Пока нас заперли дома с туалетной бумагой в обнимку появилось немного времени порассуждать спокойно. Какими кошмарами нас пугают, и стоит ли их на самом деле бояться, давайте разберемся. Сможет ли ФРС США спасти финансовые рынки или начнется новая экономическая депрессия? Депрессия... Жуткое слово-то какое... Действительно, мартовское падение фондовых рынков и продолжающееся падение экономических показателей по всему миру очень часто сравнивают с великой экономической депрессией 29 года. Однако в великую депрессию 29-33 годов ситуация в США сильно отличалась от современной: 1. Доллар США не был резервной мировой валютой, и был привязан к золоту. Много его в таких условиях не напечатаешь. Предложение денежной массы ограничено физически: количеством золота, расположенного в хранилище Центрального банка страны. 2. По закону Центробанк и правительство не имели возможности выступать в роли покупателя на рынке ценных бумаг. Наоборот, государство финансировало свой бюджет, продавая казначейские облигации на открытом рынке, тем самым увеличивая спрос на итак ограниченный объем денежной массы. Таким образом в это время на рынке ценных бумаг не существовало глобальных покупателей, готовых покупать по любой цене в любых объемах.
Сейчас, в отличие от 1929 года, доллар полностью отвязан от золота. Собственно основным результатом обеих мировых войн и стало выдвижение доллара на роль мировой резервной валюты (знаменитое бреттон-вудское соглашение о привязке всех валют к американскому доллару и привязки доллара США к золоту). Со стороны такое соглашение несколько попахивает мошенничеством, но его логика была примерно такая: в Европе постоянно творится какая-то фигня: войны, революции, как уж тут за золотом уследить?! Поэтому хранить золото у себя дома в родном Центральном банке - это довольное опасное занятие. Гораздо безопаснее хранить его в надежном месте, за океаном например, под присмотром парней с большими пушками. А вместо золота при этом можно получить эквивалент выраженный в валюте, жёстко привязанной к этому самому золоту. На бумаге всё выглядит хорошо. Дело в том что пока курс привязки к золоту жёсткий, и никто не мухлюет, это соглашение действительно имеет определённый смысл. Как вы уже понимаете, с течением времени что-то пошло не так... Как говорится: не давай в долг тому, кому не сможешь надавать пиз....лей. После Второй Мировой войны, особенно после шестидесятых годов XX века надавать нашим уважаемым друзьям из Соединенных Штатов к сожалению не мог никто. И что вы думаете?! В 1971 году, совершенно неожиданно, президент Никсон отменяет привязку американского доллара к золоту. Основных причины для этого две: первая - дефицит торгового и платежного баланса США, и вторая - "да вертели мы таких кредиторов сами знаете где!". То есть с этого прекрасного момента США могут напечатать сколько угодно ничем не обеспеченных долларов. Благодаря этому и погасили кризис ликвидности, разразившийся в марте 2020 года. Просто включили печатный станок в три смены и закинули в топку ещё больше ни чем не обеспеченного бабла. А что ж с другими странами делать? То же самое. Чтобы предотвратить резкую девальвацию национальных валют, ФРС США фактически в неограниченных объемах открыла кредитные линии для крупнейших центробанков в долларах США под эквивалентный объем национальной валюты. Мы вам доллары, вы нам свои йены японские или фунты британские например. Таким изящным образом центробанки крупнейших стран смогли отрисовать себе на баланс большое количество электронных нулей и единичек в графе доступные к продаже доллары США. Погасив при этом кризис ликвидности внутри своей страны, и удовлетворив спрос своих граждан на международную резервную валюту. Т.е. с первой причиной Великой депрессии разобрались - сейчас она нам не страшна.
А что со второй? Что касается второй причины Великой депрессии 29 года - отсутствие безлимитных покупателей на рынке ценных бумаг, то здесь ещё более интересная история. Дело в том, что определенный опыт в этом плане есть как у самих США так и у Японии. Чтобы разделаться с ипотечным кризисом 2008 года кроме задействования монетарных механизмов по преодолению кризиса ликвидности денежной массы ФРС нанесла второй мощный удар: прибегла к выкупу долговых ценных бумагах обеспеченных закладными на недвижимость. Все на рынке в это время хотели продать недвигу, покупать не хотел никто, цены летели вниз как в анекдоте про упавшего в пропасть альпиниста: "Вась, ты как, живой? Не знаю, ещё лечу..." Фактически ФРС выступила в роли отсутствующего покупателя с безграничными денежными возможностями с целью стабилизации финансового рынка. И надо сказать, операция прошла успешно. Цены перестали падать, а потом и снова начали расти, рынок недвижимости восстановился, а за ним и финансовый тоже. Все прекрасно, если не считать огромный объем этих самых долговых бумаг, обеспеченным закладными на недвижимость на балансе ФРС... Но кого интересуют такие мелочи?
Проще говоря, нарастив баланс до 7-8 триллионов долларов, ФРС США вполне в состоянии погасить текущий кризис ликвидности. Однако чтобы выкупать, надо ещё иметь на это право (ох уж эта ваша западная демократия с её уважением к закону!!!). Законодательно ФРС в данный момент не имеет прав покупать с рынка коммерческие облигации и акции, но это недоразумение уже смогли обойти частично: в качестве агента по скупке коммерческих долговых бумаг ФРС наняли крупнейшую компанию по управлению финансовыми активами Black Rock. Серьёзные парни. Объем активов под управлением этой компании больше чем баланс ФРС США. Для сравнения размер активов под управлением Black Rock на 21 января 2020 года составлял 7,912 триллионов долларов США против 5,811 трлн долларов на балансе ФРС... Впечатляет? Не то слово!!! У меня даже грешным делом возник вопрос, кто у кого работает... Но вернёмся к нашим баранам, то есть к акциям .
Что касается акций, Джанет Йеллен, занимавшая пост главы ФРС с 2014 по 2018 год, уже заявила о необходимости разрешить ФРС покупать акции на свой баланс. Не зря говорят: что у бывших глав ФРС на языке, то действующих в предложениях на столе. Т.е. нам прозрачно намекнули: при необходимости ФРС акции на свой баланс тоже выкупит. И по традиции безлимитного покупателя: в любых количествах и по любой цене. Как говорится "don't fight Fed", или, если по-русски, "не меряйся с ФРС, у этих ребят всегда больше". Отсюда вывод простой: затяжного падения индекса рынка акций (s&p 500 ниже 2000 пунктов) в этом году мы вряд ли увидим. Джером и Донни спешат на помощь. И помогать будут до тех пор, пока это будет нужно. Что ребята будут делать дальше, когда все уляжется, это другой вопрос, но это уже тема отдельной статьи...
