Проводимый Банком России (ЦБ) вместе с Министерством финансов РФ курс по так называемому сдерживанию («таргетированию») инфляции, и сопровождаемый высокими значениями ключевой ставки (высокими – по сравнению с развитыми странами), несет в себе значительные риски, не связанные напрямую с влиянием ключевой ставки на развитие экономики страны (об этом в этой статье).
Высокая ключевая ставка ЦБ (в настоящее время 5,5 %) вместе со сравнительно низким уровнем инфляции (за 2019 год уровень инфляции составил 3 %) предоставляет возможность спекулятивных вложений в долговые ценные бумаги (облигации) Правительства РФ (облигации федерального займа – ОФЗ) и российского бизнеса. Ключевая ставка ЦБ является ориентиром для других финансовых организаций для привлечения средств:
- ключевая ставка ЦБ является не только минимальной величиной процента, под который ЦБ выдает кредиты коммерческим банкам, но и максимальной ставкой, по которой ЦБ может принять на депозиты средства от банков;
- в результате ставка купона по облигациям Правительства РФ (ОФЗ) и российских компаний вынуждены быть близки к ключевой ставке (не могут быть существенно меньше), так как в противном случае потенциальным покупателям этих ценных бумаг будет выгоднее отнести деньги в банк (ставка по вкладам в которых также ориентируется на ключевую ставку ЦБ).
В результате для спекулянтов появляется возможность получить доход за счет разности в процентных ставках в различных валютах, так называемый «carry-trade» (кэрри – трейд):
- взять в кредит, например, доллары (ставка Федеральной резервной системы – ЦБ США сейчас составляет 0-0,25 %);
- конвертировать доллары в рубли;
- за рубли приобрести ОФЗ или корпоративные российские облигации (в настоящее время ставка по купонам начинается от 6 %);
- получать фиксированный доход в рублях, при этом полученный доход должен не обесцениться за период владения облигациями, так как доходность по ним больше суммы уровня инфляции и стоимости кредита в иностранной валюте (там стоимость кредита практически равна нулю);
- затем продать облигации за рубли;
- продать рубли (от реализации облигаций и купонный доход) за валюту и вывести ее из страны;
- вернуть долг в валюте.
Риском для спекулянтов в этом случае является изменение курса рубля: если курс рубля существенно меняется по отношению к валюте, в которой был взят кредит, то по таким операциям можно недополучить прибыль или вовсе получить убыток. Но риском это также является для экономики страны, ценные бумаги которой покупают спекулянты:
- приток спекулятивных денег вызывает ничем необоснованное укрепление рубля (так как рубль покупается за валюту и на него растет спрос). В результате в страну приходит еще больший спекулятивный капитал в расчете на получение еще большей доходности, так как рубль стал дороже;
- резко растет импорт при падении экспорта:
- российские банки начинают заниматься аналогичными операциями, а не кредитовать экономику, особенно если у них есть доступ к дешевым кредитам в иностранной валюте;
- главное - эти операции могут быть резко свернуты, если по каким-то причины спекулянты рискуют не получить доход или получить убыток: например, введение санкций в отношении России, падение цен на нефть, падение мировых рынков и т.д.
Выход из операций спекулянтами подразумевает продажу рублей за валюту, в результате их значительного объема (операций) происходит резкий обвал курса рубля. Так как Россия во многом зависит от импорта, обвал курса рубля приводит к скачку инфляции, против которой боролся и борется ЦБ с помощью высокой ключевой ставки. И в этой ситуации ЦБ еще больше повышает ключевую ставку, провоцируя в перспективе очередной приток спекулятивного капитала. Так, в декабре 2014 года, после введенных санкций против России и падения цен на нефть, которые вызвали обвал курса рубля, ЦБ повысил ключевую ставку до 17 %. Получается замкнутый круг.
За чей счет этот «банкет»? Платят за это население и бизнес, так как ключевая ставка (считай кредит, взятый в результате выпуска облигаций) входит в стоимость товаров и услуг, а также бюджет в лице Минфина РФ, который вынужден платить высокие проценты по ОФЗ.
Кто получает прибыль? Прежде всего, страны с низкими процентными ставками ЦБ (США, Евросоюз, Япония). На рисунке ниже данные по операциям кэрри- трейд США с 1998 под 2018 годы).
Прибыль «из воздуха» исчисляется триллионами долларов. А вот кто за это платит.
С 1998 по 2018 годы из России по операциям кэрри-трейд было выведено более триллиона долларов (в последние годы ежегодно порядка 100 млрд). Для сравнения расходы бюджета РФ в 2019 году составили порядка 20 трлн рублей, по текущему курсу порядка 265 млрд долларов.
СТАВЬТЕ ЛАЙК, ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ НА КАНАЛ, ОСТАВЛЯЙТЕ СВОЁ МНЕНИЕ. Я ЕГО ПРОЧТУ И ДЛЯ МЕНЯ ОНО ДЕЙСТВИТЕЛЬНО ВАЖНО
Также по этой теме рекомендую почитать:
1) Почему Банк России стремится не снижать ключевую ставку:основные причины
2) Ключевая ставка ЦБ как законный способ отъема денег у населения