В новом году прошло всего три недели, а к стоимости S&P500 добавлено уже половина триллиона долларов. Некоторые инвесторы беспокоятся о том, что либо экономика должна внезапно начать ускоряться, либо доходы должны неожиданно подскочить. Эти две вещи вряд ли произойдут, чтобы оправдать такого рода рост.
S&P 500 взлетел на 12% с начала октября. Мало того, что ралли бросает вызов многим проверенным экономическим показателям, оно также игнорирует продолжающийся спад прибыли, что заставляет многих стратегов с Уолл стрит настаивать на осторожности.
"Люди становятся слишком оптимистичными в краткосрочной перспективе", - сказал Том Эссе, основатель The Sevens Report, - "Мы продолжаем оценивать все эти действительно хорошие вещи, которые произойдут, но они еще не появились ... Этот рынок находится в режиме полного распада, и было бы глупо пытаться оставаться в нём."
Возможно, ослабление торговой напряженности между США и Китаем дало волю животному духу алчности, либо массовая покупка облигаций Федеральной резервной системы сработала. Но если рост обусловлен исключительно ожиданиями быстрого восстановления роста доходов и, одновременно, мировой экономики, этот уровень энтузиазма должен вызывать опасения.
Акции оторваны от реальности. Они растут на двух вещах, которые могут не произойти.
Ожидается, что прибыль компаний, входящих в индекс S&P500, упадёт на 0,3% в четвертом квартале 2019 года, что является первым квартальным снижением с 2016 года, сообщает Refinitiv. Аналитики прогнозируют гораздо более высокие темпы роста прибыли в 2020 году - 6% в первом квартале.
"Мне просто кажется очевидным, что у нас была ситуация, когда доходы не менялись, а рынки пошли прямо вверх", - сказал Мэтт Малей, главный рыночный стратег-аналитик в Miller Tabak, - "Я пока не хочу называть это пузырем, но он движется в этом направлении. Рынок намного опережает свои доходы".
Отдельно от экономической реальности
Фондовый рынок и экономика также рассказывают две разные истории, по крайней мере пока.
Сектор производства в США сокращается с августа, так как экспорт сократился на фоне торговой войны в Китае. Однако мрачные показания по ключевым отраслям промышленности не побудили инвесторов искать убежища. Вместо этого акции продолжали расти до новых рекордов.
В то время как технологические гиганты megacap поднимают рынок выше, более экономически чувствительные сектора рынка продолжают отставать. Сектор материалов S&P500 и потребительский сектор принесли лишь 6% и 4% прироста, соответственно, за последние три месяца по сравнению с 11% роста широкого рынка.
Между тем, вековой классический инструмент, известный как теория Доу, еще не подтвердил, что ралли действительно. Индекс Dow Jones Transportation Average не достиг новых рекордных максимумов, так как за последний год промышленные запасы постоянно снижались. Многие считают, что транспортные запасы являются барометром глобальной экономической активности, и любое ралли без их поддержки не может быть долгосрочным.
Не стоит бороться против ФРС?
Некоторые стратеги выдвинули теорию о том, что ралли вызвано обязательством Федеральной резервной системы обеспечить ликвидность на рынке краткосрочных заимствований для банков, известном как рынок «репо».
11 октября центральный банк объявил, что начнет покупать казначейские векселя на 60 млрд долларов в месяц, чтобы сохранить контроль над краткосрочными ставками. Масштабы закупок напоминают программы количественного смягчения, которые ФРС проводила во время и после финансового кризиса.
"Основной движущей силой этого авансирования является увеличение потоков ликвидности / денежных средств - массовые вливания средств в их системы центральными банками", - отметил Дэвид Розенберг, главный экономист и стратег-аналитик Rosenberg Research.
Увеличение баланса ФРС было практически таким же, как и рост фондового рынка. Баланс вырос с октября на 10%, в то время как S&P 500 вырос на 12%, включая лучший четвертый квартал с 2013 года.
"Независимо от того, называете ли вы это QE или нет, мы считаем, что эта избыточная ликвидность снизила волатильность до крайне низкого уровня", - отметил Майкл Уилсон, главный стратег по рынку акций США в Morgan Stanley, - "Бычий рынок, управляемый ликвидностью, обычно превышает справедливую стоимость".
Эйфория
Столпы рекордного бычьего рынка стоят выше, чем когда-либо. Пять крупнейших американских компаний - Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon и Facebook - теперь вместе составляют 18% рыночной капитализации S&P 500, что является самым высоким показателем за всю историю, по данным Morgan Stanley.
Apple все еще делает рекордный рост, взлетев на 12% в прошлом месяце и делая ее лучшим показателем в промышленном индексе Доу-Джонса. Чем больше, тем лучше. Согласно данным Bespoke Investment Group, 50 крупнейших акций S&P 500 в этом году уже выросли в среднем на 1,2%.
Технические инвесторы, в том числе консультанты по торговле сырьевыми товарами, увеличивают свои длинные позиции по фьючерсам на S&P 500 «в бешеном темпе», сказал макро-и стратег Nomura Масанари Такада.
"Нам кажется, что рынок снова впадает в эйфорическое настроение", - сказал Такада, - "Мы считаем, что этот спринт, приведший к восходящему импульсу рынка, вызовет системный спад рынка".
Безусловно, если ФРС продолжит добавлять стимулы на рынок, и экономика будет расти после выборов, то, возможно, выигрыш будет оправдан.
Но до ноября еще далеко, и многое может произойти время от времени, особенно в условиях продолжающегося процесса импичмента и растущей геополитической напряженности.
Статья подготовлена по материалам CNBC.
Ставьте лайк, если хотите читать больше мнений на текущую рыночную ситуация от основных мировых управляющих!