняшний день сказать с 90-процентной уверенностью о росте котировок в будущем было бы неправильно.
Экономические показатели
NWC
201️5: 31389
201️6️: 23313
201️7️: (-2875)
201️8️: 34033
201️9️: 4541
Как мы видим, компания имеет скачкообразный показатель, поэтому трудно судить о ее финансовой устойчивости. В связи с этим мы обратились к показателю Current ratio, который использует те же данные, но в относительных величинах.
CR
201️5️: 1,67
201️6️: 1,63
201️7️: 0,96
201️8️: 1,78
201️9️: 1,07
Теперь видно, что компания является вполне ликвидной, так как показатели в целом за последние 5 лет превышали 1,5. Однако компания плохо контролирует свои операционные нужды, поэтому то активы падают, то неожиданно появляются краткосрочные обязательства.
В то же время ROE не падал ниже 20% за последние 5 лет, сейчас же он составляет 39%. Это обусловлено тем, что у компании растет прибыль. При этом ROA почти в 2 раза ниже ROE, который составляет сейчас 21% (разница 85%), Это подтверждает наличие большой доли заемных средств у компании.
Вывод
Фосагро стабильно умеет генерировать прибыль из года в год, имеет высокие показатели рентабельности капитала (ROE). Однако менеджмент компании не уделяет должного внимания финансовой устойчивости, из-за чего компания подвержена риску со стороны заемных средств, как краткосрочных, так и долгосрочных.
Биржевой анализ ценной бумаги
За последние 5 лет цена акции так и не превысила 3.000, что является, на наш взгляд, неким барьером, через который никак не удается перепрыгнуть. Максимальный же рост за месяц был 17,96%, однако бумага настолько волатильна, что ее средняя доходность составляет 0,42% (или -0,11% при выбросе экстремальных значений) при 5%-ом риске. В данной части мы считаем, что больше всего внимание нужно обратить на границы минимума (2.001) и максимума (2.880) за последние 5 лет. Поскольку именно в этом интервале торгуется фосагро
Е(r)=4,36% (справедливая доходность)
TSR=19% (текущая доходность)
По этим показателям видно, что акция на данный момент (2.800 рублей) переоценена почти на 21%. До исторического максимума не хватает каких-то 180 рублей, достичь чего маловероятно на сегодняшний день.
Вывод
Учитывая сегодняшний кризис, у нас нет полной уверенности, что компания преодолеет свою планку в 3.000. Это может произойти в случае описанных выше сценариев, однако они носят вероятностный характер и полагаться исключительно на них не стоит. Мы больше склонны к позиции, что цена вернется к отметке в 2.300 рублей в течение этого года.
Тем не менее ФосАгро платит достойные дивиденды и необходима в портфеле для его диверсификации. Текущая же цена даст див доходность около 7%, поэтому если вы рассматриваете эту бумагу, мы бы посоветовали дождаться ее просадки до 2.400-2.350 рублей. За счет этого вы увеличите доходность и не будете тратить нервы из-за падения цены.
Подписывайтесь на нас здесь и в Telegram, где мы делимся своим мнением на текущие экономические новости. Ставьте лайки, пишите отзывы и делитесь статьей в соцсетях!
Данная информация не является рекомендацией, рекламой или призывом к действию. Сказанное в данной статье представляет собой исключительно мнение авторов