Почему некоторые стратегии низкодоходные, с чем это связано? Бывает ли, что вы инвестировали в стратегию с одной обещанной доходностью, а в результате она получилась ниже? Можно ли застраховаться от таких ситуаций? Подробно отвечаем на эти вопросы.
Когда бывает низкая доходность?
Сразу оговоримся, что низкая доходность всегда будет по консервативным (пассивным) стратегиям. То есть тем, где клиенту гарантируется максимальная надежность вложений и минимальный риск. В худшем случае доходность будет на уровне депозитов, в лучшем – немного их опережать. Такова суть подобных стратегий: вы платите за консервативный подход меньшим заработком.
Низкая доходность при других видах стратегий – сбалансированной/средневзвешенной или высокодоходной/высокорискованной – может быть связана с тем, что просел рынок или по некоторым позициям случился убыток, потому что такие портфели бывают высоковолатильными.
Иногда речь не идет о низкой доходности в целом, а убыток или просадка случаются или в моменте времени, или в целом по итогам работы управляющего за квартал, полугодие или год. Как мы знаем, работа на рынке ценных бумаг не имеет каких-то обязательств в части страхования. Безусловно, есть та декларация, которую клиент подписывает, или регламент доверительного управления, с которым клиент соглашается, или правила фонда, где могут быть предусмотрены те или иные ограничения, и клиент опять же на них подписывается. Поэтому все зависит от тех условий, по которым каждый клиент выбирает для себя необходимый срок, уровень защиты и целевую доходность. Эти принципиальные составляющие, как правило, всегда прописываются в договоре.
Какие еще могут быть причины?
Низкая доходность, которая случилась, когда вы ее не прогнозировали, может быть связана еще с двумя причинами.
Первая: часть вашего портфеля занимают консервативные инструменты, вне зависимости от вида стратегий, от низкорисковой до высокорисковой – например, государственные облигации, вложения в объекты недвижимости, паи в консервативных ПИФах. Тогда часть портфеля в любом случае размещается в бумаги с фиксированной доходностью – чтобы обеспечить хотя бы минимальный уровень защиты и минимальный фиксированный доход на вложенный капитал. Так делают, безусловно, не все инвесткомпании и портфельные управляющие, но большая часть к такому методу прибегает.
Вторая причина тоже касается хеджирования рисков. Как правило хеджирование применяют для страхования рисков, которые могут возникнуть при росте или падении цен. Ситуация в моменте может быть неочевидна для клиента, потому что позиции закуплены, и хеджирующие инструменты могут быть ежедневными или ежемесячными. Условно говоря, опционы (контракты, которые дают право купить или продать актив по определенной цене) «сгорают» к отчетной дате, но при этом на новую отчетную дату они не будут видны.
Если же они краткосрочные, то будут «браться» в первый или второй день, то есть после отчетной даты. Если опционы долгосрочные, то клиенты в своих портфелях могут увидеть деривативы, задача которых — страховать основную часть портфеля. Дериватив — это договор, который предусматривает возможность купить, продать, предоставить, получить некоторый товар или ценные бумаги.
Что в итоге? С одной стороны, такие хеджирующие инструменты не дают случиться сильному убытку, который может быть у инвесткомпаний, избегающих хеджирования. Но вместе с тем они «сжирают» доходность, причем существенно: в среднем от трети до половины доходности, получаемой по итогу каждого года.
