Напомню, мы выяснили, что эффективность компании можно оценить при помощи коэффициентов ROE и ROA (об этом я писал тут), а то, на сколько она дорога или дешева, мы выясняем по коэффициентам P/E и P/B (почитать можно тут).
Для чего нам все это нужно? Почему нельзя просто смотреть на график цены и показатель дивидендной доходности?
Все очень просто. Вы можете взять акцию компании, которая с учетом текущей цены выплатит 10% годовых. При этом у нее будет огромный P/E и очень низкий ROE. К чему это приведет?
При высоком P/E большая вероятность того, что цена упадет, чтобы привести P/E к среднерыночному значению, а значит Вы потеряете в стоимости акции.
Почему это происходит? Потому, что P/E растет либо при росте цены (это Вы сможете увидеть на графике), либо при снижении прибыли (а вот этого на графике не видно).
- Ну и что? - скажите Вы - Я же инвестор. Буду получать дивиденды - рано или поздно цена вырастет.
А вот тут против Вас будет играть низкий ROE. Это значит, что компания низкоэффективная и вряд ли сможет долго платить хорошие дивиденды. Обычно достаточно посмотреть на соотношение прибыли и выплаченных дивидендов за последние несколько лет, и становится понятно, что компания живет в долг, производя выплаты акционерам из заемных средств.
Как Вы думаете: нам, как акционерам, лучше, чтобы компания выплачивала всю прибыль в виде дивидендов или только ее часть?
Для того, чтобы ответить на этот вопрос нужно определиться с тем, для чего Вы покупаете конкретную акцию:
- Если для того, чтобы получать дивиденды и жить на них, то лучше, чтобы выплачивалось 90-100% прибыли или около того.
- Если вам нужен рост вашего капитала, то лучше, если будет выплачиваться существенно меньше 100%, в идеале 30-50%.
Это связано с тем, что во-первых, дивиденды получать очень хорошо. Но, во-вторых, компания должна развиваться, а делает она это за счет реинвестирования части прибыли, которая увеличит прибыль в следующем периоде. Это, как следствие, снизит P/E при неизменной цене акции или приведет к росту цены акции при неизменном P/E.
Еще прибыль может расти и за счет использования кредитных средств, но это часто не очень хорошо, так как растут выплаты и ухудшается устойчивость к сложные времена.
При одинаковой дивидендной доходности и проценте выплаты дивидендов от прибыли, компания с бОльшим ROE будет развиваться существенно быстрее за счет более эффективного реинвестирования прибыли.
Конечно, вам может быть все равно на компанию и Вы хотите получать дивиденды, чтобы дальше их инвестировать самостоятельно.
А вот тут нам снова поможет ROE. Компания, реинвестируя прибыль в свое производство, вложит ее под процент, примерно равный ROE, то есть 15-20% или выше (мы же смотрим на высокоэффективные компании). А Вы сможете сейчас найти такую доходность? Думаю нет.
Почему нам не выгодно, чтобы компания реинвестировала все 100% прибыли? Может конечно и выгодно, но это очень большой риск для нас. Может случиться форсмажор и компания все потеряет, и мы тоже. Случаи были. Плюс, дополнительный денежный поток нам никогда не помешает.
Поэтому, лучше когда эффективная компания реинвестирует в себя бОльшую часть прибыли. А вот какую именно часть - это каждый должен для себя решить сам.
Конкретный алгоритм выбора акций рассмотрим с следующий раз.