Дмитрий Гладков
Партнер Юридической Фирмы Experto Crede Servizi Legali
Итак, окружной суд США поддержал позицию Регулятора по Ценным Бумагам США (SEC) по делу Telegram, признав токен Телеграма ценной бумагой, а его размещение нарушающим законодательство США, поскольку оно не было зарегистрировано должным образом.
Кому интересны юридические детали этого решения – почитайте обзор наших коллег из американской фирмы Zuber Lawler https://www.coindesk.com/telegram-ruling-closes-another-door-to-legally-compliant-token-sales.
Инвесторов в токены Telegram, однако, больше волнует, чего же ожидать дальше и когда в конце концов у этих инвестиций появится ликвидность, а именно когда их можно будет выставить на продажу в рынок или потребовать выкупа от эмитента?
Обычно, когда SEC обнаруживает незарегистрированное размещение ценных бумаг, она привлекает организаторов к ответственности (штраф, а иногда и уголовные дела) и заставляет пройти процедуру регистрации. И только затем, когда у всех инвесторов на руках окажутся бумаги, прошедшие регистрацию, эти бумаги можно пустить во вторичное обращение: продать или предъявить к выкупу/погашению (в соответствии с условиями регистрации).
То есть, судебное решение не является тем поворотным пунктом, после которого токены Telegram разморозятся. Судебное решение всего лишь призвано установить определенность были ли токены ценными бумагами и требовалось ли для их размещения регистрация. Дальше слово за SEC, которая должна наказать нарушителя и заставить его привести размещение бумаг в соответствие с законом США.
Однако, и с самим судебным решением в деле Telegram пока нет ясности. Судя по негативным оценкам американских юристов, аргументация суда выглядит очень слабо и, с большой долей вероятности, судебное решение будет оспорено. Для инвесторов это означает, что дата разморозки отодвигается, как нам представляется, еще как минимум на полгода. Если апелляционная инстанция встанет на сторону Telegram, то разморозка может наступить достаточно быстро – сразу после решения. Если же апелляционный суд найдет новые аргументы в поддержку позиции SEC, то инвесторов ждет регистрация выпуска ценных бумаг (иными словами перевыпуск), со всеми раскрытиями, проспектами, наподобие полноценного IPO, что может отодвинуть дату разморозки от текущего момента на год, а может и более.
Отдельно, игрокам криптовалютного рынка следует обратить внимание на юридические аспекты вынесенного решения. Американские юристы считают, что оно создаст запретительный прецедент для привлечения финансирования через forward token sale, поскольку решение устанавливает, что первичный покупатель даже будущего токена, и даже купленного через частное размещение является андерайтером, купившим этот токен для дальнейшей публичной перепродажи. Это очень серьезный удар по криптовалютной индустрии и еще один повод для Телеграма продолжать судебную битву.
На наш взгляд мы наблюдаем очень драматичный момент. Рука регулятора традиционного рынка, все больше сжимает горло не успевшей окрепнуть криптовалютной индустрии и душит его своим процедурными требованиями превращая криптовалютные инструменты в разновидность традиционных debt или equity бумаг и убивая всю прелесть свободы и доступности криптовалюты для нового поколения предпринимателей. И это также может означать, что следующая реинкарнация криптовалютного феномена будет еще более нигилистической по отношению к существующим регуляциям современного финансового мира и, скорее всего будет развиваться без соприкосновения через “nodes”, с банковской, расчетной и другими традиционными системами.