За три недели до 25 марта иностранные официальные держатели казначейских облигаций сбросили более 100 миллиардов долларов, что стало самым большим ежемесячным падением за всю историю, согласно еженедельным данным ФРС, которые фиксируют большую часть результатом , вызванным пандемией. По словам трейдеров и маркет-мейкеров, знакомых с транзакциями, они присоединились к другим, стремясь разгрузить государственный долг по всему миру, чтобы увеличить денежную массу в условиях нестабильности. Эти страны утверждают, что страны, зависящие от экспорта нефти, и страны с более мелкой экономикой Азии продают долги США, а центральные банки в основном разгружают старые, менее ликвидные казначейские обязательства.
ФРС во вторник объявила о своих последних усилиях по восстановлению надлежащего функционирования на рынках, в дополнение к шагам по увеличению покупок долга и поддержке нескольких секторов рынка. Он ввел механизм временного выкупа, который позволит другим центральным банкам обменивать казначейские обязательства на доллары. ФРС не заявила, что хочет предотвратить эффект снежного кома от продажи. Но говорится, что программа предоставит «альтернативный временный источник долларов США, помимо продажи ценных бумаг на открытом рынке».
«Падение депозитарных расписок является четким сигналом того, что иностранные центральные банки - у которых есть много казначейских активов - продают их с целью получения долларов», - сказал Субадра Раджаппа, глава стратегии расчета ставок в США в Societe Generale. «Им нужен доступ к долларам, так как большая часть их платежей производится в долларах, и это заставило их продавать казначейские обязательства».
Поскольку страх охватил рынки в прошлом месяце и вызвал беспрецедентную волатильность, ликвидность - способность торговать, не вызывая значительных движений цен - ухудшилась в казначейских бумагах до худшего с момента финансового кризиса 2008 года. В то же время доллар вырос, поскольку инвесторы искали убежище в основной мировой резервной валюте. Индекс Bloomberg Dollar Spot вырос в марте на 3,1%, больше всего с 2016 года.
ФРС , чтобы успокоить долговые рынки и предотвратить побочные экономические эффекты, объявив о покупке активов на триллионы долларов, включая казначейские обязательства и ипотечные ценные бумаги. Также обнародовало меры, которые позволили бы другим центральным банкам использовать расширенные линии долларового свопа.
Во вторник в заявлении ФРС относительно нового механизма репо не было указано, будут ли вовлечены все центральные банки.
Новая программа репо «является разумным вторым лучшим решением для крупных стран, которые находятся за пределами расширенной сети валютных свопов ФРС, но имеют значительные потребности в корпоративном долларовом финансировании», - Кришна Гуха, глава стратегии центрального банка в Evercore ISI и бывший чиновник ФРС , Нью-Йорка. Сказал. «В эту группу входит Китай, который должен иметь право на участие в новой программе, хотя в публикации ФРС по этому вопросу неясно».
После ФРС, у которой 2,8 трлн долларов казначейства, Япония является вторым по величине держателем с 1,21 трлн долларов, а затем Китай с 1,08 трлн долларов, согласно данным казначейства США.
Это не первый раз, когда казначейские обязательства оказались на линии огня, когда доллар вырос. В 2016 году всплеск доллара США привел к вмешательству в рынок центральных банков по всей Азии, для стабилизации валютных рынков.
Другим индикатором позиционирования центральных банков в казначейских обязательствах являются первичные дилерские активы, которые имеют тенденцию к росту, когда продаются официальные бумаги. Данные ФРС по этим активам доступны с отставанием, но их запасы Treasuries выросли до 272 млрд долларов по состоянию на 18 марта с 193 млрд долларов в начале февраля.
Новый механизм репо «эффективно защищает иностранные центральные банки от принудительной ликвидации их казначейских активов на не функциональных рынках», - отметил Джонатан Кон, стратег по ставкам в Credit Suisse.
По его словам, «управляющим резервами иногда нужно продавать казначейские обязательства США, чтобы защитить свою валюту, когда доллар укрепляется». «Эти типы принудительных потоков могут способствовать смещению вдоль кривой и влиять на баланс дилера».