Компания РусГидро опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 г.
Общая выручка компании выросла на 2,2% до 366,6 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала снижение на 4,6%, составив 110,8 млрд руб. на фоне сокращения выработки электроэнергии ГЭС на 4,4%. Падение объясняется притоком воды ниже нормы в ряд водохранилищ центральной части России и Сибири в 1 полугодии 2019 г. Во 2 полугодии 2019 г. наблюдался рост выработки ГЭС относительно 2018 года на фоне прохождения дождевых паводков и повышенного относительно нормы притока воды. Выручка «РАО ЭС Востока» выросла на 7%, составив 189,7 млрд руб. на фоне роста средней цены реализации электроэнергии. Государственные субсидии снизились на 4% - до 40 млрд рублей.
Доходы сбытового сегмента компании (ЭСК РусГидро) увеличились на 1,6% до 59,1 млрд руб., что было обусловлено заключением новых договоров энергоснабжения с покупателями и увеличением средней цены реализации электроэнергии.
Операционные расходы выросли на 6,9%, составив 336,6 млрд руб. Указанный рост был вызван увеличением расходов на топливо в связи с увеличением цены условного топлива по АО «ДГК» (71,4 млрд рублей, +10,3%), а также положительной динамикой затрат на покупку электроэнергии (46,3 млрд рублей, +10,8%) в связи с увеличением объемов закупок по субгруппе РАО ЭС Востока. Отметим также увеличение расходов на услуги сторонних организаций вследствие роста расходов по технологическому присоединению к сетям в АО «ДРСК» (41 млрд рублей, +16,8%), рост затрат на персонал на фоне индексации заработных плат (80,4 млрд рублей, +5,9%) и увеличение амортизационных отчислений на фоне ввода новых мощностей (22,3 млрд рублей, +15,1%).
Кроме того, компанией была признаны убытки от экономического обесценения основных средств и незавершенного строительства в размере 53,5 млрд рублей, в отношении введённых в 2019 году Нижне-Бурейской ГЭС и Сахалинской ГРЭС-2 и признаны убытки от обесценения дебиторской задолженности в размере 5 млрд руб. в результате оценки ожидаемых кредитных убытков.
В итоге операционная прибыль сократилась в 5,5 раз до 11,2 млрд руб.
Перейдем к финансовым статьям. Рост финансовых доходов до 9,9 млрд рублей (+28,7%) обусловлен увеличением процентных ставок на остатки свободных денежных средств, а также полученными положительными курсовыми разницами (2 млрд рублей). Финансовые расходы сократились на 54,9% – до 10,4 млрд рублей – в связи со снижением в отчетном периоде отрицательной переоценки беспоставочного форварда на акции и валютно-процентного свопа с 14 млрд рублей до 2,8 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль сократилась в 6,1 раз, составив 5,1 млрд руб.
Несмотря на слабые результаты по итогам 2019 г. менеджмент РусГидро обещает, что дивидендные выплаты будут не ниже прошлогодних.
Прогнозы компании на 2020 год довольно оптимистичные, что объясняется постепенным восстановлением уровня воды в водохранилищах до средних уровней, а также введением долгосрочных тарифов по дальневосточным активам, что должно положительно сказаться на их результатах. Компания сообщила, что списания в 2019 году достигли своего пика и будут сокращаться.
По итогам вышедшей отчетности, мы несколько понизили прогноз по чистой прибыли на фоне ухудшения операционной рентабельности.
Акции компании обращаются с P/E 2020 – около 8 и P/BV 2020 около 0,5 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»