В этой статье мы рассмотрим, что такое кривая доходности и почему ей уделяется столько много внимания. Как по ней можно делать прогнозы на будущие тенденции в экономике.
1. Что такое кривая доходности простыми словами
Кривая доходности (от англ. "yield curve") — это график зависимости доходности государственных облигаций от количества лет до экспирации. Вертикальная ось, является доходностью к погашению (YTM, yield to maturity, %), горизонтальная сроком погашения (maturity)
Облигации — это фактически займ. И здесь должна соблюдаться простая логика. За короткие выпуски предлагают меньшую доходность, чем за длинные. Это логично и правильно. Ведь инвестор, вкладывая деньги на долгосрок хочет получить премию за риск. А если её нет, то зачем лишний раз рисковать держа деньги в долгосрочных ценных бумагах?
В благоприятных условиях эта кривая доходности гособлигаций имеет правильный наклон. Но бывают и другие варианты
- Нормальная
- Инверсная
- Плоская
- Горбатая
Что показывает кривая доходности
Отношение инвесторов к текущему положению на рынке, а так же их ожидания. При нормальной кривой они ожидают экономического роста, при инверсной — спада. Однако нельзя ориентироваться лишь на неё. Стоит учитывать и другие показатели, как в экономике, так и мультипликаторов каждой компании.
Примечание
В нашей стране гособлигации сокращенно именуются ОФЗ (облигации федерального займа). Они считаются самыми надежными ценными бумагами в долговом секторе.
2. Что такое облигации
Напомним, что облигации (bonds) — это долговые ценные бумаги, которые имеют процентную ставку прибыли и конкретный срок погашения. Они менее волатильны, чем долевые ценные бумаги (акции). Как правило, инвесторы относятся к облигациям, как к спокойной "гавани", где все предсказуемо и понятно. Многие пережидают кризисы в крактосрочных облигациях.
В облигации вкладываются не только частные инвесторы, но и крупнейшие фонды, ПИФы, пенсионные и непенсионные фонды (НПФ). И это не смотря на то, что акции на промежутке длительного времени приносят существенно больший доход. Так от акций в среднем получают 12-15% годовой прибыли, а от облигаций 5-8%.
От чего зависит доходность по облигациям
- Размер купона
- Рыночной цены
- Регулярность выплаты
- Ключевой ставки
В некоторых источниках трактуют определение кривой доходности, как ставки только по бескупонным облигациям, расчёт которых происходит по параметрической кривой Нельсона-Сигеля.
3. Инверсная кривая доходности — что это такое
В финансовые сводки иногда бьют тревогу, говоря о том, что кривая доходности стали инверсной ("inverted yield curve"). Это означает, что доходность коротких облигаций превышает доходность длинных. Участники рынка ожидают понижения ключевых процентных ставок на длинном интервале. Такая ситуация сигнализирует о надвигающейся рецессии, стагнация, экономическом спаде. Статистика говорит, что это происходит с временным "лагом" в 12-18 месяцев. Поэтому для долгосрочных инвесторов есть шанс дождаться удачного входа в рынок.
Обычно такая ситуация возникает, когда ключевая ставка центрального банка высока. Поэтому инвесторы активно продают ближайшие выпуски, их цена находится под давлением, в следствии чего доходность повышается.
Самой крупной экономикой в мире уже долгое время остаётся США. Оценивая возможность экономического кризиса в первую очередь ориентируются на их долговой рынок ценных бумаг. Так, если доходности трежерис (U.S. Treasuries) инвертируются, то можно ожидать всеобщего экономического спада через 1-2 года. По крайней мере история говорит, что так бывает всегда:
Посмотреть текущую ситуацию можно на официальном сайте ФРС: https://fred.stlouisfed.org/series/T10Y2Y
Однако лишь этот факт не является аксиомой. Вполне вероятно, что когда-то этот фактор не сработает.
4. Плоская и горбатая кривая доходности
Если понаблюдать за рынком, то за десять лет можно увидеть разные варианты представления кривых доходностей. Например, она может стать плоской (уплощаться). Подобные дисбалансы должны вызывать настороженность среди инвесторов.
Плоский вид кривой говорит о нездоровой ситуации в экономике. Инвесторы краткосрочно не ждут ничего хорошего. Рисковать без премии за риск на долгосрочном горизонте не хотят.
Горбатая кривая чаще всего встречается в момент кризиса ликвидности.
Итоги
Кривая доходности облигаций может сигнализировать о здоровой или не здоровой ситуации в стране. Если происходит инверсия, то как говорит статистика, это всегда заканчивалась обвалом цен на ценные бумаги.