- Ничто из написанного не является финансовым советом
- Большинство анализа, приведенного ниже, игнорирует разницу между ценами фьючерса и спотовыми ценами.
Что такое опционы?
Опцион - это контракт который дает держателю право, но не требование, купить или продать некоторый актив в определенную дату и по определенной цене. Существуют 2 типа опционов - Колл и Пут.
Параметры опциона
- Тип: Колл или Пут
- Колл подразумевает право на покупку; а Пут право на продажу
- Цена выполнения
- Цена по которой держатель имеет право торговать в будущем
- Время экспирации
- Время в которое держателю необходимо решить будет ли он приводить опцион в исполнение или нет
- Основа
- Актив, который держатель имеет право купить или продать
Примеры
Возьмем для примера следующий опцион (А):
- Тип: Колл
- Цена исполнения: 7300
- Дата экспирации: 2020-01-15 15:00 UTC
- Основной актив: BTC
Если вы в лонг позиции с 1 одним А контрактом - то это будет значить что 2020-01-15 у вас будет возможность купить 1 BTC по $7300 если вы захотите. Если BTC закончит временной отрезок до экспирации 2020-01-15 на отметке цены в $7450, А будет стоять $150 - вы купите актив который стоит $7450 за $7300. И напротив, если BTC закончит временной отрезок до экспирации 2020-01-15 на отметке цены в $7100, А будет стоять 0 - вы сможете купить BTC по $7300. Однако вы предпочтете не покупать BTC по такой цене.
Возьмем для примера следующий опцион (В):
- Тип: Пут
- Цена исполнения: 7300
- Дата экспирации: 2020-01-15
- Основной актив: BTC
Если вы в лонг позиции с 1 одним В контрактом - то это будет значить что 2020-01-15 у вас будет возможность продать 1 BTC по $7300 если вы захотите. Если BTC закончит день 2020-01-15 на отметке цены в $7450, В будет стоять 0 - и вы предпочтете не продавать 1 BTC по 7300. И напротив, если BTC закончит день 2020-01-15 на отметке цены в $7100, В будет стоять $200 - вы сможете продать BTC по $7300, несмотря на то что он стоит всего $7100.
Формула
В общем, если опцион достигает экспирации, то его цена будет:
Колл - Мах (0, цена экспирации - цена исполнения)
Пут - Мах (0, цена исполнения - цена экспирации)
Торговля опционами
Опционы торгуются так же как фьючерсы. Пользователи могут набирать лонговые или шортовые позиции используя кредитное плечо. Во время экспирации, фьючерсный контракт закрывается на количество долларов равное цене экспирации.
Экспирация
Опционы на FTX экспирируются в долларах (USD). Стоит отметить что цена экспирации BTC в любое время Т является средним значением индекса BTC на FTX во время перед Т.
Допустим вы закрыли короткую позицию на 3 опциона А из примера выше по средней цене $250 за каждый. Допустим, что в это время цена экспирации BTC была на уровне $7350 во время экспирации. Это значит что каждый опцион А будет стоять $50 - он дает пользователю право купить BTC за $7300, в то время как BTC стоит $7350. Так как вы продали опционы по $250 каждый, ваш PnL будет равен 3 * (250 - 50) = $600.
С другой стороны, если допустить что вы купили 2 опциона В из примера выше по средней цене в $100 за каждый. Еще раз, предположим что цена экспирации BTC составляет $7350 во время экспирации. В этом случае, опцион В будет стоять 0 - вы решите не продавать BTC по цене $7300 за единицу. Так, ваш PnL составит 0 - 2 * 100 = -$200.
Заметьте, что когда FTX опцион экспирируется, вам не нужно решать выполнять ли сделку по опциону - FTX сделает это за вас автоматически. Так, если вы держите опцион с ценой исполнения $7300, а BTC находится на $7350 - биржа автоматически начислит $50 за каждый опцион колл; если же вы держите опцион пут с ценой $7300 - биржа автоматически закроет его по цене 0.
Покупка/Продажа
Существует бесконечное множество возможных опционов - любая комбинация цены исполнения и даты экспирации. Вместо того, чтобы делать список из сотен ордербуков, опционы на FTX используют систему RFQ (запрос на котировку).
Чтобы торговать опционы зайдите на ftx.com/options. Там вы можете подобрать именно тот опцион, который хотите торговать, выбирая тип Кол или Пут, цену исполнения, дату экспирации, объем, и тип сделки - покупка или продажа.
Когда вы составили все параметры своего опциона, нажмите “Запросить Котировку”. В течении 10 секунд вы увидите ставку или предложение на опцион который вы составили. Если вас устраивает указанная цена, нажмите “ПОДТВЕРДИТЬ”. Если нет, то вы можете отказаться от сделки. Вы также можете решить оставить RFQ открытым некоторое время чтобы посмотреть какие цены люди будут запрашивать в ближайшем будущем. По умолчанию ваш RFQ пропадет через 5 минут.
Вы также можете спрятать вашу лимитную цену. Если цена котировки пересекает вашу лимитную цену, вы будете выступать тейкером в случае если ваша лимитная цена была спрятана.
Котировки
Если вы хотите узнать котировки цены для RFQ других пользователей, вы можете сделать это через интерфейс биржи или через API.
Чтобы получить котировки через интерфейс биржи, посмотрите на таблицу с нынешними запросами на опционы. Вы можете нажать на любой опцион и вам откроется меню где можно посмотреть котировки.
По запросу отобразится самая высокая котировка.
Стоит отметить, что пользователям заранее не сообщается информация о том покупает или продает пользователь конкретный просматриваемый опцион - вам нужно будет предоставить котировку на оба случая. Однако, пользователю покажут только выбранное ним направление.
Ваша котировка пропадет через 10 секунд. Вы можете вернуться с новой котировкой если пожелаете.
Стоит отметить, что колонка “Лучшая Котировка” показывает цену за 1 BTC.
Маржа
Вы можете торговать опционы с маржой, как и фьючерсы - вам будут доступны лонговые и шортовые позиции.
Маржа на ваши опционы работает следующим образом:
- Мы рассматриваем ваш субаккаунт в котором находится портфолио опционов.
- Мы предполагаем на сколько должен изменится в цене основной актив чтобы стоимость вашего портфолио стала равна 0.
- Мы берем 3 не исполненных контракта MOVE (тоесть MOVE контракты, цена исполнения которых еще неизвестна) которые истекают как можно ближе к дате экспирации опциона
- Мы предполагаем что волатильность будет равна удвоенной наивысшей предполагаемой волатильностью этих трех контрактов или половине наинизшей предполагаемой волатильности. То что поставит ваше портфолио перед большей угрозой ликвидации и будет предполагаемой волатильностью.
- Стоит отметить, что биржа корректирует длительность MOVE контрактов и оставшееся время в опционах, предполагая что волатильность расширяется со скоростью равной квадратному корню от длительности.
- Эта цифра включает ваш лимит кредитного обеспечения и стоимость оплаченных/полученных средств с опционов, другими словами на сколько основной актив должен измениться в стоимости чтобы ценность вашего субаккаунта стала равна 0.
- Допустим что величина движения, необходимая для того чтобы ценность вашего портфолио стала равна 0, ровняется М.
- Мы строим предположение о стоимости опциона на основе модели Блека-Шоулза
- Биржа двигает ваши позиции в опционах только по приведенной модели, не трогая ваши позиции на фьючерсах.
- Биржа считает что величина М и есть вашей поточной маржой. Другими словами, если движение актива на 20% обанкротит ваш субаккаунт, то биржа считает 20% вашей поточной маржой, а 5х - вашим кредитным плечом.
- После этого, биржа процессит опционы таким же образом как и фьючерсы.
- Ваше максимальное кредитное плечо ограничено как и вашим максимальным кредитным плечом, так и размером позиции
- Поскольку у опционов ордербук (книга заявок) отсутствует, ликвидации для них происходят только при отсутствии провайдеров поддерживающей ликвидности.
Вы можете посмотреть ваш баланс портфеля опционов в таблице “Позиции” на странице опционов. Эти балансы не включены в балансы вашего кошелька. То есть, ваш общий баланс аккаунта можно получить прибавив эти 2 параметра. Стоит отметить, что с целью отображения балансов опционов, они процесятся как отдельный класс активов - вы должны добавлять стоимость опционов к вашим долларовым балансам.
Это значит что опционы маржинально созависимы друг с другом на уровне портфолио - другими словами биржа смотрит на весь портфель опционов целиком, а не на конкретную позицию.
Ваш журнал опционов в свою очередь маржинально созависим с остальными активами на субаккаунте. Это значит что FTX будет автоматически заводить и выводить средства с кредитного обеспечения в ваше портфолио опционов чтобы попытаться предотвратить ликвидацию в некоторых условиях. Однако FTX не учитывает хеджирование между фьючерсами и опционами (хотя наличие эмпирической корреляции может привести к тому что ваш аккаунт будет захеджирован и в первую очередь не будет терять PnL
Стоит отметить также, что для каждой из описанных сделок есть клиент с каждой стороны. Это значит что FTX централизует маржу/ликвидации/риск/страховку таким образом что вы не подвержены специальному профилю для любой стороны сделки.
Ваш аккаунт не может быть ликвидирован если все из перечисленного правда:
- Вы в длинных позициях, без единой короткой
- У вашего аккаунта достаточный долларовый баланс чтобы обеспечить полную оплату премиумов опционов (сложите вместе долларовое значение из ftx.com/wallet и ftx.com/options позиции)
- У вас нету никаких фьючерсных позиций
- Ваше кредитное обеспечение полностью в долларовом эквиваленте.
Баланс Аккаунта и позиции
Ваш общий баланс аккаунта является суммой следующих трех елементов:
1) Баланса вашего фьючерсного кошелька на ftx.com/wallet
2) Ваших позиций по опционам на ftx.com/options
3) Долларовый баланс в позициях на ftx.com/options
Другими словами, чем делать опционы для рынка (так что они стояли бы приблизительно $0) и потом показывая уенность портфолио опционов в долларовой ячейке, общая ценность вашего портфолио опционов находится в долларовой ячейке аккаунта плюс ценностью всех опционов.
Так для страховки если вы увидите такое на своем списке позиций:
То это будет значить что общая ценность вашего портфолио опционов была приблизительно $8100 (приблизительная ценность 10 исполнений) плюс -$7698, при общей ценности аккаунта в около $300. Потом вы можете прибавить ваш баланс на https://ftx.com/wallet чтобы получить точную ценность вашего акаунта.
Учтите что биржа использует взаимозачет для всех позиций. Так если вы купите опцион по цене исполнения $1900 с датой экспирации 2020-02-17 и потом продадите 0.4 обратно, а потом продадите остальных 0.6 обратно то эта позиция будет полностью убрана из вашего портфолио.
Другим похожим методом понимания процесса является представление о том что вы покупаете 10 лонговых позиций по цене исполнения и выделяете $300 из кредитного обеспечения на эту сделку. В обоих случаях вы лонгуете колл опцион и общая ценность портфолио опционов находится где то рядом с $300.
В дополнение, биржа показывает “Доступное Кредитное Обеспечение”. Это размер свободных долларов на ftx.com/wallet которые не используются как кредитное обеспечение и могут быть перемещены для использования на больших позициях опционов или предотвратить ликвидацию.
Публикация ОТС сделок
Вы можете опубликовать ОТС сделку, которую вы провели на FTX! FTX позаботится о марже и прочих деталях. Для того чтобы опубликовать ОТС сделку необходимо:
1. Вам и другой стороне сделки надо аккаунт на FTX (или субаккаунт)
- Зайдите на ftx.com/options и нажмите “Запросить Котировку”
- Введите детали. Нажмите “Частная ОТС сделка” и введите ID другого пользователя.
- Другой Пользователь увидит предложение, которое появится в графе “Все Запросы” и может принять его. Больше никто не увидит этого предложения.
- Сделка появится в торговой истории и портфолио обеих пользователей!
Комиссии
У опционов обычно такие же комиссии как и у MOVE контрактов. А именно: Один BTC опцион требует такой же комиссии в долларах как и 1 BTC-PERP. Так, если BTC торгуется по $7000, ваша ставка комиссии на уровне 0.05%, и вы покупаете 1 BTC Колл опцион, то вы заплатите $3.50 комиссии.
Однако, из за безденежных опционов, которые вы можете торговать на очень низких ценах, мы иногда взимаем дополнительную комиссию за такие сделки. Так, формула расчета комиссии для опционов следующая:
Комиссия = Ставка комиссии * цена BTC * Х
Где:
Ставка комиссии = ваша нормальная ставка комиссии (например 0.05%)
цена BTC - цена биткоина на момент сделки
Х = Min[(1, Цена по которой торгуется опцион / (1% от цены BTC)]
Так если вы купите опцион с ценой исполнения $15,000 за $5, когда BTC торгуется по $10,000 и вы обычно платите 0.05% комиссии то ваша комиссия будет 0.05% * $10,000 * Min [1, $5 / (1% of $10,0000] = $0.25
Если пользователь А запрашивает квоту, пользователь Б показывает цену, а пользователь А принимает цену, то пользователь А является тейкером в сделке, а пользователь Б - мейкером. Если А показывает лимитную цену против которой торгует Б, тогда А в этой ситуации будет мейкером, а Б - тейкером.
PnL
Допустим у вас есть следующая сделка:
- Тип: Колл
- Размер: S
- Цена: Р
- Цена экспирации: Е
Складывая формулы вместе, ваш PnL будет равен:
S * [Max(0, E - K) - P]
Если вместо Колл опциона будет Пут опцион, то PnL будет:
S * [Max(0,K - E) - P]
Где S будет положительным если вы купили опцион и отрицательным если вы его продали.
График PnL
Страница опционов содержит график PnL для ваших открытых позиций по опционам. Ниже приведены некоторые заметки о графике:
- Он игнорирует комиссии
- Он предполагает что все открытые позиция закроются при одной и той же цене BTC
- Он игнорирует риск ликвидации
- Он игнорирует PnL кредитного обеспечения и конвертации
- Он показывает PnL от вашей цены входа, а не от текущей цены BTC
Детали
- FTX предоставляет опционы европейского стиля
- Вы не можете выполнить их преждевременно
- FTX опционы погашаются в долларах
- FTX погашает PnL в долларах, а не обменивает их на основной токен
- FTX опционы есть авто экспирирующимися
- FTX автоматически исполняет все опционы в денежных знаках и никаких других вариантах, максимизируя PnL
- Все FTX опционы экспирируются в установленную дату их экспирации в 3:00:00 утра по UTC
- Цена экспирации основного актива основывается на часовой средневзвешенной цене индекса основного актива за час до экспирации
- FTT для имеет одинаковый механизм работы для фьючерсов и опционов: вы можете использовать FTT как кредитное обеспечение для опционов, и ⅓ комиссий которая будет генерироваться от опционов будет направлена на откуп и сжигание FTT.
