30 апреля 2020г. компания опубликовала результаты финансовой деятельности за 1 квартал 2020 года.
Ключевые моменты отчёта:
- Выручка выросла на 6% кв/кв до $2,5 млрд на фоне роста продаж, несмотря на замедление спроса на сталь на глобальных рынках в связи с эпидемией коронавируса.
- Показатель EBITDA увеличился до $594 млн (+24% кв/кв) благодаря расширению спрэдов в первой половине квартала и девальвации рубля, а также эффектам от программ операционной эффективности. Рентабельность EBITDA выросла до 24% (+3 п.п. кв/кв; без изменений г/г).
- Чистая прибыль выросла на 45% кв/кв до $289 млн в связи с ростом выручки и применению хеджирования валютных рисков, что позволило избежать существенных убытков в связи с девальвацией рубля.
- Свободный денежный поток составил $331 млн, практически на уровне прошлого квартала, благодаря активному управлению оборотным капиталом.
Группа НЛМК продолжает реализацию Стратегии 2022. Эффект проектов операционной эффективности в рамках стратегии на EBITDA 1кв. 2020 г. составил $54 млн (к базе 1 кв. 2019 г.).
Динамика выручки и чистой прибыли за последние 9 кварталов
Последние 2 квартала компания показывает худшие результаты за рассматриваемый период.
Комментарии менеджмента:
- Несмотря на оживление спроса в первой половине квартала, распространение коронавируса сказалось негативно на общей динамике потребления стали на ключевых рынках. Во 2 кв. снижение спроса на рынках ЕС и США по прогнозам аналитиков может достигнуть двузначных значений г/г. В России также прогнозируется сокращение потребительской активности.
- Одновременно со снижением спроса производители по всему миру начали консервацию мощностей, в том числе на фоне национальных ограничений. Мировое производство стали снизилось на 2% кв/кв
- Чистый экспорт стали из Китая снизился в 1 кв. 2020 г. на 21% г/г до 11 млн т в связи с логистическими ограничениями в период карантина, что вызвало накопление запасов в портах и на складах сервисных центров до рекордных значений. Тем не менее, запасы металлургической продукции в Китае достигли пика в начале марта и снижаются в настоящее время благодаря постепенному восстановлению внутреннего спроса, в основном за счет строительства. Меры экономической поддержки, активно внедряемые правительством КНР в 1-2 кв. 2020 года, будут способствовать увеличению потребления также со стороны инфраструктурного сектора. Цены в 1 кв. 2020 г.
- Цены на сырье:
Цены на уголь на глобальном рынке выросли в среднем на 10% кв/кв, в России – снизились в долларовом выражении на 9% кв/кв (-29% г/г), в том числе, за счет девальвации рубля.
Цены на железорудное сырье выросли на 1,5% кв/кв (+10% г/г) на фоне плохих погодных условий в Бразилии и Австралии, а также закрытия части шахт в Китае в период эпидемии. - Рыночные цены на плоский прокат: в США выросли на 6-11% кв/кв (-7-15% г/г) на фоне оживления спроса со стороны сервисных центров, автопрома и строительного сектора. В Европе цены в среднем выросли на 3-8% кв/кв (-18-24% г/г) на фоне пополнения запасов потребителями.
- Цены на металлопродукцию в России в долларовом выражении снизились на 1-5% кв/кв на фоне девальвации рубля, за исключением цен на горячекатаный прокат, стоимость которого выросла на 5% в связи с ограниченным предложением в период проведения ремонтов на крупных предприятиях.
- Инвестиции в 1 кв. 2020 г. после окончания первой очереди ремонтов в доменном и сталеплавильном производствах НЛМК в 4 кв. 2019 г. снизились на 20% кв/кв до $288 млн.
- Управление долговым портфелем
Общий долг вырос на 31% кв/кв до $3,48 млрд в связи с увеличением краткосрочного долга за счет выборки средств по оборотным линиям Группы. Данные привлечения были сделаны для создания дополнительной подушки безопасности в условиях высокой рыночной волатильности. - Чистый долг снизился на 1% кв/кв до $1,77 млрд в связи с увеличением ликвидности на балансе компании. Показатель Чистый долг/EBITDA составил 0,72х.
Прогноз на 2 кв. 2020 г. и 2020 г. - Объем выплавки стали на Липецкой площадке снизится кв/кв в связи с началом второго этапа капитальных ремонтов в доменном и конвертерном производствах НЛМК.
- В связи с пересмотром инвестиционной программы на фоне распространения коронавируса, общий объем инвестиций в 2020 году составит $0,9-0,95 млрд, что ниже озвученного ранее прогноза $1,1-1,2 млрд. на фоне сдвига реализации части проектов и девальвации рубля.
Существенный комментарий:
30 апреля 2020 года Совет директоров рекомендовал акционерам утвердить выплату дивидендов по результатам 1 кв. 2020 года – в размере 3,21 рубля на одну акцию, что эквивалентно 75% свободного денежного потока.
Ранее предполагалось 5,16 руб. на одну акцию рекомендовал выплатить совет директоров НЛМК в качестве дивидендов за 2019 г.
Резюме
Компании не удаётся восстановить выручку и прибыль.
Цены на реализуемую продукцию по-прежнему на низких уровнях, хотя и выше 4 кв 2019 года.
Прогноз негативен: падение спроса на +10%.
Дивиденды снижены, что позитивно для компании, но негативный сигнал для инвесторов.
Считаю, что текущие котировки не в полной мере отражают текущую ситуацию и перспективы компании.
Как я писал ранее в операционном отчёте: я продал имеющиеся бумаги по уровню 130 с убытком.
Возвращаться в бумагу буду при достижении значительно более низких уровней.
Понравился обзор, поставьте лайк!
Спасибо за внимание!