На протяжении всей истории рынка появлялись новые стратегии, неординарные расчёты и торговые идеи. Тренд последних двух десятилетий — это алгоритмы высокочастотной торговли. Они совершают операции за считаные доли секунды, что вовсе недоступно человеческому глазу. В текущей статье мы рассмотрим, что такое высокочастотный трейдинг (HFT), его историю и существующие стратегии.
Что такое высокочастотный трейдинг
Высокочастотный трейдинг (с англ. «HFT, High-frequency trading») — это основной вид автоматической торговли с использованием алгоритмов, используемый для сверхбыстрых операций с инструментами на фондовом рынке.
На практике HFT является программным обеспечением, роботом, требующим довольно крупных производительных мощностей и высочайшей скорости связи с биржей.
Ключевые признаки HFT по версии CFTC (Комиссии по торговле товарными фьючерсами в США):
- Применение систем торговли, которые реализуют сверхбыстрое (менее 5 миллисекунд) размещение ордеров и их отмену, либо изменение;
- Использование программного обеспечения для автоматизации процесса по принятию решений об открытии позиций;
- Использование colocation-сервисов для прямого доступа к бирже;
- Сверхкороткий срок для открытия и закрытия сделки;
- Высокий оборот в портфеле на ежедневной основе;
- Размещение крупного числа ордеров, которые также быстро могут отменяться;
- Закрытие дня с близкой к нулю или вовсе с отсутствием позиций.
Интересный факт: явление высокочастотной торговли существует уже много лет, но его определение и термин «HFT» были введены лишь 23 июля в New York Times в рамках статьи «Stock Traders Find Speed Pays, in Milliseconds», написанной Чарльзом Дуиггом.
Как зарабатываются деньги
Механизм заработка у HFT алгоритмов сводится к двум основным направлениям:
- Маркет-мейкинг — поддержание ликвидности за вознаграждение от биржи;
- Арбитраж — перепродажа коррелирующих активов на различных рынках.
Как известно, все заявки и транзакции можно увидеть в биржевом стакане и ленте ордеров. Многие знакомы с этим нереально быстрым потоком сделок по рынку в ленте, а также с изменением заявок в стакане, такое происходит из-за HFT-алгоритмов. Достаточно взглянуть на следующее схематическое видео, как подобный алгоритм манипулирует акциями Apple между несколькими биржами:
Все данные передаются трейдеру в терминал по каналу связи через интернет. HFT-компании стараются получить информацию о заявках и сделках раньше, чем другие за счёт особых технологий. По этой причине решающее значение имеет «Colocation», что означает близкое расположение к серверам биржи. Ярким примером борьбы за коммуникации с биржей выступает расстояние длиной в 1180 км у пригорода Чикаго Авроры и городком Маво, располагающимся на севере Нью-Джерси. В России оно получило название «Хорда капитализма».
По последним данным самую быструю скорость соединения сегодня предоставляет компания MacKayBrothers. Её результат — проход через 22 станции биржи за 4,09 миллисекунды. Конкуренты отстают как минимум на 60 000 наносекунд.
Замечание: важным принципом работы HFT также является использование крупных объёмов в торговле. На следующий день позиции не переносятся, а закрываются в течение текущего торгового дня.
Таким образом благодаря нереальной для человека скорости открытия позиций, роботы смогли сформировать свою собственную нишу в трейдинге, в которой и конкурируют с друг другом за каждую миллисекунду и наносекунду. Существуют и менее распространенные спекулятивные системы для подобных алгоритмов, но они несут гораздо большие риски.
История появления
По официальным источникам датой рождения высокочастотной торговли считается 1998 год. Именно тогда члены Комиссии по ценным бумагам в США разрешили использование электронных площадок. В действительности идея HFT-алгоритмов появилась почти на 10 лет раньше. Её основателем является некий Стивен Суонсон, который будучи талантливым программистом и обладателем научной степени по математике реализовал идею по использованию производительных компьютеров в биржевых торгах.
В дальнейшем Стивен вместе с двумя единомышленниками (Дэвидом Уиткомбом и Джимом Хоуксом) открыли первую в мире HFT-компанию под названием Automated Trading Desk. В те годы обработка операций была гораздо медленнее, но они смогли осуществить невероятное — исполнение в течение 1 секунды.
Распространение высокочастотной торговли
Роботы для высокочастотной торговли приносили огромную прибыль, как следствие, появилось довольно много последователей данного направления. К 2010 году объёмы операций увеличились в 2,6 раза, а скорость возросла до десятков микросекунд.
Крупнейшие представители HFT-трейдинга в США:
- Virtu Financial;
- Citadel LLC;
- ATD;
- Chicago Trading.
Перечень не ограничивается несколькими компаниями. Как правило, подобными разработками пользуются и крупнейшие банки, но не афишируют этого.
Биржевой крах из-за HFT-алгоритмов
Случай произошёл 6 мая 2010 года. В тот день индекс Dow Jones упал на 990 пунктов за 5 минут без каких-либо причин. Это породило панику на рынке и снижение котировок.
Как стало известно позже, на тот момент доля на рынке HFT-трейдеров составила 70%, и им достаточно было закрыть позиции, чтобы рынок обвалился. Поскольку их схема работы во многом схожа, именно это и произошло с 14:42 по 14:47 6 мая. Вышеуказанные события вызвали сильный резонанс в обществе.
СМИ распространяли критику, появилось множество выступлений против от финансистов, политиков, собиравших комиссии и слушания с целью запретить высокочастотную торговлю или обложить её налогом.
Тем не менее, всё это оказалось безрезультативно, и HFT-трейдинг лишь прочнее укрепился на рынке.
Современный период
К 2012 году стала отмечаться тенденция по снижению эффективности HFT и его доли на рынке. С 2009 всего за три года объёмы прибыли от высокочастотной торговли снизились в 5 раз с 5 млрд. долларов до 1,25 млрд.
В 2014 году вышла книга «Flash Boys: Высокочастотная революция на Уолл-стрит», подробно описывающая историю и механизмы HFT, как финансовую махинацию и развитие рынка. Продукт стал бестселлером, автором является Майкл Льюис.
В 2016 году в связи с низкой волатильностью большинство менее крупных HFT-компаний начали уходить с рынка. Их прибыль стала несравнима с той, что была в 2009-2010 году.
Ощутить разницу можно взглянув на индекс волатильности VIX:
Волатильность сильно влияет на заработок алгоритмов высокочастотного трейдинга. О сложностях современного рынка и поиске сделок официально заявили в 2017 году гендиректор Tradeworx Майкл Беллер, а также владелец Interactive Brokers и миллиардер Томас Петерффи.
Кто применяет HFT
Позволить себе содержание программ высокочастотного трейдинга могут только развитые инвестиционные структуры и фонды. Частные инвесторы и трейдеры далеки от подобной отрасли, она им полностью недоступна. За редким исключением встречаются и проп-трейдинговые компании, работающие с HFT на собственные средства.
В целом всех пользователей высокочастотной торговли можно разделить на четыре категории:
- Независимые проп-трейдинговые компании;
- Дочерние подразделения брокеров;
- Хедж-фонды;
- Крупные банки, инвестиционные структуры.
- Необходимость в наличии высоких производительных мощностей;
- Обязательная оптимизация структуры торгов и установка сервера HFT вблизи со шлюзами биржи по протоколу FIX/FAST;
- Реализация высокоуровневых языков программирования C++, Java и т.д.;
- Крупные капиталовложения.
Всё это вместе взятое недоступно рядовому трейдеру, независимо от его финансовых возможностей или желания.
Многие описывают эту инфраструктуру, как монополию на фондовом рынке, требующую также наличия корпоративных «связей» и особого положения. Это неудивительно, поскольку HFT-компании получают информацию о всех сделках на рынке гораздо раньше, как следствие, имеют огромное преимущество перед остальными участниками рынка. В частности, об этом пишет Майкл Льюис в вышеупомянутой книге, рассказывая о схеме «скрытых пулов» на бирже и их использовании крупными фондами и банками для реализации сделок своих состоятельных клиентов.
Стратегии высокочастотной торговли
Как упоминалось ранее, высокочастотная торговля обычно применяется в сфере маркетмейкинга, либо арбитража, что сказалось на существующих по сей день стратегиях такой торговли. Выделяют несколько распространенных вариаций среди HFT-стратегий:
- Статистический арбитраж — в её основе лежит анализ корреляций между инструментами и поиск выгодных отклонений в ценах схожих инструментов на различных рынках.
- Рибейт арбитраж — задействует размещение пассивных заявок на различных биржах с помощью специального алгоритма.
- Новостной арбитраж — работает с максимально быстрым анализом лент новостей для открытия позиций в момент выхода важной статистики.
- Маркет-мейкинг — создаёт ликвидность на рынке по указанным инструментам и контролирует величину спреда за вознаграждение от биржи или иной структуры.
- Front-running — определение крупных заявок и выставление ордеров перед ними.
- Спекуляции со спредом — выявление микро-трендов внутри спреда и проведение выгодных сделок.
- Структурные стратегии — используют уязвимость в самой структуре рынка и связи между биржами и клиентами брокеров.
- Дирекционные стратегии — в частности, «спуфинг» или манипуляция рынком с целью введения в игру агрессивных трейдеров и захвата стоп-ордеров.
Перечень на этом не ограничивается, с каждым годом появляется всё больше HFT-стратегий с инновационным подходом. Некоторые из них известны лишь закрытому кругу лиц.
Критика высокочастотной торговли
В течение последнего десятилетия активно ведётся критически настроенная пропаганда против HFT-алгоритмов. Особую активность она приобрела после выхода вышеупомянутой книги Майкла Льюиса «Flash Boys». Тем не менее, в её содержании рынок скорее описывается как инновационный или технически развитый, преувеличивая его достоинства. В действительности критики опираются на несколько аргументов:
- HFT позволяет скрыть от инвесторов и обычных людей многомиллиардные доходы;
- Высокочастотные трейдеры за счёт своих преимуществ снимают «сливки» со сделок взаимных фондов, которые содержат пенсионные накопления граждан, как следствие, отбирают их деньги (приблизительные потери свыше нескольких миллиардов каждый год);
- Сбой алгоритмов может привести к тотальному падению на фондовом рынке, как это было 6 мая 2010 года.
С другой стороны, есть и множество сторонников высокочастотного трейдинга. Они отмечают более высокую ликвидность, понижение затрат на торги и многие другие преимущества, которые дают подобные технологии.
Заключение
Высокочастотная торговля (HFT) стала неотъемлемой частью современного фондового рынка. Её суть заключается в прямом соединении с биржей и использовании высоких производительных мощностей для автоматического совершения сделок в течение считанныхнаносекунд. Пользователями таких систем являются крупные игроки: хедж-фонды, банки, инвестиционные структуры. Исторически особое внимание высокочастотные трейдеры к себе привлекли в 2010 году, когда по их вине произошёл обвал рынка.
В плане стратегий в HFT чаще всего применяется арбитраж и маркетмейкинг в различных вариациях. Тем не менее, с каждым годом число таких стратегий и систем растёт, появляются инновационные разработки, известные далеко не всем. Однозначно отметить высокочастотные сделки как негативные или позитивные для рынка нельзя. С точки зрения критиков, они отнимают прибыль и снимают «сливки» с рынка за счёт честных инвесторов, но согласно другому мнению, HFT обеспечивают ликвидность и снижают расходы в торговле, обеспечивая стабильное функционирование рынка.