Достаточно долго, как минимум, года с 2010-2012, был популярен не имевший внятного ответа вопрос о пределах бесконечности печати американского доллара. Судя по всему, нынешний кризис таки даст на него однозначный ответ.
Как показывает подробный анализ статистических данных рынка американских трежерис, там сейчас происходит интересное. Не сильно распространяясь в прессе, ФРС с августа прошлого и по март нынешнего года выкупил с рынка долговых обязательств американского правительства на 422 млрд.
Из которых 167 млрд пришлось на долгосрочные казначейские ноты со сроком обращения от 2 до 10 лет и казначейские облигации (обычные - Treasury bonds со сроком обращения от 12 до 30 лет и защищенные от инфляции - Treasury Infliation-Protected Securities или TIPS, со сроком обращения в 5, 10 или 30 лет). А 255 млрд пришлись на казначейские векселя (Treasury bills) со сроком обращения до года.
Важны тут ровно три момента. Первый – ФРС тихо изъял из обращения 47% всего прироста пирамиды ГКО и 56,5% ее долгосрочной доли. Уже одно это отвечает на вопрос – почему США фантики печатают вагонами, а трежерис продолжают сохранять статус самой надежной ликвидной ценной бумаги.
Потому что ФРС проводит самый обыкновенный байбэк (bayback) – выкуп с рынка собственных акций для искусственного поддержания их высокого биржевого курса через создание видимости сохранения высокого рыночного спроса на них.
Этот процесс втихую шел на протяжении последних 10 лет. Из 13,5 трлн совокупного госдолга 68% объема трежерис приходилось на зарубежных держателей и вообще нисколько не числилось на балансе самой ФРС. Из 20,1 трлн госдолга 2017 года иностранцы держали всего 40%, а на балансе ФРС лежало бумаг почти на 3 трлн. Т.е. ФРС проводила байбэк примерно на 300 млрд в год. А тут 422 млрд всего за 7 месяцев.
Во-вторых, по состоянию на конец февраля 2020 средний месячный доход бюджета США составляет 295 млрд, а расход – 384 млрд, что дает дефицит в размере 88,7 млрд долларов. В месяц. Или 1,064 трлн в год. При общей расходной части бюджета США 4,6 трлн в год. Так что дефицит в 4,95% от ВВП не выглядит страшным, а вот то, что он уже достигает 23,1% от расходной части бюджета страны – фатально. Потому что практически не имеет запаса по безопасному росту.
Ну и в-третьих, в течение ближайших 12 месяцев правительство США должно заплатить по обслуживанию долгов 4,735 трлн, из которых 2,32 трлн во втором квартале. Это явно превышает финансовые возможности государства.
Значит, в ближайшее время ФРС неизбежно обязан влить в американскую экономику еще как минимум 22% от ВВП за 2019 год. И выдержит ли она такую дозу – становится особенно интересно.