Грозит ли России дефолт, как 1998 году? И такая постановка вопроса имеет под собой основание. Цены на нефть в реальном выражении (то есть поправкой на долларовую инфляцию) вплотную приблизились значением конца 90-х и угрожают стабильности российского капитализма.
А тут еще коронавирус, вынуждены застой производства, обвалившейся в очередной раз курс рубля.
Страшно. Очень страшно. Мы не знаем, что это такое. Если бы мы знали что это такое, но мы не знаем, что это такое.
Чтобы дать ответ на поставленный вопрос давайте вкратце вспомним события 22 летней давности.
И так 17 августа 1998 года правительство и центральный банк объявляют о техническом дефолте, то есть о принудительной реструктуризации долгов перед держателями государственных ценных бумаг.
Одновременно ЦБ отказывается от поддержки рубля, после чего его курс начинает стремительно падать. Это произошло через три дня после того как президент России Ельцин дал твердое обещание об обратном.
Не трудно догадаться, что предпосылки такого развития событий начали складываться намного раньше. Все 90-е годы экономика России переживала жесткое структурное перестроение.
- разрушение советского союза
- разрыв хозяйственных связей между республиками
- исчезновении постоянных источников сырья рынков сбыта и
- государственного регулирования
приводило к разорению предприятий обрабатывающей промышленности. Растущая безработица и нищета подрывали спрос и в еще большей степени ограничивали экономический рост.
С 1992 по 1998 год ВВП страны упал на 30% в реальном выражении. Предприятие не платили налоги. Кому-то было нечем, ну а кто-то не считал себя чем-то обязан этому государству.
Для покрытия дефицита бюджета государство прибегало к займам. Внешним кредитором стал международный валютный фонд, а для внутреннего рынка в 1993 году были выпущены государственные краткосрочные облигации ГКО.
Они носили без купонную форму, то есть доход держателя образовывался благодаря тому, что министерство финансов продавала облигации по цене ниже номинала, а выкупала по номиналу.
При малом числе заявок государство могло снизить цены на облигации, чтобы стимулировать спрос. Когда спрос был велик цена на облигации повышалась. Бумаги выпускались на короткие сроки от нескольких месяцев до года, что была оправдана высокой и нестабильной инфляции.
Чтобы население банки и предприятия охотнее давали правительству деньги, доходность по облигациям была в разы выше уровня обычных ценных бумаг от 40 % на старте схемы до 250 % максимум.
Внешне модель ГКО выглядела весьма привлекательно и надежно. Государство одалживает деньги у населения, инвестирует в развитие промышленности и сельского хозяйства, получает дивиденды и выплачивает проценты по облигациям. На деле основой экономической модели стал механизм классической финансовой пирамиды 🔺.
Облигации пользовались огромным спросом поскольку никакие другие инструменты не приносили такой отдачи. Привлеченный государством средства шли на обслуживание прежних займов.
Первый сбой схема начала давать 1995 году, когда доходов от размещения нового ГКО не хватало на погашение уже вышедших в тираж. А впереди были выборы депутатов Госдумы и Президента. Правительству нужно было срочно где то искать новые источники заимствования. Существовало лишь 2️⃣ пути:
- повысить доходность ГКО
- привлечь на рынок иностранцев
Для этого надо было гарантировать стабильность рубля, который Центробанк защищал от девальвации с помощью вливаний на рынок долларов из золотовалютных резервов. в 1996 году доходность по ГКО поднялась до ста 150 % при среднем сроки обращения облигаций в 134 дня, их владельцы могли удвоить свой капитал менее чем за 4 месяца, да еще и с гарантий государства!
В игру 🎰на рынке ГКО втянулись не только крупные банки, но и
- страховые компании
- пенсионные фонды
- промышленные предприятия
- научные институты
- религиозные организации
- высшие чиновники
- олигархи
- силовики
Схема приносящая максимальную прибыль выглядела так:
Продать доллары 💸, на вырученные рубли приобрести государственные облигации, а после их погашения купить доллары💵. И так по кругу 🔄.
Иностранная валюта защищала активы спекулянта от инфляции, а рублевые операции ГКО приносили большой доход. В добавок к постоянно растущему импорту, спрос на доллары в стране был огромным. Всё это должно было привести к резкой девальвации рубля, но не приводило.
На страже курса стоял ЦБ заливавший на рынок доллары из международных резервов ради удержания его в границах валютного коридора.
Валютный коридор - пределы колебания валютного курса, установленного Центральны Банком по средствам покупки продажи валюты.
В результате такой схемы правительство добилось не поставленных, а прямо противоположных целей. Вместо того, чтобы финансировать развитие экономики, рынок ГКО словно пылесос 🌪 вытягивал денежные средства из промышленного сектора, обескровливая его.Директора не заботьтесь о нужных своих предприятий об их перспективах направляли все средства на рынок ценных бумаг для сверх выгодной прокрутки
В начале 1998 года выплаты по ГКО превысили доходы государства от их эмиссии вдвое, в то же время в мире уже бушевал Азиатский финансовый кризис. Цены на нефть рухнули более чем 2 раза (почти 25 долларов за баррель) В январе 1997 превратились уже в 12💲в августе и 9 💲 в декабре 1998 года. Это обстоятельство нанесло двойной удар по экономике.
С одной стороны упали и без того скромные доходы бюджета и обслуживать долги по ГКО стала совсем трудно. С другой сократился приток иностранной валюты и центральный банк уже не мог сдерживать курс рубля. С июля 97 по июль 99 золотовалютные резервы страны сократились вдвое до 12 миллиардов 💲, последний кредит от МВФ выданный 20 июля на 4,8 миллиарда долларов было строчим всего за неделю, его использовали для вывода из-под удара влиятельных российских игроков, которые сбрасывали крупные пакеты рублевых облигаций и тут же получали за них доллары по выгодному курсу.
Иностранные игроки на рынке ГКО также получили возможность обменять рублевые облигации на долларовые и таким образом дефолт их не коснулся.
17 августа 98-го года в России был объявлен технический дефолт по основным видам государственных долговых обязательств на общую сумму около 72 миллиардов долларов. Государство ввело временный мораторий на выплату долгов, пока для юридических лиц большая часть краткосрочных облигаций принудительно конвертировалась в пятилетние.
Одновременно центральный банк отказывался от поддержки курса рубля, в результате международный кредитный рейтинг Россию упал до минимального уровня, а курс доллара улетел в поднебесье.
Дефолт 98 года не был всеобщей катастрофой, многие экономические субъекты неплохо на нем обогатились. Крупные спекулянты приближенные к власти во время вывели свои активы из ГКО и закупили с долларами по выгодному курсу. После дефолта он вырос в 4 раза, что вновь позволило обогатиться успешным и предприимчивым. Средства привлеченные через облигационные займы ускорили процесс приватизации российских предприятий "эффективными собственниками".
В ходе аукциона в 95 года государство брало кредиты у Российских банков, а в качестве залога передавало акции крупнейших российских производств таких как
- Норильск Никель
- Сибнефть
- Юкос
- Лукойл
- Мечел и многие другие
Когда правительство не вернуло банкам долги, эти предприятия перешли в частную собственность, однако прежде чем привлечь кредит от коммерческих банков государство активно размещала на их счетах свободные денежные средства, получаемые в том числе от выпуска ГКО. Таким образом банки фактически кредитовали правительство его же деньгами, а взамен получали свое распоряжение наиболее привлекательные куски государственной собственности. В выигрыше остались и собственники российских промышленных предприятий на протяжении всех 90-х не добивались от власти девальвации рубля, что автоматически защитило бы их от конкуренции со стороны иностранных производителей. Обвал курса автоматически снизил среднюю зарплату в России более чем втрое со 180 до 57 долларов месяц импортные товары стали для населения недоступными. Вслед за ними цены подняли и отечественные производители, а вот повышать зарплаты они не пожелали.
В результате мгновенного падения реальных доходов населения на треть предприятие получили приток свободных средств, которые им не могли предоставить ни банки ни государство. Таким образом выход из кризиса 98-го года был осуществлен за счет простых работяг и с тех пор в нашей стране была окончательно утверждена экономика дешевого труда.
Вывод
Так что насчет нынешнего кризиса?
Грозит ли России дефолт образца 98 года?
Нет, не грозит
По крайней мере в краткосрочной перспективе.
Государственный бюджет у нас профицитный, накопленны резервы в фонде национального благосостояния, облигации федерального займа выпускаемые правительство не похожи на ГКО, а Центральный Банк не держит курс рубля на завышенном уровне, теперь когда в России сформировался устойчивый правящий класс крупных собственников, прибравших к рукам наиболее рентабельные отрасли связанные с экспортом природных ресурсов, махинации с государственными облигациями им не интересны. Куда важнее иметь возможность продавать валютную выручку по выгодной цене внутри страны, для этого государство всячески препятствует укреплению рубля изымая иностранную валюту в резервы.
Однако сколько резервов не копия, их никогда не хватит для полной защиты от кризиса. Сейчас в распоряжении правительства есть фонд национального благосостояния, в котором накоплено 123 миллиарда в долларовом эквиваленте.
80 % этих накоплений - иностранная валюта, которую МинФин продает в рамках бюджетного правила, если цена на нефть оказывается ниже 41,6 за баррель нефти Urals 🛢, а если в условиях кризиса среднегодовая цена нефти будет находиться на уровне в 20 💲 за баррель, а объем экспорта сохранится на уровне 2019 года, то запасов валюты для пополнения бюджета хватит чуть больше чем на 2 года.
Тем временем на фоне пандемии коронавируса Российская нефть продавалась Европе за 13 💲, при такой цене обнуляются экспортные пошлины на нефть и резко снижается налог на добычу полезных ископаемых.
В прошлом году эти налоги принесли федеральному бюджету 40 % доходов. Но вы скажете что пандемия - это ведь ненадолго. Низкая цена на нефть обанкротить дорогие сланцевые проекты в США🇺🇸, предложение нефти сократится и вызовет рост цен. Не исключено, однако для этого пандемия ее последствия должны пройти максимально быстро, подняв спрос на черное золото. Когда это произойдет предсказать сейчас трудно.
Но есть и еще одна проблема. Продажа валюты из резервов позволяет лишь поддерживать на прежнем уровне доходы бюджета, однако в условиях кризиса эпидемии длительного простоя производства и сокращение доходов населения государства необходимо где-то искать дополнительные средства, чтобы компенсировать эти потери.
Например Соединенные Штаты при расходе госбюджета в 4,4 триллион 💲 направят на помощь работникам и предприятиям пострадавшим из-за эпидемии дополнительные 2 триллиона долларов (45 %).
Для России 🇷🇺это бы означало отчисления на антикризисные меры 9 триллионов рублей, то есть всего ФНБ, да еще и не хватит. Правда можно было бы:
- поприжать олигархов
- повысить подоходный налог для сверхбогатых
- увеличить пособий по безработице, хотя бы до двукратного МРОТ
- нарастить социальные расходы бюджета
- урезать льготы нефтегазовому сектору
Но государство пошло по привычному пути, который предполагает перенос всех экономических невзгод на плечи трудящегося населения. Через девальвацию рубля.
По сути это означает дополнительный побор, которым государство облагает общество, для компенсации выпадающих доходов правящего класса. А те смешные подачки в виде 4000 рублей сидящим дома Московским пенсионерам выглядят жалко на фоне масштабов наших проблем и тотального отсутствия сбережений у населения.
Голод нам конечно не грозит, опять же в краткосрочной перспективе Советская инфраструктура все еще выполняет функцию костыля Российского капитализма, а коллективизация 30-х годов в целом решила проблему прокорма населения. Однако перспективы нашего развития становятся все более туманными.
Очередную волну девальвации не выдержат многие Российские предприятия обрабатывающей промышленности, особенно принадлежащие к высокотехнологичным секторам экономики. При курсе в 80 рублей за 💲 нерентабельными в России становятся производство электрооборудования и бытовых приборов, сельскохозяйственное машиностроение, производство автотранспортных средств и многое другое. Все они завязаны на импорте оборудования и станков, которые за годы импортозамещения у нас так и не научились производить.
К чему всё это?
Искать простые аналогии событиям из прошлого дело неблагодарное. Готовых рецептов вы там не найдете, меняется структура общества и производства, меняются внешние условия и массовое сознание, а поэтому правящему классу приходится постоянно придумывать новые, все более изощренные способы отъема денег у населения.
