👉 кэш — в долгосроке это худшая инвестиция, поскольку теряет стоимость из-за инфляции (Рэй Далио).
Эта фраза заставила меня задуматься, а бывает ли время, когда кэш — не мусор.
Я не держу кэш в бондах, потому что мне не нравится доходность ОФЗ и валютный риск рубля.
ОФЗ в неадеквате, потому что ЦБ уверил всех в снижении ставки и инфляции <4%. Верите в инфляцию <4%, велкам ту ОФЗ.
Я не покупаю акции на кэш, потому что я ожидаю долговые проблемы у компаний, я ожидаю падение их прибылей.
Периодически с этой волатильностью на срочном рынке возникают интересные возможности для спекуляций. ГО на срочке высокое, поэтому приходится держать кэш свободным под спекуляции. У нормальных брокеров есть кросс-маржинование, можно брать короткие ОФЗ и под них открывать любые позы. Но эти позы сразу станут маржинальными, будешь получать 5% годовых по ОФЗ и платить брокеру 20% за маржиналку😀 если переносишь позы овернайт.
В условиях российского рынка, когда нерезы побегут отсюда, падать могут и бонды и акции одновременно. При этом будет расти валюта. Но валюта пока расти не будет, ибо спасибо ЦБ, который продает гигантские объемы валюты до сентября.
Таким образом, если не будет второго мегаудара (а это важная оговорка, потому что я не уверен), ЦБ своими продажами валюты как бы гарантирует на ближайшие 3-4 рублевую доходность в баксах.
➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖
Окей, допустим мы укрылись в валюте.
А при каких условиях доллар не является треш?
👉 если на дворе дефляция 1️⃣
👉 если вы ждете что акции и облигации будут падать. Вероятно (я не уверен) это возможно при стагфляции. Когда падает экономика/прибыли и инфляция начинает ускоряться, что вызывает рост доходностей и падение облигаций 2️⃣
👉 если вы ждете в ближайшем будущем кризис ликвидности, который приведет к обвалу цен на все активы (март 2020 г.) 3️⃣
👉 если репатриация капитала или приток иностранных инвестиций в США приведет к росту курса доллара относительно других валют (вероятно, при этом нужна жесткая бюджетная дисциплина) 4️⃣
➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖
1️⃣ Дефляции (долго) скорее всего не будет. Дефляция увеличивает долг. США нужна инфляция. ФРС ведет про-инфляционную политику.
2️⃣ Стагнация возможна. Разгон инфляции тоже. Стагфляция вполне реальна. В этом случае кэш и золото. Redemptions (изъятие денег) инвесторами из финансовых рынков для финансирования своих проблем в жизни, бизнесе и так далее.
3️⃣ Это уже случилось в марте. Кризиса ликвидности больше не будет, потому что ФРС раздает неограниченное количество денег.
4️⃣ Самый непростой для меня вопрос. Вероятно, такое может быть, если например начнёт рушиться еврозона. Это вполне реальный сценарий на интервале до 3 лет. Сейчас США оперируют с огромным бюджетным дефицитом, который финансируется за счет ФРС. Привлечет ли это иностранный капитал в Treasuries? Держатели Treasuries сейчас испытывают проблемы, поэтому они скорее должна продавать госдолг США, а не покупать его.
Баффет держит 25% активов Berkshire в кэше. Это $125 млрд. Конечно, эта позиция была до того, как объявили QE-бесконечность на $4,3 трлн для начала. 80% или $100 млрд кэша у Баффета находилось в казначейских векселях, T-bills. Очевидно, что Баффет ждал что-то типа 2-3 сценария, чтобы закупиться подешевле.
➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖➖
Какой сценарий является худшим для кэша?
👉 Инфляция + экономический бум. В этом случае акции вырастут, кэш обесценится. Почему я не жду бум? Долговые проблемы слишком велики, они будут сдерживать рост. Длинный кредитный цикл кончился.
Какой сценарий является худшим для золота?
👉 Стабильные цены и экономический бум.
Моя базовая гипотеза, что сейчас реализуется сценарий 1 плавно переходящий в 2.
Я любитель и рассуждения мои любительские, я ничего не утверждаю, я размышляю вслух.
Если у вас есть профессиональный взгляд, и вы не согласны со мной, напишите где1.