31 января Норильский никель опубликовал итоговые производственные результаты за 4 кв 2019 года и соответственно за весь 2019 год в целом. Если не учитывать динамику кв/кв, то г/г все металлы в натуральном выражении прибавили +5-+8%.
Для оценки выручки кроме объёмов нужно добавить средние цены реализации, которые отсутствуют в производственном отчёте. Для этого я взял средние значения за 3 и 4 кварталы (max+min)/2. Тут могут быть погрешности, но надо понимать, что идеальной точности здесь не добиться.
На основании полученных данных была рассчитана выручка, а прочие данные взяты из предыдущих кварталов. Важное замечание в расчёте не учитывалась переоценка, так как весь отчёт в долларах и не ясно что именно и в каком объёме должно быть переоценено.
Общая динамика прибыли +86% г/г при росте выручки +7% связана со значительным ростом котировок палладия, и изменениями структуры продаж в денежном выражении. Стоимость палладия выросла в 2019 году с 1300 за тр. унцию до более чем 1900. В 2020 году цены сходили к 2500 и на данный момент откатили в район 2280 USD.
Оценка дивидендов посчитана исходя из того, что компания распределит всю прибыль - "оптимистично", и только половину от "оставшейся" - консервативно, поскольку уже были выплачены дивиденды ранее
На графике ниже отражена зависимость цены Норильского Никеля и фьючерса на палладий. Также по годам внизу приведена выручка и чистая прибыль.
Компания дала прогноз на 2020 год по производству металлов. Предполагается снижение объёмов выпуска по всей продукции кроме никеля.
С одной стороны снижение объёмов выпуска ключевого драйвера цен на акции Норильского никеля на 7% является негативным для компании, с другой стороны при существующем дефиците данный фактор может ещё добавить роста фьючерсу на палладий, в связи с ограничением предложения г/г. Норильский никель поставляет 40% производства палладия в мире.
С учётом планируемых объёмов производства и средних цен ! за январь 2020 (я решил не использовать прогнозы по металлам, а взять только средние цены января), я построил результаты на 2020 год.
Выручка г/г +7%, прибыль +17%. Основным фактором по прежнему является палладий. Это ключевой момент, и несомненно, если на рынке существует "пузырь", о котором все говорят, то есть шанс его схлопывания. Есть ли у компании заинтересованность в этом? Формально нет. Ожидаю ли я, что это произойдёт. Вероятно да, но по графику вы сможете определить уровни Норникеля по каждому уровню на палладий. Отвесного падения вниз я не вижу. Спрос вытолкнул котировки когда-то наверх, и что должно случиться, чтобы они ушли отвально вниз, я не знаю. Разговоры о замене палладия на платину ведутся постоянно, но, если в какой-то момент эта замена произойдёт , то палладий откатит вниз, а платина должна будет подняться вверх. То есть вероятность, что Норильский Никель останется +/- на своих уровнях.
Прогноз дивидендов выше.
Видео на тужу тему: