Егор Сусин: Начиная новую неделю.
Инфляция и ставки
Более полугода текущая инфляция стоит на уровне 2-2.5% в годовом исчислении (saar) и стоит глухо, падение до 2.4% в январе – лишь констатация этого факта, т.к. ушел эффект базы (повышение НДС в 2019 году). Учитывая то все три последних года инфляция около 2.5-3% (если откинуть разовые истории вроде НДС) внутренних факторов ускорения инфляции не просматривается. Внешние риски, конечно, есть: курс (мощный risk off и нефть) и скачки цен из-за дефицита отдельных групп товаров (поставки из Китая), но здесь есть признаки улучшения ситуации … Реальная ставка ЦБ даже после понижения до 6% сейчас около 4%. Если внешний риск пока в расчет не брать 5.5% практически гарантировано, но есть запас и для движения ниже. С нормализацией ДКП явно запоздали… Не думаю, что в ОФЗ сейчас есть большой запас хода, если ЦБ не решится на более сильное смягчение политики, короткие доходности уже легли на 5.4…5.5%, длинные бумаги 6.0…6.2%. Ниже доходности пойдут если ожидания по ставке ЦБ прочно опустятся ниже 5.5% (шансы на это есть и неплохие).
Рубль
Декабрьское укрепление скорее аномалия, в основе которой резкое сокращение бюджетных депозитов, как следствие некоторые проблемы с рублевой ликвидностью у ведущих банков, в начале января рублю помогало отсутствие покупок валюты. Сейчас курс нормализовался, хоть и с небольшим перехлестом из-за больших объемов покупок Минфина и продажи валют EM на фоне китайских событий. «Против» рубля в первом квартале risk off на внешних рынках, некоторый дисбаланс валюты в банковской системе, «за» рубль традиционно хороший приток валюты по текущем счету и сокращение покупок Минфина. Если ничего ужасного на внешних рынках не произойдет (а может…) будем болтаться +/- 2р. от текущих уровней с риском выхода в 66-67 за доллар после того как сезонный приток валюты себя исчерпает.
Рынок США
Классический пузырь здесь очевиден, когда наступит «час X» можно лишь гадать, но фактически это может произойти в любой момент, хоть завтра. У рынка есть поддержка в виде ожидаемого снижения налогов под выборы США, готовности центральных банков (особенно ФРС) поддерживать высокий уровень ликвидности и низкие ставки, склонности Д.Трампа сглаживать острые вопросы до выборов, байбэков и пока относительно небольшого объема спекулятивных денег в рынке, а также пока сдержанного ухудшения экономических показателей (но все больше пересмотров вниз), высокой концентрации доходов и капиталов. «За» падение – риск резкого ухудшения экономических показателей и падение прибыли компаний, Китай (коронавирус), Ближний Восток, рекордный разрыв между рынками и экономикой, риск ухудшения ситуации с ликвидностью. Развернуться ФР может практически в любой момент, но и подпорки пока у него есть…
@truecon
Профиль автора в соцсети: https://www.facebook.com/egor.susin