Можно ли назвать обвалом ослабление рубля весной 2020 г.?
Многие граждане, представители СМИ, экономисты, вещающие с телеэкранов и каналов в интернет-пространстве, часто используют в последнее время громкую фразу «обвал рубля». Однако о каком обвале идет речь, если немного глубже посмотреть на текущее положение национальной валюты и факторы, влияющие на ее изменение?
Прежде всего стоит указать на два важных момента: российский рубль остается в большой зависимости от нефтяных цен, как бы не пытались отвязать его с помощью «бюджетного правила» и Россия по-прежнему относится к развивающимся рынкам, причем не к числу наиболее успешных с точки зрения развития (диверсификации и темпов роста) экономики. Эти обстоятельства оказывают огромное влияние на национальную валюту в период нестабильности и экономических потрясений на мировом рынке.
Любые экономические кризисы ведут к снижению производственной и деловой активности, что снижает спрос на энергоносители и в первую очередь – на нефть. А в текущий период пандемии коронавируса и всеобщего мирового карантина на протяжении 1,5-2 месяцев – к обвалу спроса на нефть.
Наступление финансово-экономических кризисов также приводит к сильному оттоку капитала с развивающихся рынков, что сказывается на ослаблении национальных валют этих рынков (стран).
То есть уже двух этих факторов (снижения цен на нефть и оттока капитала) достаточно для существенного снижения курса национальной валюты, как минимум на 20-25%. А если цены на нефть обваливаются, то «сырьевые» валюты как правило куда более стремительно дешевеют.
Теперь проанализируем, а можно ли назвать обвалом ослабление рубля весной 2020 г.? Первые признаки надвигающегося кризиса начали проявляться в конце февраля-начале марта 2020 г. Возьмем данные второй половины февраля, перед началом проявления кризиса. Например, 19 февраля цена на нефть достигала 60$ (за баррель марки Brent), после чего начала неуклонно снижаться. Официальный курс доллара в тот же день составлял 63,77 рублей. Цены на нефть 16 апреля находятся в диапазоне 28-29$ за баррель марки Brent. При этом курс доллара в этот же день торгуется около отметки ниже 74 рублей.
Вероятность какого события выше: ослабление рубля, укрепление нац.валюты и относительная неизменность «деревянного»?
Что изменилось за эти два месяца? Начался новый экономический кризис, глубина и длительность которого, как считают многие эксперты, будет сравнима лишь с Великой депрессией почти столетней давности. Цены на нефть упали более чем вдвое и при рухнувшем спросе за период карантина, на восстановление их до уровня 50-60$ может уйти не один год. И насколько же «рухнул» рубль? Доллар за 2 месяца вырос всего лишь на 10 рублей или примерно на 16%. При этом, в феврале при цене барреля нефти в 60$ Россия имела огромный профицит бюджета и по «бюджетному правилу» пополняла ФНБ из нефтяных доходов, а сегодня рухнувшие нефтяные цены привели к дефициту бюджета и необходимости использовать резервы ФНБ.
Одна бочка нефти 19 февраля в национальной валюте стоила более 3800 руб., к 16 апрелю – около 2100 рублей (-45%). В феврале правительству не нужно было изыскивать средства на погашение дефицита бюджета, сейчас этот вопрос уже стоит остро.
В связи с этим возникают несколько вопросов. Вероятность какого события выше: ослабление рубля, укрепление нац.валюты и относительная неизменность «деревянного»? Будет ли сохраняться столь низкая корреляция между темпами изменения цен на нефть и курсом доллара к рублю и в дальнейшем? По мнению автора, ответы на эти вопросы очевидны.
Есть убежденность, что при сохранении цен на нефть в ближайшие месяцы на относительно низком уровне (25-35$ за баррель), справедливый курс доллара находится значительно выше текущих значений, а именно в диапазоне 80-90 рублей (что в среднем соответствует (2550 руб. за баррель нефти). Более того, при развитии негативных сценариев (продление карантина, большее чем ожидалось падение российской и мировой экономики, повторная вспышка коронавируса и т.д.) курс доллара может достигнуть 100 рублей и ненадолго уйти даже выше.
Поскольку неизвестно, как долго продлится кризис, насколько велик будет дефицит бюджета, перед правительством встает задача растянуть во времени расходование средств ФНБ. А это можно сделать через девальвацию рубля
Что касается корреляции курса доллара с ценами на нефть, то она должна возрасти, прежде всего рассматривая более длинные промежутки времени. Непродолжительное время при низких ценах на нефть курс доллара может поддерживаться на сравнительно невысоком уровне, но в более длинном промежутке времени возможности и целесообразности в этом не будет. Минфину РФ нужно будет финансировать дефицит бюджета, придется использовать средства ФНБ, хранящиеся в иностранной валюте. Для того, чтобы с каждого доллара или евро ФНБ получить как можно больше рублей для финансирования бюджетных расходов нужен дешевый рубль (то есть его ослабление). Поскольку неизвестно, как долго продлится кризис, насколько велик будет дефицит бюджета, перед правительством встает задача растянуть во времени расходование средств ФНБ. А это можно сделать через девальвацию рубля.
Худшее в российской и мировой экономике только впереди. Экономика РФ и остального мира погружается глубоко в рецессию, что крайне негативно для сырьевых цен и для сырьевых валют. Ближайшие месяцы мы будем наблюдать выход шокирующих макроданных по темпам падения ВВП, росту безработицы, увеличению числа бедных и нищих по крупнейшим экономикам мира.
По поводу нового соглашения ОПЕК+ тоже не стоит испытывать иллюзий. Во-первых, оно начнет действовать лишь с 1 мая, а с 1 по 30 апреля арабские страны продают (по бросовым ценам и в рассрочку) столько, сколько могут добыть. Это значит, что цена российской марки Urals весь апрель будет настолько далека от котировок Brent (около 30$), что может быть в 2-3 раза ниже их. Бюджет РФ и нефтяные компании будут испытывать колоссальные потери. Во-вторых, уверенности в выполнении этого соглашения всеми сторонами нет даже у ряда участников ОПЕК+ . С мая 2020 г. Россия сократит добычу на 23% (!) на 2 месяца с небольшим увеличением добычи с июля текущего года. Это удар как по всей российской нефтянке, так и по поступлениям в бюджет, но ещё больше - по темпам роста экономики. В российском ВВП доля нефтяного сектора настолько огромна, что резкое сокращение добычи нефти сразу на 23% для экономики страны смерти подобно.
В результате такого соглашения и негативных тенденций экономического кризиса, время на восстановление российской экономики понадобится много, до нескольких лет. В этих условиях реально предполагать, что рубль в ближайшие месяцы может сохраняться на отметке 72-75 рублей за доллар или даже вновь вернуться к 63-65 рублям в течение года, явно не приходится. Гораздо выше вероятность обратной динамики, то есть падение стоимости рубля и его минимальные отметки еще впереди.
Еще больше интересного на канале автора: zen.yandex.ru/id/5e8606835423ab6a10c6da0b