Какими будут дивиденды Газпрома в 2020-2022 годах?(ухудшение прогнозов и нулевые дивиденды в 2021 году)

Последнюю статью с похожим названием я писал 11 февраля, однако с тех пор ситуация кардинально ухудшилась. Также появились новые данные и оценки самой компании. Например, вчера вышел годовой отчет за 2019 год, но не буду останавливаться на нем, а пробегусь по самым важным цифрам и прогнозам:

1) Совет директоров рекомендовал выплатить за 2019 год 15,24 рубля на акцию. Базой выплат служит прибыль 1200 млрд рублей (30% распределяется в виде дивидендов). Эта цифра фигурировала в моих предыдущих прогнозах (она основывалась на данных озвученных на дне инвестора) однако ухудшилась с 11 февраля. Также, на мой взгляд есть небольшой риск уменьшения этой суммы к июлю когда дойдет дело до выплат, что вызывает некое беспокойство, так как мой портфель на данный момент на 100 % сформирован из акций Газпрома по средней 175,5 (плюс 10%).

2) Ситуация с дохода и следующего года, намного хуже. Привязка контрактов к цене нефти с одной стороны(70%) и к спотовым ценам с другой (30%) приводит меня к неутешительным выводам что компании в 2020 году удастся продать за рубеж только 140 млрд кубометров по средней цене 110 долларов за 1000 кубометров (цифру 140 млрд кубометров я обосновывал в предыдущих статьях). Сама компания пока оценивает продажи в 167 млрд кубометров по 133 доллара. Если мой прогноз сбудется то даже с учетом сокращения капзатрат на 700 млрд рублей, то чистая прибыль будет около 200 млрд рублей. Если сбудется прогноз компании, то можно ожидать прибыли 500 млрд рублей.

В первом случае дивиденды могут не платить, так так переоценённый по новому курсу доллара долг превысит ЕБИТДА в 5-10 раз. Во втором случае, можно ожидать 500 млрд рублей делить на 23,7 млрд акций умножить на 40%= 8,5 рубля на акцию в оптимистическом сценарии.

В любом случае, цена компании формируется сейчас наличием свободных денег, которые некуда вкладывать. Компаний бизнес который не будет затронут крайне мало (например Мосбиржа не очень пострадает, я было купил ее по 90 но потом передумал и вышел без доп прибыли). Цена соответствующая вышеописанным прогнозам может в моменте падать до 140-160 рублей за акцию, но в случае продолжения накачки финансовых рынков, может и скорее всего установится около 200 рублей на акцию после выплаты дивидендов за 2019 год.

3) Намного сложнее оценить дивиденды за 2021 год. Не думаю что рынок газа восстановится полностью. Предлагаю ориентироваться на продажи 180 млрд кубометров по 120 долларов и прибыль на уровне 500 - 900 млрд рублей. Дивиденды будут соответственно 10,5-19 рублей на акцию или в среднем 14,75 рублей за акцию. Напомню, что в этом году компания обещала распределить 50% прибыли. Такие показатели приведут к росту цены до 220-250 рублей за акцию в нейтральном развитии событий и завершении тех негативных сценариев, которые стартовали в этом году.

Выводы такие: текущая цена акций Газпрома (193,78 руб), существенно переоценена. Рекомендация: Держать в отсутствии лучших вариантов вложений. Докупать при цене 165 и ниже.