Ростелеком опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 год.
Выручка компании выросла на 5.4% до 337.4 млрд руб. В посегментном разрезе по-прежнему обращает на себя внимание рост доходов от услуг телевидения (+7.7%) до 37.1 млрд руб. на фоне увеличения ARPU на 5.3% и положительной динамики абонентской базы, составившей 2.3%.
Рост выручки до 83.9 млрд руб. (+4.8%) показал сегмент ШПД при росте абонентской базы на 1.7% и увеличения ARPU на 3.1%. Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии (-11.8%) за счет сокращения как количества абонентов на 9.9%, так и размера ARPU на 2.1%. Рост доходов от предоставления дополнительных и облачных услуг, обеспеченный реализацией проектов «Видеонаблюдения», «Умный город», развитием дата-центров и облачных сервисов, за отчетный период составил почти 35%.
Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 6.7% и составили 303.6 млрд руб. Существенную динамику продемонстрировали амортизационные отчисления, выросшие до 67.3 млрд руб. (+11.6%) из-за снижения эффекта от пересмотра сроков полезного использования внеоборотных активов и роста отчислений по новым объектам и нематериальным активам в связи с приобретением дополнительного программного обеспечения и контента. Отрицательное сальдо прочих операционных доходов и расходов показало рост на 9.2% (на 0.9 млрд руб.) на фоне увеличения расходов по контрактам «Умный город / Электронное правительство». В итоге операционная прибыль уменьшилась на 5.4%, составив 33.9 млрд руб.
В блоке финансовых статей по-прежнему доминируют процентные расходы, составившие 19.5 млрд руб., при этом общий долг компании с начала года вырос с 204.3 млрд руб. до 241 млрд руб. Основным фактором, повлиявшим на динамику прибыли до налогообложения, является получение прибыли ассоциированных компаний. Напомним, что по данной статье компания отражала, главным образом, финансовый результат от своего 45%-го участия в ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющего услуги мобильной связи под брендом Tele2. В итоге чистая прибыль Ростелекома выросла на 4.4% до 14.8 млрд руб.
Напомним, что 19 февраля Ростелеком консолидировал 100% российской Теле2. Финансирование сделки разбито на три части. Первая часть подразумевает приобретение 17.5% Теле2 за 42 млрд рублей денежными средствами. В рамках второй части Ростелеком осуществил допэмиссию 708 млн акций по цене 93.21 рубля для покупки 27.5% Теле2. Оставшиеся 10% обменены на 10% квазиказначейских бумаг Ростелекома.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз чистой прибыли на 2020 год, отразив более высокий уровень прочих расходов, но увеличили оценки прибыли на будущие года, заложив в модель более высокие темпы роста выручки от дополнительных и облачных услуг. Менеджмент заявил, что дивиденд по итогам 2019 года составит 5 рублей, что ниже ожидаемого нами. Как следствие, потенциальная доходность акций незначительно снизилась.
На данный момент акции компании, обращающиеся с P/E 2020 около 11 и P/BV 2020 порядка 0.8, не входят в число наших приоритетов.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»