Постановлением Правительства РФ от 8 февраля 1993 года № 107 были утверждены первые в истории России, правила выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций Российской Федерации - "ГКО"
Эмитентом облигаций выступало Министерство финансов Российской Федерации.
Выпуск считался состоявшимся, если в процессе размещения было продано не менее 20 % количества облигаций.
В 1998 году рынок ГКО стал основным источником финансирования дефицита российского бюджета.
Основой экономической модели ГКО стал механизм финансовой пирамиды, аналогичный схеме действия МММ. Доход первым участникам пирамиды выплачивался за счёт средств последующих.
Хазин М.Л. , зам.начальника Экономического управления Президента РФ в 1997 г., которого выжили из администрации президента за попытки остановить бизнес-проект под названием «ГКО - валютный коридор», говорил:
Это была самая крупная финансовая афера за все постсоветское время. Полтора-два миллиарда долларов в месяц уплывали на Запад годами.
С 1 января 1998 года в России были сняты все ограничения на вывоз капитала. В итоге произошёл сильный отток валюты — все деньги вывезли, национальная валюта обесценилась, а рынок ГКО обвалился.
В августе 1998 года наступил дефолт. А 17 августа 1998 года был объявлен технический дефолт по ГКО, доходность по которым непосредственно перед кризисом достигала 140 % годовых. После экономического кризиса 1998 года вложения в ГКО обесценились (в долларовом выражении) в три раза, к тому же государство заморозило все выплаты по своим казначейским обязательствам до февраля 1999 г.