Инвестиционная привлекательность
1. Есть ли у компании опознаваемая потребительская монополия или фирменный продукт/услуга и бренд? Или это компания сырьевого типа?
Здесь один из тех редких случаев, когда компания не стесняется показать своё НЕ лидирующее место в отрасли. Уже только это похвально. Для сравнения в галерее ниже приведена география деятельности лидера отрасли Public Storage и сравнительные отчёты о прибылях и убытках.
Как бы там ни было, при доле рынка 7% о явных потребительских предпочтениях говорить не приходится, хотя доля рынка - приличная. В целом - минус. Но специально отмечу, что для выхода на лидерские позиции нужно серьёзно нарастить показатели в абсолютных значениях, но и отрыв от третьего места значительный.
2. Как компания зарабатывает деньги? Прибыли компании устойчивы и имеют тенденцию к росту?
В отличие от Equinix, здесь мы имеем дело с самой настоящей арендой недвижимости - складами самостоятельного хранения (Self-Storage), ну или кладовками, если по-простому. Часть выручки формируется страховыми премиями от арендаторов: страхуется риски утраты\утери имущества в кладовках.
С ростом прибыли (здесь и далее будем говорить "прибыль", а подразумевать FFO, если явно не указано иное) проблем нет. 2017 год в этом плане был очень удачным, но после этого было снижение показателей. Тем не менее, тренд на рост виден, хотя темпы замедлились. С другой стороны, спрос на кладовки растёт и клиенты склонны арендовать их надолго. Плюс.
3. Компания консервативно финансируется? Какой уровень долга к чистой прибыли за последний отчётный год?
Чистая прибыль за 2019 год - 419 млн. долл., объём долгов - примерно 4,9 млрд. Закредитованность очень высокая, хотя в сфере REIT к этому стоит привыкать. Тем не менее - минус. Даже поправки на амортизацию кардинально не меняют положения.
4. Рентабельность собственного капитала устойчиво высока, т.е. больше 15%?
Вот тут очень приятный сюрприз. Тут сразу надо оговориться. Вообще, ROE, считается по чистой прибыли, а когда имеешь дело с REIT больше внимания уделяется FFO. Поскольку основной смысл ROE - показать отдачу на акционерный капитал, а основной финансовый параметр для REIT - это FFO, то и считаем ROE как отношение FFO к среднегодовому капиталу. А аббривеатуру ROE просто используем в силу привычки.
Недвижимость может быть очень рентабельной сферой деятельности! Плюс!
5. Компания удерживает прибыли или выплачивает их акционерам?
В этой части нареканий нет. Поскольку Extra Storage является REIT, то дивиденды будут в любом случае. Более того, компания заслуживает звания "дивидендного чемпиона" - выплаты непрерывно растут с 2010 года. Явный плюс.
6. Сколько компании приходится тратить на поддержание текущих операций?
Здесь нас ждёт ещё один приятный сюрприз! Операционная прибыль составляет примерно половину от выручки! Только в 2015 году уровень был примерно 30%. Ещё один плюс.
На диаграмме Скорр ОП = операционная прибыль + амортизация. Раз уж амортизация считается доходом акционеров, то логично её плюсовать к операционной прибыли для наших нужд анализа компании.
7. Есть ли у компании возможность реинвестировать нераспределённую прибыль в новые проекты, в расширение бизнеса или в выкуп акций? Компания помещает капитал только в предприятия, находящиеся в круге её компетенции? Насколько хорошо менеджмент компании справляется с этим?
Тут, конечно, не такие крупные планы по экспансии, как у Equinix, но у менеджмента есть идеи как развивать компанию дальше. Здесь и банальный редизайн существующих объектов, так же в планах небольшая экспансия - правда в презентации не раскрывается что именно они собираются делать - покупать готовые объекты или строить с нуля.
Достаточно посмотреть на маржинальность выручки (см. п. 6), чтобы понять, что менеджмент весьма грамотно распоряжается средствами компании. Проблем с новыми объектами быть не должно. плюс.
8. Имеет ли компания возможность регулировать свои цены, нейтрализуя инфляцию?
С повышением цен проблем быть не должно. Услуга явно пользуется спросом у населения, а на рынке не настолько много крупных игроков, чтобы устраивать серьёзную конкуренцию. Хотя доли рынка между крупными игроками поделены приблизительно одинаково. Поставим плюс.
9. Повышает ли собственный капитал рыночную стоимость компании?
Да, повышает. На диаграмме видно, что компания торгуется за 5-6 капиталов. Для ROE в районе 25-30 процентов - всё равно очень дорого. Тем не менее, поставим плюс.
10. Требует ли предприятие крупных капиталовложений для поддержания и постоянного обновления средств производства?
Каких-то явных капитальных затрат для текущей деятельности компания не заявляет. По всей видимости, на текущий капитальный ремонт объектов вполне хватает того, что идёт по статье "Обесценение и амортизация". Это примерно 20% выручки и уже включено в расходы. При том, что от выручки в распоряжении компании в итоге остаётся около половины средств - проблем с текущими капитальными затратами быть не должно. Плюс.
Резюме
8 звёзд из 10. С отсутствием доминирующего положения на рынке в общем-то можно смириться, но наличие больших долгов хотя и естественно для подобных компаний, всё равно настораживает.