Золото является нестабильным товаром, склонным к быстрым и резким колебаниям цен, но оно часто даёт хорошие результаты, когда другие варианты инвестиций оказываются под угрозой. Из-за этого инвесторам часто нравится иметь небольшое количество золота в своих портфелях, чтобы увеличить диверсификацию. Если сегодня это звучит как хорошая идея, то присмотритесь повнимательнее к Royal Gold (NASDAQ:RGLD), Franco-Nevada (NYSE:FNV) и Wheaton Precious Metals (NYSE:WPM). Они привязаны к золоту, но не являются добытчиками - и это положительно.
Потоковая компания имеет свои преимущества
Компания "Royal Gold" любит отмечать, что она приносит огромную прибыль, имея всего лишь крошечный персонал из 23 человек. В 2019 году она принесла примерно 18,4 миллиона долларов дохода на одного сотрудника. Сравните это, скажем, с технологическим гигантом Alphabet, который зарабатывает около 1,5 миллиона долларов на одного сотрудника. Как может компания с рыночной капитализацией в 8,4 миллиарда долларов быть настолько продуктивной? Ответ кроется в бизнес-модели Royal Gold — это потоковая компания.
Проще говоря, потоковые компании, такие как Royal Gold, Franco-Nevada и Wheaton, дают шахтёрам наличные деньги вперед за право покупать драгоценные металлы в будущем по сниженным ставкам. Шахтёры получают доступ к наличным деньгам, которые не связаны с подключением к рынкам капитала, а потоковые компании по контракту фиксируют низкие цены. Оба выигрывают по-своему. Это не слишком трудоемкий бизнес, поскольку всю работу выполняют шахтеры. Стриминговые компании просто должны иметь достаточное количество сотрудников для проверки инвестиционных вариантов и мониторинга своего портфеля стриминговых сделок.
Однако здесь есть нечто большее, чем просто низкие накладные расходы. Эти низкие цены создают материальную ценность для стримеров. Например, в первом квартале 2020 года компания Wheaton Precious Metals заплатила всего $426 за унцию золота, $4,50 за унцию серебра и $402 за унцию палладия. Золото в настоящее время продается примерно по 1700 долларов за унцию, серебро-по 15,50 доллара, а палладий по 1850 долларов. Вы можете увидеть выгоду здесь. Но эти низкие цены не сильно меняются даже при падении цен на сырьевые товары, поэтому стримеры обычно имеют высокую маржу, независимо от того, высоки ли цены на золото (как сегодня) или низки. Это не относится к шахтерам, которые могут иметь потрясающую маржу в хорошие времена, но часто ужасные, когда цены на сырьевые товары падают. Это происходит потому, что им приходится корректировать свои структуры затрат, чтобы справиться с плохими временами и трудоемкой задачей, которая часто требует закрытия шахт и увольнения сотрудников.
Никогда не дешевеет
Как и следовало ожидать, Уолл-Стрит не слепа к преимуществам потоковой модели. Эти компании часто кажутся довольно дорогими, и это верно. Индекс S&P 500 снизился примерно на 10% в 2020 году, в то время как Royal Gold вырос на 5%, Franco-Nevada на 36%, а Wheaton на 42%. Для справки, гигантские добытчики драгоценных металлов Barrick Gold (NYSE:GOLD) и Newmont (NYSE:NEM) выросли на 40% и 43% соответственно. На данный момент отношение цены к балансовой стоимости для Wheaton является самым низким в потоковой группе в 3,6 раза, тогда как Newmont и Barrick входят в 2,3 раза и 2,1 раза соответственно.
Во время последнего спада цен на сырьевые товары Barrick и Newmont увидели, что их рентабельность по EBITDA упала в отрицательную зону. Рентабельность по EBITDA Royal Gold, Franco-Nevada и Wheaton оставалась в значительной степени положительной. Проще говоря, их бизнес лучше держался перед лицом невзгод - как и следовало ожидать.
Честно говоря, потоковые компании не застрахованы от плохих времён. Их верхняя и нижняя линии будут подниматься и опускаться вместе с ценами на драгоценные металлы. И если шахта, в которой у них есть потоковый интерес, закрывается по какой-то причине (будь то забастовка, авария на шахте или закрытие, связанное с COVID-19), они перестают получать золото точно так же, как шахтер, который управляет активом. А иногда они делают инвестиции в проекты развития, которые в конечном итоге не строятся или не оправдывают ожиданий. Другими словами, потоковая модель помогает снизить риск, но не устраняет его. Но при сегодняшнем высоком уровне цен на драгоценные металлы наличие небольшой дополнительной защиты от снижения цен, вероятно, является хорошим решением.
Время для глубокого погружения
Royal Gold, Franco-Nevada и Wheaton по-разному относятся к драгоценным металлам и по-разному подходят к формированию своих портфелей потоковых сделок. Например, Wheaton фокусируется на меньшем количестве крупных сделок, в то время как Royal Gold и Franco-Nevada предпочитают широкую диверсификацию. Однако теперь, когда вы понимаете неотъемлемые преимущества владения потоковой компанией, определенно пришло время углубиться и узнать каждую из этих компаний немного лучше. Если вы ищете преимущества диверсификации драгоценных металлов сегодня, то эти компании-отличный способ их получить.