Вы знаете теперь, если вы обратили внимание, что пандемия, если не поворотная точка в истории, то, по крайней мере, возможность для переосмысления.
В марте, когда шла безумная схватка за наличные, все, кого хотели, были долларами. Когда курс доллара повышается, это наносит ущерб развивающимся рынкам. Между тем, если инфляция вернется, она наверняка проявится первой в развивающихся странах.
И все же, если эти пороки кажутся более очевидными, то же касается и достоинства диверсификации. Идеальный диверсификатор - это не просто то, что у вас есть, а то, что контрастирует с ним. Типичный портфель богат долларовыми активами - Treasuries и ведущими американскими акциями. Нужен противовес, антидолларовая торговля и в роли неё может выступить базовая корзина акций развивающихся стран.
Помогает, что такие акции дешевы. Оценки, основанные на доходах компании, часто вводят в заблуждение в начале рецессии. Недавние цифры прибыли льстят оценке; прогнозные оценки прибыли требуют времени для отражения мрачной реальности. Чтобы обойти это, используйте меру, которая получает прибыль компании за цикл: циклически скорректированное соотношение цены и прибыли, популяризированный Робертом Шиллером из Йельского университета. Акции развивающихся рынков выглядят очень дешево как по своей истории, так и по индексу американских акций s&p 500.
Инвесторы в богатых странах также должны учитывать риск обменного курса. Прогнозирование валют - игра в кружки. Несмотря на это, проницательный инвестор должен, по крайней мере, проверить, не покупает ли она валюту, которая явно растет и, таким образом, подвергается большему риску резкого падения. Широкий анализ Чарльза Робертсона из инвестиционного банка «Ренессанс Капитал» показывает, что после недавних падений валюты стран с формирующимся рынком в реальном выражении столь же дешевы, как и с середины 2000-х годов.
Если инфляция в развивающихся странах возрастет быстрее, чем в богатых, расчет изменится. В таком случае валюты должны будут продолжать падать в номинальном выражении, чтобы поддерживать постоянный обменный курс в реальном выражении, чтобы экспорт оставался конкурентоспособным. Страны с формирующимся рынком, как правило, более подвержены инфляции, чем более богатые. Из-за этого центральные банки обычно бдительны. Более слабая валюта обычно встречается с более высокими процентными ставками для противодействия импортируемой инфляции, даже если это вредит и без того слабой экономике. Но многие центральные банки в развивающемся мире в последнее время ослабили денежно-кредитную политику - это понятно, учитывая серьезность экономического шока.
Однако для некоторых стран опасность инфляции невелика. Они больше напоминают экономики богатых стран, где слабая валюта ведет к временному всплеску инфляции. Более богатые части Азии похожи на это. Но в других местах инфляция держится, если не давится. Это происходит потому, что заработная плата индексируется по ценам; индустрия несколько картелизирована; или доверие к валюте низкое, поощряя местное использование доллара. Части Латинской Америки, как и Турция относятся к ним. Действительно, варианты, которые есть у страны, когда ее валюта падает, определяют ее статус. Если это должно поднять процентные ставки, чтобы противостоять инфляции, это - развивающийся рынок; если у него есть возможность снижать ставки без страха, он развивается.
Определения имеют значение, конечно. Частью привлекательности индексов акций развивающихся рынков является то, что в них доминируют азиатские экономики, которые достаточно богаты и хорошо управляются. Они считаются развивающимися рынками, потому что покупка и продажа финансовых активов не совсем беспроблемны. Тайвань и Южная Корея вместе составляют четверть индекса msci . На долю Китая приходится еще треть. Все может оказаться весьма устойчивым, когда мир выйдет из-под контроля. По крайней мере, то, как они работают, скорее всего, будет отличаться от экономики богатых стран.
Одна только эта особенность должна быть привлекательной для определенного типа инвестора. Если мир действительно радикально изменился в результате этого кризиса в области здравоохранения, это может быть трудно представить себе сегодня. И если вы не уверены в будущем, имеет смысл распространять свои ставки.