Безумные заказы на продажу приходили в одночасье, и любой трейдер, подключившийся к платформе Nymex в то утро, мог видеть, что идет кровопролитие. К 7 часам утра в Нью-Йорке цена ключевого фьючерсного контракта - West Texas Intermediate с поставкой в мае - уже упала на 28% до 13,07 доллара за баррель.
В тысячах миль отсюда, в китайском мегаполисе Шэньчжэнь, 26-летняя А'Сян Чен наблюдала за событиями, разворачивающимися на ее телефоне в ошеломленном недоверии. Несколькими неделями ранее она и ее друг потратили все свое гнездовое яйцо на сумму около 10 000 долларов в продукт, который государственный банк Китая назвал «Юань Ю Бао» или «Сокровище сырой нефти».
С наступлением ночи А'Сян начал готовиться потерять все это. В 10 часов вечера в Шэньчжэне - 10 часов утра в Нью-Йорке - она в последний раз проверила свой телефон перед тем, как идти спать. Цена была теперь 11 $. Половина их сбережений была уничтожена.
Пока пара спала, разгром усилился. Цена установила новый минимум после нового минимума в быстрой смене: самая низкая с азиатского финансового кризиса 1990-х, самая низкая с нефтяных кризисов 1970-х, впервые когда-либо ниже нуля.
И затем, за 20-минутный промежуток времени, который считается одним из самых необычных в истории финансовых рынков, цена упала до уровня, который немногие, если таковые вообще считали мыслимыми. Во всем мире саудовские принцы, техасские дикие охотники и русские олигархи с ужасом смотрели на то, как самый важный товар в мире закрыл торговый день по цене минус 37,63 доллара. Это то, что вы должны заплатить кому-то, чтобы снять бочку с рук.
Многие вещи о взрывоопасном характере распродажи до сих пор не до конца поняты, в том числе о том, какую большую роль сыграл Фонд сокровищ сырой нефти, поскольку он стремился выйти из майских контрактов за несколько часов до истечения срока их действия (и какие другие инвесторы оказались в той же позиции). Однако ясно, что этот день ознаменовал собой кульминацию самого разрушительного кризиса на рынке нефти в поколении, который стал результатом истощения спроса, когда правительства всего мира заблокировали свою экономику в попытке справиться с пандемией коронавируса.
Для нефтяной промышленности это был мрачный символический момент: ископаемое топливо, которое помогло построить современный мир, так ценившее его как «черное золото», теперь стало не активом, а обязательством.
«Это было сногсшибательно», - сказал Кит Келли, управляющий директор энергетической группы Compagnie Financiere Tradition SA, ведущего брокера. «Вы видите то, что думаете? Ваши глаза обманывают вас?
США ETF Pain
Хотя крайне негативные цены того понедельника были в основном ограничены США, и в частности контрактом WTI, срок действия которого скоро истекает, на майские поставки, мир почувствовал ударную волну, с волнообразными эффектами которой мировые цены достигли самого низкого уровня с конца 1990-х годов.
Трейдеры все еще связывают воедино факторы, которые привели к краху. И регуляторы изучают проблему, по словам людей, знакомых с этим вопросом.
Для небольших инвесторов в Азии, таких как A'Xiang, которые с энтузиазмом делают ставку на нефть, это был расчет.
В 6 часов утра она проснулась от сообщения из Банка Китая, в котором сообщалось, что их сбережения не только потеряны, но и что она и ее парень действительно должны деньги.
«Когда мы увидели, что цены на нефть начали падать, мы были готовы к тому, что все наши деньги могут исчезнуть», - сказала она. Она не поняла, сказала она, во что они ввязались. «Нам не пришло в голову, что мы должны были обращать внимание на цену фьючерса за рубежом и на всю концепцию пролонгации контрактов».
Всего в Фонде сокровищ сырой нефти Банка Китая было около 3700 розничных инвесторов. В совокупности они потеряли 85 миллионов долларов.
Вскоре события наверняка настигнут американских инвесторов, которые сделали такую же ставку, что и A'Xiang, - на то, что нефть должна была подняться, - купив Нефтяной фонд США, биржевой фонд, известный как USO.
Этот фонд, в который инвесторы вложили 1,6 миллиарда долларов на прошлой неделе, не держал майский контракт WTI в понедельник. Но разгром вызвал цепную реакцию на рынке, которая также сожгла этих инвесторов.
События дня были начаты более двух недель назад, с пандемией, разрушающей экономику и снижением спроса на нефть: полеты были заземлены; пробки исчезли; заводы остановились.
Сценарий с отрицательной ценой в некоторых уголках рынка начинал рассматриваться. В среду, 8 апреля, CME Group Inc, которая владеет фьючерсной биржей нефти, сообщила клиентам, что «готова справиться с ситуацией с отрицательными базовыми ценами в основных энергетических контрактах».
В эти выходные страны-производители во главе с Саудовской Аравией и Россией завершили свою реакцию на кризис: сделка по сокращению добычи на 9,7 миллиона баррелей в день, что составляет десятую часть мирового производства. Этого было бы недостаточно. Нефтеперерабатывающие заводы начали закрываться. Покупатели на грузы нефти для немедленной доставки на физические рынки исчезли.
Цены на фьючерсы некоторое время оставались относительно стабильными.
Это было частично благодаря людям как A'Xiang. В Китае крупные и малые инвесторы делали ставки на более высокие цены на сырье, полагая, что мир победит вирус и этот спрос восстановится. Филиалы Банка Китая разместили на Wechat рекламу с изображением золотых баррелей нефти под заголовком «Сырая нефть дешевле воды».
Тем не менее, 15 апреля CME предложила клиентам возможность протестировать свои системы, чтобы подготовиться к негативу. Именно тогда рынок действительно осознал, что это действительно может произойти, сказал Клэй Дэвис, директор Verano Energy Trading LP в Хьюстоне.
«Вот когда прорвалась плотина», - сказал он.
Физическая Доставка
К тому времени, как наступил понедельник 20 апреля, большинство ETF и других инвестиционных продуктов - хотя и не Фонд сокровищ сырой нефти - переместили свою позицию из майского контракта WTI на следующий месяц.
Фьючерсные контракты рассчитываются путем физической доставки, и если вам случится застрять с одним из них, когда он истечет, вы станете владельцем 1000 баррелей нефти. Редко до этого доходит.
Но теперь это было.
Физическое урегулирование для эталона WTI происходит в Кушинге, штат Оклахома. Когда резервуары для хранения там заполнятся, цена истекающего контракта может резко упасть и отключиться от мирового рынка. С исчезновением спроса запасы в Кушинге росли. В марте и апреле они выросли на 60% до чуть менее 60 миллионов баррелей при общей работоспособности в 76 миллионов - и аналитики считают, что большая часть оставшегося пространства уже выделена.
Поэтому в решающий понедельник, предпоследний день торгов по майскому контракту WTI, было очень мало трейдеров, способных или желающих принять физическую поставку.
Тогда большая часть рынка была сосредоточена на расчетной цене, определенной в 14:30 в Нью-Йорке. Инвестиционные продукты, в том числе Банк Китая, обычно стремятся достичь расчетной цены. Это часто включает в себя так называемые контракты «торговля при расчете», которые позволяют трейдерам нефти заблаговременно покупать или продавать контракты независимо от того, какой будет расчетная цена.
Нет покупателей
В тот день, когда объемы торгов сократились, а количество продавцов превысило число покупателей, контракты по торговле при расчетах быстро перешли к максимально допустимому дисконту - 10 центов за баррель. В течение примерно часа, с 13:12 до 14:17, торговля этими контрактами практически прекратилась. Покупателей не было.
Результатом была бойня того дня. В 14:08 WTI стал отрицательным. А затем, спустя несколько минут, опустился до отметки минус 40,32 доллара, а затем немного восстановился на закрытии.
«Торговля по расчетному механизму не удалась», - сказал Дэвид Гринберг, президент Sterling Commodities и бывший член совета директоров Nymex. «Это показывает хрупкость рынка WTI, который не такой большой, как думают люди».
Цены на физическом рынке США, устанавливаемые в соответствии с расчетом WTI, также резко упали, при этом некоторые нефтеперерабатывающие и трубопроводные компании сообщают своим поставщикам цены на уровне минус 54 доллара за баррель.
Инвестиционный продукт Банка Китая предлагает объяснение того, почему движение ниже нуля было настолько опасным. Банк потребовал, чтобы такие инвесторы, как A'Xiang, заранее оплатили всю стоимость того, что они покупали. Это означало, что позиция банка выглядела без риска.
Но если цены упадут ниже нуля, на счетах инвесторов не хватит денег, чтобы покрыть убытки.
По словам человека, знакомого с этим вопросом, общая позиция банка составила около 1,4 миллиона баррелей нефти или 1400 контрактов. Потребовалось заплатить около 400 миллионов юаней (56 миллионов долларов) для урегулирования контрактов.
Во всем мире инвестирования другие столкнулись с аналогичными рисками. ETFs могут обанкротиться, если цена заключенных ими контрактов опустится ниже нуля. Столкнувшись с такой возможностью, они переместили большую часть холдингов в более поздние месяцы поставки. Некоторые брокеры запретили клиентам открывать новые позиции в июньском контракте.
Эти шаги привели к новой волне продаж, которая охватила нефтяные рынки. Во вторник июньский контракт WTI упал на 68% до минимума всего в $ 6,50. И на этот раз он не ограничивался американскими контрактами: фьючерсы на нефть марки Brent также упали, достигнув 20-летнего минимума в $ 15,98 в среду, что привело к повышению цены на российскую, ближневосточную и западноафриканскую нефть, которая оценивается относительно этого уровня, до уровней, близких к нулю.
Главный приоритет CFTC
Гарольд Хамм, председатель Continental Resources Inc., призвал провести расследование, заявив, что резкое падение в последние минуты понедельника «сильно вызывает подозрение в манипулировании рынком или в некорректной новой компьютерной модели».
В Комиссии по торговле товарными фьючерсами распаковка того, что произошло во время этих последних минут торгов 20 апреля, с тех пор стала главным приоритетом, по словам людей, знакомых с этим вопросом. Хотя обзоры и расследования произошедшего только начинаются, пока что высокопоставленные чиновники полагают, что эти действия, скорее всего, были результатом слияния экономических и рыночных факторов, а не результатом рыночных манипуляций.
По словам двух человек, вопрос, который изучает CFTC, заключается в том, точно ли данные хранилища, публикуемые Управлением энергетической информации США, отражают фактическую доступность пространства.
«Временно отрицательная цена, по которой фьючерсный контракт на нефть марки WTI, проданный ранее на этой неделе, коренится в фундаментальных проблемах спроса и предложения, а также в особенностях этого фьючерсного продукта», - заявил председатель CFTC Хит Тарберт в интервью Bloomberg News.
Тем не менее, он добавил: «CFTC проводит глубокое погружение, чтобы понять, почему цена WTI двигалась с наблюдаемой скоростью и величиной, и мы продолжим следить за ролью наших рынков в содействии сближению спотовых и фьючерсных цен по истечении срока».
CME, со своей стороны, утверждает, что падение в понедельник было демонстрацией эффективной работы рынка. «Рынки работали именно так, как и должны», - сказал CNBC генеральный директор Терри Даффи. «Если Хэмм или любая другая реклама считают, что цена должна быть выше нуля, почему бы им не встать там и не взять каждый баррель нефти, если это стоило чего-то большего? Истинный ответ - это не было в данный момент времени ».
Кто бы ни был прав, события недели навсегда изменили рынок нефти.
«Мы были свидетелями истории», - говорит Тамас Варга, аналитик брокерской компании PVM. «Ради стабильности рынка нефти» это «не должно повториться».