Инвестиционная привлекательность
1. Есть ли у компании опознаваемая потребительская монополия или фирменный продукт/услуга и бренд? Или это компания сырьевого типа?
О каком либо лидерстве в отрасли говорить не приходится. По заверениям самой компании она действует в высоко конкурентной отрасли, по всему миру насчитывается более 1200 подобных организаций. Хотя на сайте Equinix можно найти картинку, на которой показано, что она лидер отрасли, опыт Delta Airlines научил, что стоит с осторожностью относиться к таким собственным заявлениям.
С другой стороны, география присутствия впечатляет: Северная и Южная Америки, Европа, Ближний Восток, Юго-Восточная Азия, Австралия... Разве только в Антарктиде дата-центра нет. :)
Масштабы деятельности компании впечатляют, но о лидерстве\монополии в отрасли говорить не приходится. Минус.
2. Как компания зарабатывает деньги? Прибыли компании устойчивы и имеют тенденцию к росту?
Больше 90% выручки составляют доходы от сдачи серверов в аренду, доходов от аренды мест в серверных стойках и сопутствующие услуги. Примерно половина выручки - доходы от американского сегмента бизнеса, но постепенно её вытесняют Европа\Ближний Восток и Юго-Восточная Азия. Ниже на рисунке очень наглядно показано, как увеличивалась выручка и скорректированная EBITDA\AFFO за последние 5 лет.
Впрочем, чистая прибыль не отстаёт. Была приличная просадка в 2016 году, однако она быстро компенсировалась в последующие годы.
Здесь однозначный плюс.
3. Компания консервативно финансируется? Какой уровень долга к чистой прибыли за последний отчётный год?
Компания сильно закредитована. При чистой прибыли примерно 500 млн. долл., объём только облигационного долга почти 9 млрд. долл. Расходы на обслуживание долга - почти 500 млн. долл. На это уходит почти половина операционной прибыли. Минус.
Наличие большого долга легко объяснимо. Поскольку компания использует налоговый режим REIT, то она должна выплачивать не меньше 90% дохода в виде дивидендов. Такие темпы роста, которые показаны в отчёте за 2019 год, своими средствами финансировать просто нереально. Вот и приходится прибегать к внешним займам.
4. Рентабельность собственного капитала устойчиво высока, т.е. больше 15%?
Нет, рентабельность очень низкая. Может быть для REIT такие низкие показатели - норма, но низкая рентабельность - это низкая рентабельность. Минус.
5. Компания удерживает прибыли или выплачивает их акционерам?
Тут вообще никаких проблем нет. Поскольку Equinix зарегистрирована как REIT,то она должна отдавать почти всю прибыль на дивиденды. Динамика роста дивиденда - довольно приличная. Плюс.
6. Сколько компании приходится тратить на поддержание текущих операций?
За последние 5 лет в распоряжении компании оставалось примерно 20% выручки. Неплохой результат! Плюс.
7. Есть ли у компании возможность реинвестировать нераспределённую прибыль в новые проекты, в расширение бизнеса или в выкуп акций? Компания помещает капитал только в предприятия, находящиеся в круге её компетенции? Насколько хорошо менеджмент компании справляется с этим?
У компании довольно приличный список проектов, которые они собираются реализовать в ближайшие годы.
В прошлом выручка росла хорошими темпами, не исключено, что и запланированные проекты дадут прирост финансовых показателей. До сих пор менеджмент хорошо справлялся и сосредотачивал свои усилия на расширении сети датацентров. Плюс.
8. Имеет ли компания возможность регулировать свои цены, нейтрализуя инфляцию?
Высокая конкуренция в отрасли сильно ограничивает возможности повышения цен. Однако, они не стоят на месте. Решение о повышении цен довольно болезненное, но когда какой-то крупный участник рынка решается на это, остальные довольно быстро начинают следовать его примеру. С инфляцией проблем быть не должно. Плюс.
9. Повышает ли нераспределённая прибыль рыночную стоимость компании?
Повышает, немалую роль в росте капитализации играет допэмиссия акций. Для REIT финансирование своих проектов за счёт дополнительных выпусков акций - обычное дело. Поскольку всю прибыль приходится раздавать акционерам в виде дивидендов, то без дополнительных займов никак.
Как мы могли видеть раньше, "допки" не сильно вредят существующим акционерам. В конечном итоге все в прибыли.
Однако, надо помнить о том, что компания с ROE меньше 10% торгуется за 5-6 капиталов. Это очень дорого. Единственное оправдание этому - бурный рост чистой прибыли в предыдущие годы. Поставим плюс, но надо помнить, что цена акции запросто может упасть раза в два, если темпы роста прибыли не будут радовать акционеров.
10. Требует ли предприятие крупных капиталовложений для поддержания и постоянного обновления средств производства?
На первый взгляд, затраты мизерные - всего 5,7% от выручки в 4-ом квартале 2019.
Однако, лучше сравнивать не с выручкой, а с операционной прибылью - поскольку какую-то часть выручки компания всё равно потратит на операционные нужды. Если сравнивать с операционной прибылью, то получим, что текущие капитальные затраты - около трети. Не так оптимистично, как на слайде в презентации, но всё равно - немного. Плюс.
Резюме
Из 10 возможных компания набирает 7 плюсов. Довольно неплохой результат. С отсутствием лидерских позиций в отрасли можно смириться, в поле зрения попадает очень мало компаний, которые здесь могут отметиться.
Большие долги и низкий ROE - это следствие принадлежности компании к сектору REIT. Однако, Equinix бурно развивается, есть большие планы по экспансии - это всё привлекает инвесторов и требует соответствующего финансирования. Сейчас компания стоит 5-6 капиталов, что довольно дорого для такой низкой рентабельности. Неизвестно, насколько эффективной будет экспансия и как сильно она увеличит прибыли текущих акционеров.
Надо быть готовым к тому, что в один прекрасный момент котировки упадут на 30-50% - как только станет понятно, что дальнейшего бурного роста прибылей не будет. От более глубокого падения будут сдерживать текущие прибыли и дивидендные выплаты.
Ссылки
На этом все. Ставьте лайки, подписывайтесь на канал, делайте репосты в соцсети и вступайте в группу ВКонтакте. Всем удачи! Всё написанное в статье является личным мнением автора и не может быть инвестиционной рекомендацией.