Милтон Фридман представил обратную оценку затрат, связанных с добычей золота в соответствии с тем, что он назвал “строгим” золотым стандартом. Оценки Фридмана предполагали 100-процентное соотношение золотого запаса к депозитам до востребования (1951) или ко всем банковским депозитам (1960), в то время как сложные банковские системы в странах золотого стандарта исторически функционировали на небольших пруденциальных коэффициентах резервирования.
Президент Никсон закрыл золотое окно в 1971 году, открывая нашу нынешнюю эру необеспеченных денег. По мере того как инфляция росла и становилась все более изменчивой, люди начали приобретать золотые и серебряные монеты, атак же слитки для хеджирования против режимов фиатных денег. Фридман, к его чести, был настороже в отношении ресурсных затрат на приобретение золота и серебра, которые возникли. В заметке о " стоимости ресурсов невозвратных бумажных денег” он заметил ( Friedman 1986):
Реальные ресурсы используются ... в производстве золота и серебра, поглощенных во вклады, накопленные [отдельными лицами], которые стали рассматривать золото или серебро в качестве разумного компонента своих портфелей активов. Со времени окончания Бреттон-Вудских соглашений даже прямые затраты на ресурсы золота и серебра, накопленные в частных хранилищах, возможно, были столь же велики, как и при эффективном золотом стандарте, или даже больше, чем при нем. Это зависит от того, было ли производство золота с 1971 года больше или меньше, чем оно было бы при эффективном золотом стандарте—перспективная исследовательская тема, вывод которой отнюдь не очевиден из случайного эмпиризма.
Последние данные по добыче золота от 2019 позволяют нам вернуться к этому вопросу с чем-то лучшим, чем случайный эмпиризм, и прийти к выводу, подключая последние цифры от Всемирного золотого совета к собственной модели Фридмана, довольно ясно, что золотые монеты и слитки в последние годы были произведены в больших объемах, чем это было бы при золотом стандарте с разумными пруденциальными коэффициентами резервирования, и поэтому затраты на добычу золота были выше под фиатные деньги на практике. Обратите внимание, что эта бухгалтерская работа обеспечивает недооценку общих затрат на ресурсы, вызванных фиатными деньгами, поскольку она пренебрегает затратами, понесенными при приобретении серебра, коллекционных предметов, криптовалют и других инфляционных хеджирований.
Частные запасы золотых монет, слитков и биржевых фондов так сильно выросли с 1971 года, что теперь они превышают официальные золотые резервы. Доклады Всемирного золотого совета о распределении запасов золота планеты на конец 2018 года составили 193 473 тонны, разделенные в следующих пропорциях: 47,6 процента ювелирных изделий (92 043 тонны); 21,3 процента частных инвестиционных холдингов монет, слитков и т.д. (41 279 тонн); 17,2 процента официальных холдингов центральных банков, казначейств и МВФ (33 230 тонн); и 13,9 процента “других”, включая главным образом промышленные запасы (26 921 тонна). Данные на веб-сайте Совета относятся к 2006 году. Если мы сравним данные за 2018 год с данными за 2006 год, то обнаружим, что из примерно 35 473 тонн золота, добытого в целом за этот период, 15 479 тонн или 43,6 процента были направлены в частные инвестиционные холдинги. В то же время запасы ювелирных изделий выросли на 12,7 процента, а официальные холдинги-на 16,6 процента. (Любопытно, что некоторые страны увеличивают свои официальные запасы золота, несмотря на то, что они находятся на фиатных стандартах.)
Покупательная способность золота существенно возросла с тех пор, как США оставили Бреттон-Вудский доллар-золотообменный стандарт для фиатного доллара. Когда президент Ричард Никсон ”закрыл золотое окно", чтобы закончить то, что осталось от золотого выкупа доллара США 15 августа 1971 года, официальная номинальная стоимость составляла $35 за унцию, в то время как рыночная цена плавала до $44,60. Во второй половине 2019 года, когда во всем мире преобладали Фиат-стандарты, цена на золото колебалась выше $1450 за унцию. Соотношение $1450 к $44.60 означает, что долларовая цена на золото выросла более чем в 32 раза с августа 1971 года. Это увеличение значительно превышает рост долларовых цен на товары и услуги в целом, индекс дефлятора ВВП увеличился примерно в 5 раз между 1971 и 2019. Таким образом, покупательная способность золота с точки зрения товаров и услуг значительно возросла. Этот рост объясняется главным образом не более высокими затратами на добычу золота (как показывают рост, а не падение объемов производства) или ростом неденежного спроса на золото (запасы монет и слитков выросли гораздо больше, чем запасы ювелирных изделий), а главным образом повышенным спросом на золотые слитки и монеты со стороны людей, хеджирующих неопределенную будущую стоимость фиатных денег.
Комбинируя цены и количественные показатели, мы можем сделать обратную оценку доли реального мирового производства, которое должно было произвести золотые монеты и слитки. Начнем со стоимости монет и слитков, купленных в 2006-2018 годах. Одна метрическая тонна золота составляет 1000 килограммов, что равно по массе 32 151 тройской унции, поэтому 15 479 тонн означало 497 665 329 унций, добавленных к частным инвестиционным холдингам золотых монет, слитков и слитков ETF. Назовем это ”денежным золотом " для краткости. Средняя цена золота за этот период составила $ 1224 за тройскую унцию. Умножая приобретенные унции на цену за унцию, общая стоимость монетарного золота, приобретенного во всем мире, составила $609 млрд за двенадцать лет, или в среднем $50,8 млрд в год. Средний мировой ВВП за этот период, как сообщается на сайте Всемирного банка, было $ 77,15 трлн в год. Разделив $ 50,8 млрд на $ 77,15 трлн, мы находим, что покупка монетарного золота составляла около 0,066 процента от годового объема мировой экономики. Эта цифра на 32% больше, чем наша оценка, приведенная выше (с использованием метода Фридмана, но с разумным коэффициентом дробного резерва 2%), что при золотом стандарте около 0,05 процента национального дохода пошло бы на приобретение денежного золота. Таким образом, мы приходим к выводу, что отказ от золотого стандарта не уменьшил поток ресурсов, используемых для производства денежного золота, но увеличил его примерно на 32 процента от того, что требует современный золотой стандарт.
Иными словами, частные приобретения золота в последние годы обходятся миру в среднем в $12,3 млрд в год (.066 процентов минус .$ 77,15 трлн) больше в производстве монет и слитков, чем стоил бы международный золотой стандарт, даже не считая недавних приобретений золота центральными банками (или приобретение золотых украшений инвестиционного качества, которые будут храниться в хранилищах, обычная практика в Индии и в других странах). В мировой экономике стоимостью 92 триллиона долларов (по прогнозам на 2020 год) превышение годовой стоимости на 0,016 процента составляет 14,7 миллиарда долларов в год.
Эти оценки показывают, что исторический переход от золотых стандартов к фиатным, вопреки искренним надеждам Милтона Фридмана и других сторонников перехода, привел к увеличению ресурсных затрат, связанных с производством золотых монет и слитков. Возможно, этого можно было избежать. Создание надежных неинфляционных систем фиатных денег (как, конечно же, активно отстаивал Фридман) могло бы не дать частным гражданам никаких оснований для инвестирования в золотые монеты и слитки и могло бы принести экономию ресурсов по сравнению с золотым стандартом. Но этот эксперимент еще не был проведен.
Затраты на ресурсы, конечно, не являются единственным критерием, по которому можно судить об относительных достоинствах золота по сравнению со стандартами фиатных денег. Другими критериями являются стабильность покупательной способности (низкая инфляция) и предсказуемость (сильная привязка инфляционных ожиданий), амплитуда циклических колебаний и предрасположенность к финансовым кризисам, а также финансовая дисциплина. Последние данные говорят нам о том, что более низкие затраты на ресурсы на практике больше не должны рассматриваться как плюс на стороне фиатных денег.