- Мировая экономика находится на пороге худшего кризиса со времён Второй мировой войны. По данным обновлённого индекса Tiger («Композитный индекс восстановления глобальной экономики»), составляемого Институтом Брукингса и газетой Financial Times, происходит обвал экономической активности, финансовых рынков и уверенности частного сектора. А если международное сотрудничество останется на нынешнем уровне, тогда наступит ещё более мощный коллапс.
- Разумеется, этот невероятно резкий спад может оказаться сравнительно коротким. В таком сценарии экономическая активность быстро вернётся на прежний уровень, как только эпидемическая кривая Covid-19 окажется сглажена. Но есть веские причины опасаться, что мировую экономику ожидает глубокая и длительная рецессия. Многое будет зависеть от траектории развития пандемии и от того, предпримут ли власти достаточно действий, чтобы ограничить нанесённый ущерб и восстановить потребительскую и деловую уверенность.
- Быстрое восстановление экономики выглядит крайне маловероятным. Спрос обвалился, в промышленных производственных цепочках произошли масштабные сбои, финансовый кризис уже начинается. В отличие от краха 2008-2009 годов, который был спровоцирован дефицитом ликвидности на финансовых рынках, кризис Covid-19 создаёт проблемы с фундаментальной платёжеспособностью компаний и отраслей далеко за пределами финансового сектора.
- Кроме того, нынешний шок оказался одновременным и всеобщим. Во время и сразу после кризиса 2008 года некоторые развивающиеся страны, в частности Китай и Индия, продолжали демонстрировать сильные темпы экономического роста, вытягивая за собой всю остальную мировую экономику. Но на этот раз иммунитета нет ни у одной страны, и ни одна страна не сможет возглавить процесс восстановления экономики с опорой на экспорт. Нынешний крах усиливает дефляционные и финансовые риски в развитых странах, и он стал сильным ударом по сырьевым экспортёрам. Более того, цены на нефть упали даже сильнее, чем могли бы в том случае, если бы Саудовская Аравия и Россия не решили завалить рынок своей продукцией.
- Экономика США практически остановилась: перестал работать почти весь сектор услуг, работа промышленности нарушена, и всего за несколько недель на смену перегретому рынку труда пришла огромная волна безработицы. Америка отреагировала экстраординарными мерами бюджетного и монетарного стимулирования, которые помогут смягчить первые последствия кризиса. Но для ограничения долгосрочного ущерба понадобятся дальнейшие целевые стимулы, в особенности защита экономически уязвимых домохозяйств и малого бизнеса.
- Что касается Европы и Японии, которые испытывали экономический стресс ещё до начала пандемии, то они, скорее всего, пострадают от значительного спада ВВП и роста безработицы. Сильные (в сравнении с США) сети социальной защиты смягчат удар кризиса по экономически наиболее уязвимым группам населения, однако путь к восстановлению будет долгим и трудным.
- Тем временем китайская экономика, похоже, частично восстанавливает обороты, несмотря на то, что до сих пор правительство страны проводило сдержанную монетарную и бюджетную политику в ответ на этот кризис. Объёмы промышленного выпуска, розничных продаж и капитальных инвестиций резко сократились в январе и феврале, но, судя по всему, дно этого спада уже пройдено. В каком-то смысле Китай с его командной экономикой оказался позиционирован лучше, чем страны с рыночной экономикой, для выдерживания столь масштабных шоков, потому что там государство имеет возможность мобилизовать национальные ресурсы, не ограничиваясь традиционными макроэкономическими инструментами, и предоставлять помощь предприятиями и банкам напрямую. Тем не менее, китайская экономика пока что не выбралась из эпидемического кризиса. Безработица растёт, внутренний и внешний спрос, скорее всего, будет оставаться слабым, а кроме того, сохраняется угроза начала второй волны инфекции.
- Остальные развивающиеся страны движутся сейчас в особенно мрачный период своего развития. У многих из этих стран слабые системы здравоохранения, население проживает в скученных городских центрах, а уровень бедности высок. Всё это оставляет мало пространства для манёвра, когда властям приходится одновременно бороться с пандемией и предотвращать экономическую катастрофу. Ситуация усугубляется тем, что некоторые из этих стран столкнулись с разворотом направления движения капиталов, девальвацией валюты и резким спадом спроса на их экспортную продукцию. Другие же нагружены гигантскими долгами, которые становится ещё труднее выплачивать.
- Правительство Индии уже боролось с резким спадом темпов роста экономики в тот момент, когда ему пришлось отправить всю страну на карантин; теперь его ждёт двойной кризис — в сфере здравоохранения и в экономике. Отрицание угрозы пандемии правительством Бразилии, вероятно, позволит поддержать экономическую активность в краткосрочной перспективе, однако финансовые рынки и валюта страны уже обвалились, поскольку предполагается, что карантин будет введён позднее.
- Так или иначе, экономический и финансовый ущерб, наносимый коронавирусом, скорее всего, надолго оставит глубокие шрамы на теле мировой экономике.
- Центральные банки стараются решить эту проблему. Федеральный резерв США предпринимает экстраординарные меры, поддерживая финансовые рынки путём покупки финансовых активов и предоставляя долларовую ликвидность многим зарубежным центральным банкам. Европейский центральный банк тоже объявил о масштабных покупках государственных и корпоративных облигаций, а также других финансовых активов, заявив, что «у нашей приверженности евро нет пределов». Банк Англии готов финансировать государственные расходы напрямую. И даже центральные банки развивающихся стран, например Резервный банк Индии, подумывают о программе количественного смягчения, чтобы не допустить «замораживания» финансовых рынков.
- Но в одиночку центральные банки не смогут компенсировать спад потребительского спроса или стимулировать инвестиции. Как традиционные, так и нетрадиционные инструменты монетарной политики уже используются на пределе возможностей, поэтому бюджетным властям придётся активней браться за тяжёлую работу. Тщательно таргетированные меры бюджетной политики позволят смягчить удар по потребителям и бизнесу (особенно малым и средним предприятиям, у которых финансовая подушка обычно минимальна), помогая тем самым поддержать занятость и спрос. В это отчаянное время подобными мерами должны в полную силу воспользоваться все правительства, у которых сейчас низка стоимость заимствований, даже если их уровень госдолга уже высок.
- Кроме того, страны с низкими и средними доходами, не обладающие адекватной системой здравоохранения, будут нуждаться в существенной поддержке международным сообществом. Такая поддержка, в частности, потенциально предполагает сокращение долгового бремени на льготных условиях. К сожалению, демонстрируемая миром неспособность создать общий фронт подтверждает ослабление международного сотрудничества, а это ещё больше подрывает деловую и потребительскую уверенность.
- Ситуацию надо менять. Миру срочно необходим честный и прозрачный информационный обмен между лидерами государств, а также активные шаги по сдерживанию пандемии, масштабные стимулы по смягчению её экономических последствий и, наконец, тщательно откалиброванная стратегия для перезапуска экономической активности в тот момент, когда появится безопасная возможность сделать это.