ОГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 г.
Совокупная выручка компании снизилась на 6% до 134,6 млрд руб. Отметим, что выручка от реализации электроэнергии показала снижение на 14,5%, составив 69 млрд руб. на фоне существенного снижения выработки (-7,2%) и уменьшения продаж электроэнергии (-16,3%). Средний расчетный тариф, по оценкам компании, увеличился на 2%.
Выручка от реализации теплоэнергии возросла на 1,7% до 5,3 млрд руб. несмотря на снижение полезного отпуска теплоэнергии на 5,2%. Достаточно высокими темпами росли доходы от реализации мощности (+9,2%), составившие 58,8 млрд руб. вследствие ввода новых объектов по программе ДПМ.
Операционные расходы компании снизились на 8,7%, достигнув 116,3 млрд руб. Одним из драйверов снижения выступило сокращение расходов на топливо на фоне падения выработки и роста топливной эффективности. Затраты на покупную энергию сократились почти на треть из-за сокращения покупок электроэнергии. Налоги, кроме налога на прибыль, снизились почти на 30% в связи с сокращением отчислений по налогу на имущество на фоне законодательных изменений. Также отметим отсутствие выплат по штрафам, пеням и неустойкам. Помимо этого, убыток от выбытия основных средств сократился почти в 6 раз до 198 млн руб.
В отчетном периоде был проведен тест на обесценение основных средств, итогом которого стал убыток от обесценения активов (в основном по Киришской ГРЭС) в составе операционных расходов, составивший 4,3 млрд руб. В сопоставимом периоде такой убыток был признан в размере 4 млрд руб.
В итоге операционная прибыль ОГК-2 увеличилась на 26,7%, составив 17,8 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим кратный рост процентных доходов на фоне возросших в течение отчетного года остатков денежных средств на счетах компании. При этом на конец года ОГК-2 отчиталась о практически полном их отсутствии, что связано с приобретением в конце декабря 2019 г. 38% доли в уставном капитале ООО «ГЭХ Индустриальные активы» за 20 млрд руб.
Финансовые расходы компании сократились на 6,9% до 3,9 млрд руб. несмотря на возросшую долговую нагрузку в размере около53 млрд руб.
В итоге чистая прибыль ОГК-2 выросла на 44,7% до 12 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных, мы понизили прогноз чистой прибыли компании на всем прогнозном окне, в связи с ожидаемым снижением финансовых доходов, вызванным инвестициями в ООО «ГЭХ Индустриальные активы», а также более высокими финансовыми расходами на фоне возросшего долга. В итоге потенциальная доходность акций компании сократилась.
По нашим оценкам, акции ОГК-2 торгуются с P/E 2020 – 6 и с P/BV 2020 - около 0,5 и по-прежнему входят в состав наших портфелей.
_________________________________________________________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях