Рубль и ставка ЦБ – стабильность рубля стоит ЦБ $170 млн ежедневно. Стабилизация цен на нефть в пределах $26-28/барр. привела к стабилизации курса рубля в коридоре RUB 77-79/$. Однако такая стабильность остается довольно хрупкой, т.к. отток средств нерезидентов из российских активов прежде всего ОФЗ продолжается. По данным ЦБ, после рекорда в 34.9% на 1 марта доля нерезидентов на рынке ОФЗ за последующие 3.5 недели сократилась почти на 4 п.п.
Такой отток заставляет ЦБ проводить ежедневные интервенции в поддержку рубля. Интервенции начались 10 марта с продаж валюты из собственных резервов ЦБ, тогда объем составлял $50 млн в день. 16-17 марта ЦБ увеличили предложение валюты до $75 млн, а с 19 марта, когда помимо собственных средств ЦБ к продаже стал также предлагать валюту из средств ФНБ (полученную им в рамках сделки по продаже акций Сбербанка), объем ежедневных интервенций установился на уровне $170 млн. По нашей оценке, всего с 10-27 марта ЦБ продал в рынок $1.6 млрд, что конечно же не является критическим объемом. К тому же статистика валютных торгов на Московской бирже говорит о нормализации спроса: с 20 марта ежедневные объемы торгов возвратились на уровни февраля, т.е. к периоду относительно высоких цен на нефть и все еще ограниченной угрозы пандемии.
На завершение торгов 27 марта российская валюта стоила RUB 78.82/$ (20 марта курс на закрытие торгов составлял RUB 79.93/$).
Свой краткосрочный взгляд на ставку ЦБ не меняется: продолжаю считать, что в случае усиления рисков для финансовой стабильности, например, при резком росте оттока капитала из рублевых облигаций, исключать экстренного повышения ставки ЦБ нельзя, но по-прежнему оцениваем вероятность такого сценария как низкую. Наш среднесрочный взгляд по ставке: рост до 7.5% на конец 2020 г. и снижение до 7% в 2021 г.
Евро и ЕЦБ – европейцы как всегда отстают от США, но следуют тем же путем. 26 марта ЕЦБ объявил о начале выкупа облигаций в рамках экстренной программы помощи в связи с распространением вируса (PEPP). Объем программы – EUR 750 млрд, срок – до конца 2020 г. ЕЦБ не установил страновые лимиты для покупки бондов, а также не объявил о лимитах на ежедневные покупки. Таким образом, европейцы с задержкой в 2-3 недели последовали за американцами в шагах по расширению доступа к ликвидности, что это вместе с действиями властей США позволило стабилизировать мировые рынки в конце прошедшей недели, хотя, возможно, только и на время. Существенное расширение объемов долларовой ликвидности, доступной для рынков, привело к росту курса евро: на закрытие торгов 27 марта курс евро составил $1.1141/евро (20 марта курс составлял $1.0688/евро).
Доллар и ФРС – печатный станок против усиливающегося страха. Перипетии, связанные с утверждением представленного в Конгресс неделю назад пакета мер администрации Трампа по стимулированию экономики в условиях пандемии, завершились 27 марта поздно вечером подписанием Трампом принятого чуть ранее Конгрессом законопроекта. В итоге объем пакета удвоился с первоначальной оценки $2.2 трлн; причем эти средства пойдут в дополнение к почти $1 трл, выделяемых ФРС для поддержки долгового и денежного рынков и ее безлимитной программы по выкупу активов.
Такая мощная накачка ликвидностью в середине недели помогла остановить распродажи на американских рынках и способствовала ослаблению курса доллара. От этого также выиграли цены на сырье: золото выросло рекордными темпами, а цены на нефть смогли стабилизироваться. Правда, в пятницу рынки вновь стали падать – первая порция опубликованной статистики за март явно не внушает оптимизма.
Подробнее на БКС Экспресс: https://bcs-express.ru