Насколько рискованно покупать облигации крупнейшего автодилера РОЛЬФ в мае 2020 - давайте разбираться.
О дилере:
- 11,6% российского рынка
- 28 лет на рынке
- Более 8000 сотрудников
- Реализует 22 бренда новых автомобилей (Audi, BMW, Toyota, Hyundai, Mitsubishi, Skoda, Reno и другие)
- Доля продаж автомобилей с пробегом 22,6 % (2018)
- 62 автосалона
Компания лидер на российском рынке, широкая диверсификация по брендам позволяет компании угодить всем категориям покупателей и адаптироваться под изменения рынка. За последние 3 года компания показывает устойчивый рост финансовых показателей, выручка выросла в 1.5 раза.
Про облигации
На московской бирже облигации начали торговаться 27.02.2020 буквально за полмесяца перед глобальной коррекцией. Пробежимся по основным параметрам:
- Порог входа - 1000 руб.
- Фиксированный купон - 9%
- Периодичность выплаты купона - 91 день (4 раза в год).
- Валюта - рубль.
- Срок погашения - 24.02.2022 (короткая облигация на 2 года)
- Неконвертируемая бумага
- Возможность выкупа бумаги (опционы call, put) - не предусмотрены
Все параметры - ОК. Радует короткий срок обращения - 2 года.
В период мартовской коррекции бумага теряла в моменте почти 20% стоимости и не отыграла падение до сих пор, что делает облигации привлекательными для покупки, Смотрим график:
Для сравнения посмотрим как торгуются облигации РОЛЬФа выпущенные в марте 2019 года (см. график ниже). Поскольку, эмитент один, можно предположить что бумаги будут вести себя схоже. Волатильность для облигации бешеная, многие акции могут только позавидовать. Первая просадка в июне 2019 года была вызвана шумихой вокруг уголовного дела, возбужденного на руководство компании. Автодилеров подозревают в выводе 4 млрд рублей на кипрский офшор, дело до сих пор продолжается и именно с ним связаны основные риски покупки облигаций. Однако, после облигации полностью отыграли в цене и вышли на новые максимумы - 105% от цены номинала, что свидетельствует о восстановлении доверия инвесторов, несмотря на уголовное уголовное дело. В марте, вместе со всем рынком цена опустилась до 94% от номинала. Риски по первому и по второму выпуску - одинаковые. Дата погашения тоже практически одинаковая - март 2022. Если приобретать бумаги с планами держать их до погашения, наиболее выгодным смотрится 2 выпуск БО 001Р-02 - с доходностью к погашению 13.45% годовых. У 1 выпуска БО 001Р-01 доходность к погашению составляет 11% годовых.
Авторынок 2020
Не буду углубляться а анализ авторынка в 2020, но перспективы не радужные.
Ассоциация европейского бизнеса (АЕБ), ведущая статистику продаж новых легковых и легких коммерческих автомобилей в РФ, сообщила во вторник о падении продаж в апреле 2020 года на 72,4% до 38.922 штук.
* За январь-апрель продажи снизились на 19,1% до 415.102 штук.
Аргументы за покупку:
- Высокая диверсификация по брендам
- Долговая нагрузка NetDebt/EBITDA 1,5-3,0х
- Устойчивая бизнес модель
- 8,4 млрд в кэше на конец 2018
- Цена входа, ниже номинала, бумага еще не отыграла падение за мартовскую коррекцию
- Кредитные рейтинг ruA- и B1 (Modis)
- Доходностью к погашению на 12.05.29 - 13.45% годовых
Аргументы против:
- Руководство компании под следствием
- Плохие перспективы авторынка в 2020
- Глобальная ситуация на рынках, возможна вторая волна коррекции
Вывод
Чудес не бывает, за высокою доходность придется заплатить высокими рисками. Что могут предпринять собственники компании, если следственные органы докажут отмывание 4 млрд - никто не знает. Ситуацию отягощает общая ситуация на фондовом рынке. Однако, если держать бумагу до погашения (1.8 лет). даже если случится вторая волна мировой коррекции и облигации просядут на 50%, погашение все равно будет по цене номинала или 100%.
ISIN код RU000A101GB7
Все написанное - не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Автор не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником. Автор не несет ответственности за использование вышеуказанной информации и за возможные убытки.