Выручка Норникеля в 2019 году выросла на 20% до ₽878 млрд за счет увеличения мировых цен на палладий (+54%) и никель (+29%). Компания ожидает, что дефицит палладия продолжит расти в 2020 году из-за ужесточения экологических требований к производителям автомобилей.
Прибыль - на максимумах. Издержки компании росли более медленным темпом, поэтому рост прибыли еще более впечатляющий: EBITDA в рублях увеличилась на 45%, чистая прибыль - на 47%. Рентабельноcть по EBITDA Норникеля превысила 64%, что позволяет проходить в топ-10% российских компаний по эффективности.
Дивиденды - 60% от EBITDA. Дивидендная политика предполагает выплату 60% EBITDA, если долговая нагрузка ниже 1,8х. Коэффициент "чистый долг/EBITDA" по итогам 2019 года составил 0,8х, что означает выплату совокупных дивидендов за год в ₽339 млрд или ₽2140 на акцию, доходность к текущей цене - 9,8%. Это приблизительно 100% свободного денежного потока.
Дивидендная стратегия. Высокая доходность дивидендов, хороший рейтинг стабильности выплат и приемлемая долговая нагрузка позволяют акциям компании оставаться в портфеле по дивидендной стратегии.
Активная стратегия нацелена на покупку эффективных компаний по адекватным мультипликаторам, финансовые результаты которых имеют импульс роста. Норникель подходит по критериям, сохраняя рейтинг Buy по активной стратегии Bastion.
Главный риск - потенциальная коррекция в ценах на палладий, которая вполне вероятна после значительного роста цен на металл. Мы рекомендуем до 5% акций компании в портфеле.